徐滇慶：我們來“刨根問底”匯率操縱

2011年04月31日 14:56
來源：財經網

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近期，美國彼得森國際經濟研究所的所長伯格斯坦(Fred Bergsten)在美國國會作證的時要求把中國列為匯率操縱國(Currency manipulator)。其實，在經濟和金融學教科書上很少見到“匯率操縱國”的提法和有關案例分析。既然伯格斯坦提出此問題，我們就有必要刨根問底，認真探討一下匯率制度設計的基本原理和匯率操縱國的定義。

匯率制度從浮動匯率到固定匯率，中間有十幾種選擇。世界上沒有十全十美的匯率制度，采取何種匯率取決于該國的貿易、金融、經濟狀況以及預期達到的目標。

在浮動匯率制度下，匯率高低取決于外匯市場的需求和供給。好處是政府無需干預，也用不著高額的外匯儲備。壞處是匯率上下波動，很不穩定，不利于國際貿易，也不利于外國直接投資。由于浮動匯率比較容易遭到金融投機集團的炒作和投機，即便是主張貨幣自由化的國際貨幣基金(IMF)也并不鼓勵發展中國家采取完全浮動的匯率制度。

在固定匯率制度下，該國貨幣盯住某種基礎貨幣，保持穩定的匯率。當前，由于美元是國際基礎貨幣，許多國家的匯率盯住美元。眾所周知，外匯市場上對各種貨幣的供給和需求隨時都在變化，為了實現固定匯率，中央銀行不得不扮演非常重要的穩定器作用。當外匯市場上對本幣的需求增加而供給不足時，央行就提供本幣，回收美元；當外匯市場對美元需求上升而供給不足時，央行就提供美元，回收本幣。要做到這一點，央行手上必須擁有足夠多的外匯儲備。在亞洲金融危機中，國際金融集團就是看準了泰國、印尼等國的外匯儲備有限，他們突然大量拋出本幣，兌換美元，直到這些國家的央行耗盡了手中的美元儲備，最終導致匯率體系崩潰，金融投機集團從中牟取暴利。

央行購進或者增發本幣以維持幣值穩定，這正是央行的職責。央行是貨幣發行者。你印的票子，你就有責任維持貨幣的信譽，保持貨幣的購買力。世界各國的央行都以穩定幣值作為主要目標。如果本幣的幣值不穩定，就是央行的失職。世界上所有國家都是這樣干的，穩定幣值與操縱貨幣是兩回事。

在貨幣金融學中，“操縱貨幣”特指貨幣金融當局利用自己的特權，通過貨幣發行來剝奪民眾和他人的資產。例如，如果執政者突然大量增發貨幣，必然降低貨幣的含金量，導致惡性通貨膨脹。從表面來看，老百姓手里的貨幣和銀行中的存款還是那個數字，可是購買力卻嚴重受損。政府印刷鈔票的成本很低。大量印刷鈔票實質上就是剝奪了民眾，將民眾的財富轉移到政府手中。這就是最常見的操縱貨幣行為。

操縱貨幣的前提是具有特權。在任何國家中只有中央銀行才有印刷鈔票的權力，老百姓不能印刷鈔票。私印鈔票是嚴重的違法行為。只有這樣政府才能操縱貨幣。

在國際貿易和金融中，世界各國有各自的貨幣發行制度。你能印鈔票，我也能印。你印你的，我印我的。世界上絕大部分國家只允許本國貨幣在境內流通。中央銀行只在自己國內有權威，管不著其他國家的事情。因此，沒有一個國家對其他國家擁有操縱貨幣的特權。

如果某個國家違反常規，大量印刷鈔票，其結果是在這個國家導發惡性通貨膨脹。無論本國還是外國人都不愿意持有這種貨幣，其匯率急劇下降。在前些年非洲的津巴布韋大量印刷鈔票，面值高達10億，票面上一大串零，可是，其購買力還不到1美元。由此可見，大量印刷鈔票，可以剝奪國內居民的財富，卻很難剝奪他國的財富。如果突然增發本幣，頂多在短期內略微起到“強心針”作用。其他國家很快就會警覺，并且拒絕按照原有匯率進行兌換，導致匯率調整。大量印刷鈔票只能是搬起石頭砸自己的腳。

什么叫匯率操縱國？按照一般的理解，如果某個國家通過變動本幣兌外幣的匯率，從而使得貨幣向有利于本國的方向流動，叫做匯率操縱國。

“操縱”這個詞在這里意味著利用權勢或其他不正當手段來達到自己的目的。給一個國家貼上貨幣操縱國的標簽需要二個基本條件：第一，這個國家具有控制國際市場的某種特殊權勢；第二，這個國家不斷地通過調整匯率為自己牟取利益。

匯率影響商品的相對價格。如果嫌對方的商品價格高，盡可討價還價，談不攏，就分手。買賣不在，仁義在。沒有人能把刀子架在你脖子上，非逼你做生意不可。嫌人家的東西貴，不買就是了，用不著說三道四。如果對方賣不出去，不怕他不降價。匯率是國際上貨幣之間的相對價格。市場交易會調節供求關系，直到市場出現一個合理的價格。

在國際貿易中，能夠控制對方的權威并不多見。在商務談判中，雙方對等，自由貿易。談得成就談，談不成就走。沒有任何一方可以強迫對方接受貿易。像19世紀殖民主義用炮艦轟開對方大門的事情，如今已經行不通了。迄今為止，美國是世界上唯一的一個超級大國。沒有人能強迫美方接受不平等的貿易條件。如果說中國已經強大到可以操縱美國進出口的程度，且不知伯格斯坦能不能接受這個天方夜譚？

確認貨幣操縱國的一個重要準則是通過調高或調低本幣兌換外幣價格來牟利。退一萬步說，如果中國玩弄操縱匯率的手法，那么應當在對美貿易中通過不斷貶值來擴大對美出口。可是，眾所周知，中國人民幣的匯率在2005年到2008年7月相對美元升值19%。2008年美國遭遇金融危機，人民幣再度盯住美元。匯率并沒有發生變化，操縱一說，從何談起？

和“貨幣操縱國”概念比較接近的是“反傾銷”。

按照國際經貿法律法規，傾銷的定義是：以低于本國市場的銷售價格(Normal price)出口某一產品，并對進口國的某項工業造成嚴重損害，或造成嚴重損害的威脅，或嚴重阻礙某項工業的建立。進口國為了抵制國外商品傾銷，而在正常關稅之外另外課征的關稅便稱為“反傾銷稅”。認定是否屬于傾銷的關鍵在于對進口國損害的評估。

套用反傾銷的定義，是否操縱貨幣要看是否對進口國的某項工業造成嚴重損害，或造成嚴重損害的威脅，或嚴重阻礙某項工業的建立。從表1可見，2009年美國從中國進口的商品中，機械設備，服裝、玩具、家具、鞋帽等占有主要部分。由于美國的平均工資比中國高22倍，美國企業早就不生產這些商品了。直接去中國采購更合算。事實上，如果在美國生產這些勞動力密集型產品，生產越多，虧損越高。中國和美國在進出口貿易上處于互補狀態。中國出口的商品美國基本上不生產。倘若，中國降低匯率，只會使得中國商品變得更便宜，有利于美國的消費者，而絕對不會損害美國的就業機會。傾銷必然是以對方的產業為目標，打擊對方的產業，爭取市場份額。如果，對方根本就沒有這些產業或者不生產這些產品，那么就談不上什么傾銷。如果對美國產業并沒有什么損害，那么有什么必要指責中國操縱貨幣？