時寒冰：美聯儲在等待中國的大泡沫

2011年08月12日 08:11
來源：中國企業家 作者：時寒冰

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時寒冰(資料圖)

為促進經濟更強勁復蘇，并幫助確保通脹隨著時間的進展達致符合目標水準，委員會將維持聯邦基金利率在0-0.25%的區間不變，并繼續預計在包括較低的資源使用率，通脹趨勢受到抑壓和通脹預期穩定的經濟狀況影響下，聯邦基金利率將在至少至2013年中持于超低水準。委員會將維持現有的對到期證券回籠資金再投資的政策。委員會將定期檢討所持證券的規模和組成，準備在適當的時候作出調整。

高盛首席經濟學家哈祖斯的分析是：美聯儲本次對經濟前景的指導是個“溫和的驚喜”，我們相信，如經濟繼續惡化，美聯儲已準備好執行QE3。高盛指出，盡管委員會有3名異見者，這是1992年以來反對聲音最多的一次，美聯儲仍然采取了較預期更為寬松的貨幣政策。其一，聯儲明確將維持0-0.25%低息政策至2013年中旬；其二，聯儲稱已就刺激經濟復蘇的可能貨幣工具進行討論，高盛認為這是為QE3留下空間。

IHS Global Insight首席經濟學家高爾特認為，美聯儲限定超低利率的時間到2013年中，其目的是將未來短期債務利率保持在超低水平，并降低長期債務利率，而QE3將伺機而出。

對到期證券回籠資金再投資與延長超低利率的組合，本質上就是一種量化寬松的貨幣政策，只是不叫QE3而已，而是折中版本QE2.5。其實，對于美國而言，延長超低利率至2013年中旬的作用，以及QE2.5與美國州、市地方債的對接，加之美國實體經濟的復蘇，反而使得QE3推出的必要性不像以前那么大了除非再有新的嚴重危機爆發。

那么，這個QE2.5的規模是多大呢？根據目前美聯儲資產負債表來測算，美聯儲持有的美國國債、聯邦機構債和抵押支持債券總計規模在2.6萬億美元以上，除此，還持有ABS(資產支持證券)與MBS(住房抵押貸款支持證券)等資產，這些到期的資產本金和利息估算下來，每月大約450億美元。

這個規模并不算小。

美聯儲做這個選擇是必然的，因為它必須與美國的債務實現“三位一體”的對接。我在《大道至簡之十五：找源頭，步步深入分析》中分析認為：

美國要做到三個層次債務危機的圓滿解決，做到“三位一體”，至少也應推出QE2.5，與當下最需要的州政府、市政府等地方債務對接；如果另幾個條件也同時滿足，則必然推出QE3。這兩種結果，無論哪一種形式，推出之時也即條件滿足之時，而且，無論哪種結果，都實現了與美國債務層次的全方位對接

美國在等什么？

在8月9日的最新博文《債務危機·泡沫·命運之戰》中，我的觀點是：“現在，美國在等一個時間節點，等待與中國的泡沫的對接。這是一個完整的邏輯鏈。美國需要中國的泡沫，而且，是大泡沫。只有借助這個泡沫，才能完成財富的更快地成長；也只有借助這個泡沫，才能實現全身而退。這次博弈將無疑將改變中國的國運。那么，中國能夠拒絕泡沫，或者，能夠警惕起來不再超發貨幣，而是走民富路線，一切以民生為核心，從而，使經濟逐步步入良性發展軌道，打亂美國的部署嗎？如果不能，那么，這個泡沫對投資者意味著什么？對中國的未來意味著什么？其實是不言而喻的。我只想提醒一下，未來當投資者笑逐顏開的時候，也要時時關注國家未來的命運。”

華爾街的逼宮，或者說，華爾街與美聯儲的雙簧戲在成功上演以后，美聯儲持續推行的量化寬松的貨幣政策得到了進一步延續。

在這種情況下，中國應該怎么辦？我認為還是“不再超發貨幣，而是走民富路線，一切以民生為核心，從而，使經濟逐步步入良性發展軌道”，這幾乎是能夠防止泡沫進一步累積，坐實中國經濟基礎的唯一選擇。至少，以我的能力看不出比這更好的選擇。

問題在于，中國能否站在大戰略高度制定規劃并按照規劃實施？

8月9日晚，中國媒體報道：8月9日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，分析當前國際金融形勢及其影響，研究制定應對措施。會議指出，當前國際金融市場出現急劇動蕩，世界經濟復蘇的不確定性、不穩定性上升。我們要冷靜觀察，沉著應對，做好防范風險的準備……繼續采取綜合措施，維護我國經濟和金融安全。

中國應該警惕的是，一旦中國泡沫與華爾街的節拍實現對接，后果將不堪設想。

我在《大道至簡之十四：從決定性因素到邏輯鏈》中表達了這種擔心：“失去耐心的華爾街的狠手打下后，讓全球經濟二次探底的人造景觀重現(第一次是在2008年9月)并變得更加醒目，中國的短線思維主導下的政策，能夠看透人造景觀背后的大棋局，并拿出更好的應對之策嗎？”

中國應該小心被華爾街的人造景觀牽著鼻子走。

但比較悲催的是，如果不出意外，《大道至簡之十二：走在政策前面》與《大道至簡之十三：節點的提前和延后》中的分析成為現實，華爾街會再次如愿，中國泡沫將再次吹起……