政策放松要提防矯枉過正

2012年06月11日 05:11
來源：證券時報 作者：陳偉

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最近公布的5月份部分經濟數據表明，4月份經歷的經濟較快下滑并沒有延續，而是相對有所緩和，中國經濟硬著陸風險較小。因此，政府當前穩增長的力度不必過大，以免矯枉過正，增加未來經濟運行的風險。

1-5月份，固定資產投資同比增長20.1%，增速較1-4月份回落0.1個百分點，從行業來看，拖累投資增長的仍主要是房地產部門，而其他部門的投資增速已經有所企穩，如1-5月制造業投資增長24.5%，比前4月累積增速提高0.1個百分點，基礎設施部門受益于政府穩增長政策的發力，增速也呈現持續回升態勢。由此看來，這輪投資增速下滑已接近底部，未來一兩個月之內投資增速企穩的可能性較大。

有跡象顯示，這輪房地產投資增速已接近調整末端。在預調微調作用下，房地產市場今年3月后就已經出現了企穩跡象，如1-5月商品房銷售面積28852萬平方米，同比下降12.4%，降幅比1-2月份縮小1.6個百分點，房地產銷售面積的好轉已經開始刺激地產商購買土地，如1-5月土地成交價款2620億元，下降10.0%，降幅縮小3.7個百分點。不僅如此，東部地區的房地產投資增速已經出現了企穩跡象。此外，4月以來發改委為應對經濟下滑，已加大了投資項目的審批力度。這也在相當程度上激發了今年剛換完屆的地方政府投資熱情，各省市都爭先“穩增長、抓投資、大上項目”。這也會刺激地方項目投資增速的反彈，如1-5月地方項目投資增長22.1%，增速較1-4月份提高0.1個百分點，扭轉了去年下半年以來持續下行的態勢。

從生產方面看，5月份需求面放緩好于預期也一定程度上提振企業生產，如5月規模以上工業增加值同比增速9.6%，比4月份加快0.3個百分點，而環比增長0.89%，也好于4月的0.36%。其中，重工業5月增速為9.8%，比上月提高0.9個百分點，具體行業如汽車、水泥生產都有回升，十種有色金屬日均產量同比增速從上月的2.3%回升至6.6%。

盡管5月數據在一定程度上緩解了人們對于經濟硬著陸的擔憂，但是經濟繼續下行的風險并沒有排除。房地產方面受累于庫存壓力的高企，投資增速企穩后也難以明顯回升。制造業投資增速有企穩的跡象，但仍不穩固。消費方面，多種耐用消費品增速受累于上一輪消費刺激的透支效應，新一輪消費刺激政策難以立馬見影響，消費增速疲軟還將持續一段時間。

因此，為穩定經濟增速，政策層面適當地運用需求刺激手段來穩增長仍是有必要的。我們預計，貨幣政策方面，繼6月首次降息之后，央行為應對當前外圍經濟惡化對于我國外匯占款增速的拖累，為保持貨幣信貸的平穩增長，央行近期下調存準的可能性依然存在，而伴隨著物價的持續走低，央行再次降息的可能性仍存在。而在財政政策和產業政策方面，政府還會持續增大財政支出力度，并注意運用財稅杠桿增強各地的投資意愿，以確保今年基建以及部分優勢產業投資增速的穩步回升。

但值得提防的是，中央政府出臺“穩增長”政策的良好用心有被新一屆剛上任的地方政府所“利用”的風險。過去經驗證明，地方政府具有最強的GDP增長沖動，只要中央政府投資以及信貸放松的“閘口”打開，它們必定會把政策運用到“極致”，這樣中央的宏觀政策預調微調，在實際執行中很容易演變為地方上的“大干快上”，雖然這樣有利于下半年經濟較快反彈，但是留下的后遺癥卻可能成為長久的負擔，這樣的教訓我們已經在2009年體驗過，如果再次重演的話，整個經濟體系承受的痛苦也將更為深重，這顯然不是一個負責任的政府愿意看到的。

因此，中央政府在此次放松中將會更有節制，如確保今年信貸不出現明顯增長，特別是今年地方融資平臺貸款余額不增長，繼續堅持地產調控政策不放松，加快項目審批不以放松投資項目的各種門檻為代價等，除了這些強制性手段外，還可多運用更加市場化的手段抑制地方政府的投資沖動，如今年下半年將要出臺的農村集體土地征收補償新規將較大程度上提高地方政府圈地成本，抑制地方政府粗放式增長沖動。只有這樣，中央政府才能在穩增長的同時，更好地利用市場倒逼機制調整經濟結構，推行各種改革，從而促進我國新一輪經濟增長周期的早日到來。 (作者單位：民族證券)