利用資本市場發(fā)展低碳經(jīng)濟

孫國茂

低碳經(jīng)濟將改變現(xiàn)有的金融體系

碳排放，表面上是應對氣候變暖的手段，本質(zhì)上則是各國根據(jù)自身經(jīng)濟實力和碳排放量所得到的額度——這類似國際貨幣基金組織創(chuàng)設的特別提款權(quán)。碳排放權(quán)，目前僅僅是大部分發(fā)達國家的主動承諾，在即將產(chǎn)生的《哥本哈根協(xié)議》的規(guī)定下，未來世界各國必須遵循規(guī)定碳排放指標和減排額度。今后，各國國際收支平衡、貿(mào)易摩擦、匯率問題都會高度與碳市場聯(lián)系起來。我們可以預計：在目前的這種美元繼續(xù)衰落、歐元難以擔當重任的國際金融體系下，基于經(jīng)濟實力、地緣政治等諸多因素進行多方博弈所形成的碳排放量，有可能成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的基礎性因素。

其實，早在五年前以高盛為代表的美國投資銀行界就先知先覺地預感到碳交易將對金融業(yè)產(chǎn)生深遠影響，并帶來巨大商機。高盛一方面向各個自然保護組織大量捐款，一方面游說政府和國會通過立法來限制碳排放量，并同時從各個方面做好了從碳排放交易、清潔能源開發(fā)中獲得巨額收益的準備。奧巴馬上臺后，以“可再生清潔能源”為核心的振興計劃正在全面展開；他宣布將在今年底的哥本哈根會議上承諾減排；提名支持減排的新能源技術(shù)專家朱棣文出任能源部長；在失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升的情況下卻放手讓通用汽車和克萊斯勒破產(chǎn)重組，徹底轉(zhuǎn)軌為生產(chǎn)新型低油耗和電動汽車的企業(yè)……美國這樣做不僅僅可以保護能源和環(huán)境，而且能夠繼續(xù)維持美元的統(tǒng)治地位。沿著這樣一種思路，我們不難理解一切與碳排放相關的交易的全球定價權(quán)是何等的重要。所以，我們說，發(fā)展低碳經(jīng)濟必然要產(chǎn)生與碳交易相關的金融活動，即碳金融。換句話說，發(fā)展低碳經(jīng)濟必然要使傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)向碳金融。

“碳金融”是指與碳排放交易有關系的一切金融活動，包括直接投融資、碳指標交易和銀行貸款等。雖然歷史很短，卻是近年來國際金融領域出現(xiàn)的一項重要金融創(chuàng)新。《安然錯在哪里》一書的作者、被稱為能源行業(yè)思想先驅(qū)的彼得·C·福薩洛，早在三年前就在他的著作 《能源與環(huán)境對沖基金——新投資范式》中說：金融模型現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了變化，包括更多的股權(quán)投資、商品交易，開始模糊了投資銀行、風險投資和對沖基金的業(yè)務范圍。推動金融市場發(fā)生很大變化的另一個原因是最近出現(xiàn)的“環(huán)境金融市場”，這既是導致金融市場變化的因素，也是新的投資機會。這里，福薩洛所說的“環(huán)境金融市場”就是碳金融。目前在全球范圍內(nèi)的12000家對沖基金，管理著約20000億美元的資產(chǎn)，其中超過5%的對沖基金選擇和環(huán)境與氣候相關的金融產(chǎn)品作為投資對象。但福薩洛說，這一數(shù)字還在快速增加。可以預計，隨著碳交易市場規(guī)模的不斷擴大，與碳交易相關的金融創(chuàng)新會迅速發(fā)展，參與機構(gòu)也會越來越多。

低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)也為資本市場提供了一個新的板塊——低碳經(jīng)濟板塊。由于符合國際發(fā)展趨勢和國家產(chǎn)業(yè)政策導向，加之成長性好、盈利能力強等原因，低碳企業(yè)在資本市場上通常會受到投資者歡迎。低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)在資本市場的登場，有助于從整體上提高上市公司的質(zhì)量，有助于資本市場的長遠發(fā)展。

美國著名的股票分析師理查德·W·阿斯普特朗在他最近出版的 《清潔能源投資》一書中寫道：截至2007年，在美國上市的12家最大的太陽能公司總市值為200億美元，11家多晶硅和太陽能電池公司總市值為580億美元。這些企業(yè)大多數(shù)都是盈利的，行業(yè)平均收益增長率為30%，即使對于機構(gòu)投資者來說，這些低碳行業(yè)也已經(jīng)成為穩(wěn)定的投資領域。此外，這位分析師還提到了中國的清潔能源企業(yè)——無錫尚德以ADR的方式在美國上市的例子。

利用資本市場發(fā)展低碳經(jīng)濟的建議

盡管《京都議定書》沒有給中國規(guī)定減排義務，但中國目前的狀況已是今非昔比了。一方面，中國已經(jīng)成為世界上最大的碳排放國，2007年中國碳排放量為62.7億噸，占全球24.35%，遠遠超過了美國、歐盟和日本，另一方面，中國在碳排放交易市場上出售的減排量又超過全球交易量的30%。鑒于新一屆美國政府將參與和主導于今年12月在哥本哈根召開的世界環(huán)境大會，所以《哥本哈根協(xié)議》很有可能要求中國從2012年開始承擔減排義務。一旦中國承擔了減排義務(這只是個時間問題)，那么中國現(xiàn)有的很多與經(jīng)濟發(fā)展相關的法律法規(guī)、政策措施，甚至政府的組織結(jié)構(gòu)等都有可能發(fā)生變化。到目前為止，證券行業(yè)對低碳經(jīng)濟以及低碳經(jīng)濟發(fā)展對資本市場的影響等問題的研究還很少，因此，我們建議監(jiān)管部門組織專門機構(gòu)或利用行業(yè)研究力量，對以下問題(不限于這些問題)進行深入研究。

——低碳經(jīng)濟與碳金融。

——怎樣利用資本市場，培育低碳產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。

——利用市場機制，開展與碳排放交易有關的國際間合作。

——低碳金融產(chǎn)品的研究和設計。

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