葉檀：金融工作會議的重點何在

2012年01月06日 02:51
來源：每日經濟新聞 作者：葉檀

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預計于1月6日召開的第四次全國金融工作會議將推進中國的金融市場化改革。

利率市場化、證券市場化等理應成為中國金融改革的要點，此外的一切改革如資產證券化等都是爭取利益的技術枝節。

鑒于此前三次會議對金融改革起到重要作用，人們對本次金融工作會議充滿了期待。只有堅定地市場化改革，才能不辜負公眾期待。

1997年11月召開的金融工作會議，確定了銀行注資上市的基本步驟，建立銀行的市場化監管體制，對金融業實行分業監管，成立證監會、保監會，分別負責證券業和保險業的監管，人民銀行專司對銀行業、信托業的監管；2002年2月召開的第二次全國金融工作會議，使大型銀行進入上市的快速通道，撤銷中央金融工委，成立銀監會，并成立國有銀行改革領導小組，醞釀、統籌、部署國有銀行改革方案；2007年1月的第三次金融工作會議，推進政策性銀行改革，成立中投公司，建立具有現代企業制度的外匯投資公司。

三次金融工作會議都存在迫在眉睫的難題：如銀行的技術性破產，如行政化的監管體制，如外管局同時肩負外匯管理與交易之責。而東南亞金融危機等外部因素則是催化劑。從事后效果看，銀行上市改革解決了銀行業的技術破產難題，分業監管建立了目前各個市場的監管基礎，建立中投公司則部分解決了中國的外匯使用交易難題。

不容否認的是，雖然中國金融行業的外傷已經痊愈，金融機構再無大面積技術破產之憂，銀行總資產百萬億，無人能夠撼動，但在關鍵的核心改革領域還未能深入，內傷還在發作。如中國利率市場化沒有推進，幾乎大中小銀行都在同一個模式下展開惡性競爭，導致渤海銀行等風險內控機制一再曝出丑聞。金融機構的市場化改革從人力這一塊還沒有根本性改進，因此在債券等市場的定價權不可能與華爾街匹敵，國企、國有機構外匯與期貨交易不時曝出讓人意料不到的虧損。

第四次中央金融工作會議所遭遇的困難比前三次都大。

全球債務危機風雨飄搖，在金融去杠桿化的過程中，市場實際利率與管制利率之間的差距有天壤之別，中國實體經濟岌岌可危，中國證券市場熊冠全球，而中國企業比任何時候都需要資金。更重要的是，在資金外撤、人民幣國際化的過程中，以外匯占款為人民幣基礎貨幣之錨，此路不通，人民幣必須找到一個能夠反映中國實際經濟狀況的新錨。

如果說與外匯占款掛鉤的基礎貨幣發行體制，能夠讓中國貨幣發行跟上出口增長與資產兌現的步伐，使中國以全球幾乎最大的基礎貨幣發行支撐龐大的出口經濟體系，現在中國的基礎貨幣發行已經茫然無措。中國的出口經濟在式微，未來要靠內需支撐經濟發展，資產品價格毫無疑問會處于下降周期，此時仍然以外匯占款發行基礎貨幣，無異于刻舟求劍。

人民銀行曾經通過再貸款、再貼現，對銀行業機構進而對全社會的流動性施加影響。再貸款與再貼現，本質上相當于人民銀行的基礎貨幣投放，收回銀行業機構的再貸款和再貼現，也就相當于收回基礎貨幣。但再貸款與再貼現不能成為基礎貨幣之錨，以內需為主導的貨幣發行體制只能回到本源，即以政府的財政收入作為錨錠，有多少收入印多少錢，維持收支平衡。這并不是新鮮事物，從中國有央行以來，一直到以外匯占款主導基礎貨幣之前，這都是最好的基礎貨幣發行辦法。

另一方面是利率的市場化。在說這個話題之前，讓我們先對銀行的高利潤致意。引用一組數據，2011年商業銀行凈利潤較快增長，目前銀行貸款議價能力較強，預計全年利潤增速或將達到30%。2011年前三季度，16家銀行共實現營業收入1.66萬億元，實現凈利潤近7000億元，凈利潤同比增長31.7%，平均每天賺25億元，高于全部上市公司18.76%的平均增長率。2011年前三季度，上市銀行手續費及傭金收入整體同比增速達到45%左右，為2009年以來的新高；手續費及傭金收入對上市銀行凈利潤增長的貢獻度，也從2010年的不足1%顯著提升到2011年前三季度的3%以上。貸款議價能力高，中間業務收入增長快，都是實際利率飆升的產物，說白了就是銀行取得了高額的現金溢價。因此，銀行在獲取高利潤的同時，說明很多實體企業在哭，說明我們的管制利率形同虛設。

金融工作會議上其他的熱門話題，如銀行資產證券化，不過是讓銀行繼續分享紅利的技術手段，不值一提；金融國資委會否重走國務院國資委的路，讓央企、國企做大做強，讓其他企業在玻璃天花板下走投無路？值得關注的是證券市場的上市退市的市場化，是理順A股市場的重要環節。

每個金融部門都會爭先恐后在金融工作會議上爭取自己的利益，發表自己的方案，但清醒的人都看到中國經濟需要轉型，目前僵化的金融體制已經不敷所用。因此，從為農村、為小微企業服務開始建立根本性的市場金融體制，建立符合經濟所需的貨幣發行體制，才是下一輪經濟發展的重點。

如此，即便沒有短期利多效應，我們仍然應該鼓掌。