新華社質疑中國股市設計偏向融資者

2012年01月09日 08:38
來源：東方早報

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“制度改革才能提振股市信心”

據新華社上海1月8日電 剛剛結束的全國金融工作會議強調要提振股市信心。

對于很多投資者而言，信心是久跌之下的一波反彈，而對于整個股市而言，信心更需要一個完善、公平的制度環境。正如金融工作會議所指出，需要深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展。

“新股熱”傷害股市健康

打新、炒新歷來是A股市場的特點。雖然幾經改革，但是新股熱度不減。

根據財匯統計，2011年A股上市發行282只新股，上市首日的平均漲幅為21.08%。而與之形成鮮明對比的是，上證綜指、深證成指一年間的跌幅分別達到了21.7%和28.4%。

證監會主席助理朱從玖在日前舉行的“中國資本市場論壇”上表示，打新賺錢的原因是二級市場一直在為新股支付高價格。簡單平均統計，股權分置改革新老劃斷后，2006年6月—2009年7月，按新股首日上市的收盤價計算，中小板收盤價市盈率平均約為70倍，主板收盤價市盈率平均約為57倍；2009年7月后不再對價格進行窗口指導至今，中小板新上市公司同樣口徑計算的市盈率約為71倍，主板約為51倍。

“無論發行定價高低，二級市場近六年來一直在為新股支付大致相同水平的高價格，二級市場的新股成本長期處于高位。同時，新股上市交易一段時間后，特別是在交易60天后，價格呈明顯下降的趨勢?！?/p>

朱從玖認為，“新股熱”是非理性現象，傷害了股市健康發展，影響改革的效果，缺乏經驗和風險意識的參與者傷痕累累，甚至機構也深受其害。“新股熱”增加了擬上市企業粉飾業績的沖動，降低資本市場服務于經濟的能力，監管機構、中介服務機構、代客理財的資產管理機構、分析研究人員以及中國上市公司飽受批評。從全局來看，除了少數人獲利外，“新股熱”導致多輸的局面，十分有害。

制度設計留下后遺癥

新股發行問題，表面看來是高發行價、高市盈率、高超募金額的“三高”問題，但深究原因，是中國資本市場建立之初，制度設計留下的后遺癥。

中國資本市場的功能定位最初是為了促進國有企業改革，通過股份制改革起到轉換企業經營機制、明確產權關系、完善治理結構的目的，同時通過資本市場進行直接融資，解決轉制過程中所需的資金問題。

英大證券研究所所長李大霄認為，由于制度設計問題，中國的股市更多的是偏向融資者，它的好處是讓企業得利，支持其發展壯大，吸引上市資源留在A股；不利之處是投資者可能成為純粹的奉獻者。

而這樣的定位只有在股票市場發展初期，利用大量交易者的不明就里或者投機者天生的逐利性才能夠得以實現。在李大霄看來，這是涸澤而漁的方法，長此以往會造成證券市場吸引力降低，并不能長久。

投資者最大信心在于回報

股市對于投資者最大的信心在于回報，沒有回報的股市，恐怕只會是融資者的天堂，而成為投資者的“滑鐵盧”。

上海交通大學金融系副教授費一文認為，股市對于投資者的回報無非是股價和分紅兩種形式。設置合理的分紅制度，讓股市的賺錢效應不再局限于股價的波動，是從根本上增加股市“吸引力”的方法。

和新股發行制度改革一樣，分紅制度改革困難重重并且需要市場檢驗。

值得注意的是，證監會近期連續出臺政策，對上市公司分紅、創業板退市制度、市場違規行為等進行制度上的改革，無疑對改變A股目前的現狀、提振信心起到了積極的作用。