2010年10月13日 03:27證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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□ 大同證券 石勁涌 王志宏

全球匯率戰的爆發

2010年以來歐美因內需不足經濟增長乏力，紛紛調整匯率政策，期望通過本幣貶值戰略來提高本國競爭力，從而拉動外貿出口和經濟增長。近期美國眾議院更是通過了《匯率改革促進公平貿易法案》，旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關稅，這項法案的通過標志著全球匯率戰爭的正式爆發。

匯率之爭的深層次原因及演變趨勢

金融危機爆發以來全球貿易糾紛不斷，其直接原因是全球有效需求的下降所導致的世界范圍內的市場份額重新分配，是國際市場惡性競爭的表現形式。匯率之爭事實上從屬于貿易戰，屬于貿易戰的重要一環。

長遠來看經濟全球化是不可逆轉的趨勢，國際市場惡性競爭只是臨時性的應急行為。隨著世界經濟步入良性發展階段，全球有效需求將再次擴張，貿易戰及匯率戰等問題也將逐步緩解。但短期內全球貨幣干預行動加強，將對全球資本市場造成劇烈沖擊。具備金融壟斷地位的國際儲備貨幣發行國通過本幣貶值，在減輕外債負擔的同時刺激出口，從而實現國際收支狀況的改善。這些國家故而有充足的動力來促使本幣貶值。新興國家經濟周期與儲備貨幣發行國周期并不一致，但為保持幣值穩定被迫按照歐美經濟政策調整其經濟政策。這就可能引發新一輪世界范圍內的貨幣貶值。

匯率之爭對中國的影響

全球匯率戰的深化對中國的影響表現在以下幾方面：一、匯率之爭的目的是擴大國外市場份額，通過貨幣貶值戰略可以有效提高本國競爭力，從而拉動外貿出口和經濟增長。在人民幣升值達不到預期時，歐美更多地采取了貿易保護主義措施，并不斷向我國政府施壓，使得中國外貿形勢不斷惡化；二、由于世界主導貨幣主動性貶值，帶動了眾多國家的跟隨。與歐美不同，中國在采取寬松政策后，流動性只能滯留于國內，從而會引發通脹壓力。此外，流動性的再次泛濫及美元匯率連續貶值都將促使資源品價值重新評估,這也為我國帶來了輸入性通脹。三、近期歐美頻繁向中國政府施壓。在強大的外部壓力下，盡管人民幣不會大幅升值，但仍有小幅升值的可能。

匯率之爭對A股市場的影響

為應對利率之爭及不斷攀升的人民幣升值壓力，我國應采取適度寬松的貨幣政策。四季度CPI翹尾因素降低也為我國堅持寬松貨幣政策創造了較好的外部條件。此外，升值的預期也將有助于熱錢的流入，這些都有利于A股估值水平的提升。

從具體行業來看，人民幣升值將有利于原材料或主要設備進口型行業，如造紙、石化、鋼鐵等。同時也有利于外債較多的行業，如航空業。

受美元貶值及各國普遍采取寬松貨幣政策影響，世界范圍內石油、糧食、黃金和大宗資源產品期貨價格未來仍將保持較大幅度上漲，這也為A股市場相關板塊帶來交易性投資機會。

需要注意的是，人民幣升值可能會對我國毛利率較低，競爭充分的出口部門造成不利影響，如服裝紡織行業等。

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