謝國忠：政府刺激只會帶來通脹 危機或2012年到來

謝國忠

2010年一季度，各主要經濟體都出現了強勁的增長。國際貨幣基金組織已將全球GDP增速提高至4%。

2009年年初，我曾預測，盡管大多數人都如履薄冰，但他們其實也都在想，等到年底一切都會好的。我想，在這場危機存續期間，世界各地的決策者寧可接受刺激過度帶來的副作用，也不會刺激不到位。于是刺激就真的過度了。

目前世界主要經濟體，如美國和英國，預算赤字都達到了其GDP的十分之一，歐洲和日本的赤字相當于美英的一半。世界各國利率都接近零。如果考慮刺激過度產生的效果，全球4%的經濟增速根本是小菜一碟。

美國經濟再次依靠消費回升，它的增長所依靠的更多是儲蓄率的下降，而非收入的增長。也就是說，泡沫存續期間的戲碼再度上演。但是，美國的房地產市場仍然低迷。未來的資產收益根本無法支持儲蓄率下降。

數據掩蓋了經濟疲軟的真相。與政府財政赤字的躥升相比，居民收入的增長微乎其微。美國家庭部門凈資產已折損了約10萬億美元，近期股市上漲阻止了其進一步下降。但這是由于刺激政策帶來的樂觀的經濟前景。該勢頭是否能夠保持下去，目前尚不清楚。

居民房屋贖回數據的痛苦表現，反映出美國經濟的主要問題。2009年，美國全國取消抵押品贖回權率達到了歷史最高值--280萬戶，占全美家庭總數的2.2%，而2010年，顯然這一數據還會繼續攀高。

盡管房價已下跌30%，但相較GDP和平均工資，美國的樓價仍然很高。美國住房價格可能還會下跌30%。這一切并未出現，是因為美聯儲一直維持零利率，同時通過收購全國抵押貸款總額的十分之一，降低抵押貸款利率。

這基本上相當于靠政策手段，防止惡性回潮或正?；栴}是，這種做法能否改變長期趨勢--我懷疑不行。這么做可能的結果就是加劇通脹，然后提高工資以追趕上升的樓價。接下來的問題是，美聯儲能否只增加通脹，而不引起人們的恐慌，從而導致另一場危機。

一季度東亞經濟體GDP都呈現了強勁的增長：韓國GDP從去年開始增加了7.8%，新加坡增長了7.2%，澳大利亞的增長率也達到了2.7%，中國的GDP增速更是達到了兩位數。幾乎所有的經濟體，都將其增長復蘇歸功于由美國消費和中國投資增長帶動的出口增長。

與過去惟一的差別是，中國的投資組合中，房地產項目支出遠大于基礎設施支出。這讓整個經濟更加脆弱。各地方政府仍然十分關注經濟復蘇的持久力，非常不愿意提高早已很低的利率。

盡管通貨膨脹似乎在各地都加速增壓，但大多數政府想強調的是，通貨膨脹水平仍然偏低，經濟活動水平還沒有高到使通脹增速的地步。試圖通過刺激重現高速增長，只會帶來通貨膨脹。一旦通貨膨脹導致人心惶惶，將出現快速緊縮，從而引發另一場危機。2012年，或許就會到來。

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