余豐慧：利率市場化邁出實質性步伐

2012年06月08日 02:37
來源：每日經濟新聞 作者：余豐慧

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從7日下午股市尾盤跳水分析，這次降息非常突然，超出市場預期。上次降息是全球金融危機爆發(fā)初期，時隔3年多的突然降息，預示著目前中國經濟狀況嚴峻。同時，也說明即將公布的5月份CPI數據可能有較大幅度的走低。

降息對實體企業(yè)構成的實質性重大利好。表現在貸款利率上：貸款基準利率一年期降低了0.25個百分點，同時，貸款利率下浮區(qū)間調整為基準利率的0.8倍。比如，從理論上來看，目前一年期貸款利率為6.56%，降低0.25個百分點后為6.31%，再下浮0.8倍為5.048%，實際降低1.512個百分點，貸款利率降幅高達23.1%。這將大大降低企業(yè)貸款利息負擔，對實體企業(yè)構成實質性利好。

降息對股市構成直接利好。近期A股持續(xù)低迷，特別是7日在歐美股市大肆上漲情況下，A股不漲反而跌破2300點，尾盤出現跳水，市場信心受到嚴重打擊。不排除本次突然降息有兼顧救A股之意圖。必須看到，名義上存款基準利率降低了，但是，如果在基準利率上上浮1.1倍，實際上不但沒有降低而且還提高了利率。A股的根本翻轉還有賴于宏觀經濟開始向好。否則，無論是降低存款準備金率，還是降低利率都只是一劑強心針而已。

降息對房地產構成的利好有限。雖然央行表示，個人住房公積金存貸款利率相應調整，但是，房地產信貸是要執(zhí)行房地產調控政策要求的差異化房貸政策的。住建部新聞發(fā)言人6日剛剛重申房地產調控政策不動搖。同時，商業(yè)銀行出于風險權衡考慮并且資金定價權在擴大，必定會對房地產信貸利率按照差異化政策嚴格執(zhí)行的。當然，對于首套房的剛性需求將帶來利好。這是筆者認為對房地產利好有限的原因。

降息對于存款人利益影響并不大。筆者算這樣一筆賬，目前一年期存款利率為3.5%，降低0.25個百分點后為3.25%，但是上浮1.1倍后3.575%，實際上提高了0.075個百分點。從目前商業(yè)銀行爭奪競爭儲蓄存款看，一般上浮的可能性較大。

央行突然降息對商業(yè)銀行影響是中性的。表面上看，一年期存貸款利率對稱降息0.25個百分點，玄機出現在 “調整利率浮動區(qū)間上”。首先將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限調整為基準利率的1.1倍；其次將金融機構貸款利率浮動區(qū)間的下限調整為基準利率的0.8倍。如此調整浮動區(qū)間，實質上是縮小了存貸款利差，這將影響到商業(yè)銀行貸款資產的創(chuàng)利能力，進而影響到利潤效益。然而，央行只是調整了浮動區(qū)間，而浮動與否、幅度大小，決定權在商業(yè)銀行自己，這又對商業(yè)銀行構不成利空。因此，降息對商業(yè)銀行影響是中性的。

降低利率最為重要的意義是，標志著我國利率市場化開始邁出實質性步伐。存款利率浮動區(qū)間的上限調整為基準利率的1.1倍，一舉破除了存款利率嚴格管制上限的禁區(qū)。同時，貸款利率也突破了基準利率下線管制的雷區(qū)，給商業(yè)銀行等金融機構按照市場化確定資金價格提供了自主決策的空間。這標志著我國利率市場正式起航，這個意義非常重大。

總之，央行如此絞盡腦汁突然降低利率，目的只有一個就是支持實體經濟實體企業(yè)，對實體企業(yè)構成重大利好，歸根結底在于“穩(wěn)增長”。