中國經濟：告別高增長 或轉入中速

2012年12月18日 03:47
來源：21世紀經濟報道

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盡管剛剛結束的中央經濟工作會議定下“穩中求進”的工作總基調，“積極+穩健”的財政政策和貨幣政策搭配基調仍將在明年得到延續；但在“淡化速度，講求質量”的總體經濟政策定位之下，2013年中國財政和貨幣政策的內涵正在發生微妙調整。

12月15-16日，中央經濟工作會議釋放出不同于往年的一些重要信息：在財政政策方面，強調“各級政策厲行節約”，嚴格控制一般性支出，把錢用在刀刃之上，弦外之音便是2013年地方政府的花錢和投資沖動或將受到制約；貨幣政策上，最引人矚目的則是“要適當擴大社會融資規模，保持貸款的適度增加，切實降低實體經濟發展的融資成本”，這似乎又釋放出貨幣適度寬松的信號。

2013年，中國財政和貨幣政策到底是緊還是松？

12月17日，社科院金融重點實驗室主任、華泰證券首席經濟學家劉煜輝接受本報記者采訪時表示，貨幣的取向是寬的，比如適度擴大社會融資，降低融資成本，守住不發生系統性金融風險，就是說不會讓資金鏈斷裂發生，但又“高度重視財政金融領域存在的風險隱患”，所以清理債務風險或會采用柔性的措施。

“財政取向表述，我的評價是‘健康’，減稅是積極的，厲行節約，嚴格支出，把錢花在刀刃上，處理產能過剩均指向地方政府應收斂?！眲㈧陷x稱。

而在貨幣政策和財政政策微妙調整的背后，恰是中國經濟發展目標正在做出新的抉擇。此次中央經濟工作會議上，一大亮點便是去掉了往年常出現的“較快”二字，代之以“要以提高經濟增長質量和效益為中心”的表述。

“這表明對于經濟增長而言，起碼政治的壓力減弱。” 劉煜輝說。

在國務院發展研究中心宏觀經濟研究部部長余斌看來，從經濟轉型角度來說，中國經濟首要面臨“如何實現增長階段的平穩轉換”。他認為，中國正在告別高速增長階段，轉入中速增長時期。

M2增速或相應調低

12月初的一個內部論壇上，余斌指出，在GDP告別高速階段以后，7%-8%的增長可能是正常狀態，這種增長水平下，“讓絕大多數行業和企業取得利潤，中央地方財政可持續，財政金融風險能夠有效防范，從而保持宏觀經濟的問題?！?/p>

這恰是財政和貨幣政策同樣面臨的挑戰，即在中國經濟進入中速增長時期，二者應當如何抉擇？

12月17日，中金公司首席經濟學家彭文生最新報告預計，2013年增長目標維持在7.5%的水平?！?014年起經濟增長目標有可能進一步下調?！?/p>

此番中央經濟工作會議釋放的信息看，“穩貨幣、寬財政”的政策組合確立。

劉煜輝認為，貨幣取向實際將是“寬”的，比如適度擴大社會融資規模、降低融資成本，守住不發生系統

性金融風險，這意味著“不會讓資金鏈斷裂發生”。而頗具新意地提出“切實降低實體經濟發展的融資成本”，這表明，2013年或存在降息的可能。只有政府經濟活動收斂，融資成本才能實質降低。

盡管具體的增長指標尚未正式公布，但市場已開始對明年廣義貨幣M2、新增貸款以及社會融資規?？偭咳笾笜俗隽艘恍╊A測。接受采訪的經濟學家普遍認為，出于穩增長的需要，中央經濟工作會議此番提出“要適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加”。

中金公司預計廣義貨幣M2目標增速明年將被設定為13-14%，略低于2012年14%的目標設定和截至今年11月的實際增速13.9%；同時，出于穩增長需要，預計明年的新增貸款將比今年8.3萬億元有明顯增長，達到9萬億元左右。

然而，2012年以來，中國銀行業普遍彌漫的惜貸情緒、資金外流以及影子銀行體系的嚴重膨脹，注定貨幣當局仍面臨相當大的壓力，即同時存在“過緊”和“過松”的壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，對于貨幣政策，在量上，明年社會融資總規模將比今年有所增加，以體現“適當擴大”的要求，社會融資總量明年可能要求增加到16-17萬億左右。

同時，在人民幣匯率上，“保持人民幣匯率基本穩定”的提法，意味著總體可能仍會延續現有狀況。

地方政府債務將迎來柔性處理

12月初，原國家統計局總經濟師姚景源在上述內部論壇上也指出，中國大量的投資依賴大量的信貸，大量信貸又依靠鈔票發行，“十年時間，M2從15萬億到94萬億，增長6倍，但十年GDP折算下來增長1.5倍……顯然這種狀況不可持續?！?/p>

姚景源認為，過去支撐中國經濟增長的一個動力是依賴投資，投資增長率，歷史上最高曾經達到過61%，長期依賴投資拉動經濟，除了造成天量信貸，也催生了產能過剩的問題。

此番中央經濟工作會議強調“積極財政”，提出各級政府要厲行節約，嚴格控制一般性支出，把錢用在刀刃上。這意味著實際上的政府經濟活動將得到抑制。

中金公司預計今年實際有效的財政赤字約1萬億元有望實現，明年更將接近1.3萬億元，增加部分相當于今年GDP的0.4%。初步估算，明年擴大的財政赤字規模將拉動GDP增速上升約0.2-0.4個百分點。

在彭文生看來，寬松財政政策對“穩增長”的作用主要通過基礎設施投資增速加快的渠道，將拉動重工業的增速，帶動企業逐步進入加庫存的周期，對于穩增長的效率比較高。

對于金融風險，中央經濟工作會議提出，要高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線。

“這實際上針對的是地方政府債務的風險，意味著未來可能將有新一輪的‘柔性’清理。同時，還將加強影子銀行的監管。”劉煜輝告訴記者。

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