深陷白酒塑化劑風波 反思基金集中持股風險

2012年12月10日 12:23
來源：金融投資報 作者：杜志鑫

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近期，在酒鬼酒被爆出塑化劑丑聞后，酒鬼酒連續4個跌停，其他白酒股也紛紛隨之跳水。受此影響，高度重倉持有白酒股的基金凈值受損嚴重，排名下跌，基金經理原本可以拿高額獎金的愿望也泡湯了。此次事件再次凸顯出基金集中投資的風險。

以廣發聚瑞為例，該基金白酒股的倉位很重。今年前三季度該基金前十大重倉股一直以洋河股份、酒鬼酒、貴州茅臺、金種子酒、沱牌舍得等白酒股為主，三季度前十大重倉股中白酒股持股比例即占基金資產凈值比例30%。得益于前三季度白酒股氣勢如虹的表現，該基金排名此前也一直位居同類基金前三甲：以凈值增長19.66%的成績在上半年排名中位列第一，第三季度又以凈值增長17.5%的成績排名第二。成也蕭何敗蕭何。在11月16日塑化劑事件爆發后，廣發聚瑞深受其累，11月16日至12月5日凈值累計下跌了6.75%，而同期滬深300指數卻上漲0.65%，該基金不僅輸于同行，也遠遠跑輸市場。截至12月5日，廣發聚瑞今年凈值增長0.7%，排名已跌出前三十名了。

這并不是基金集中投資暴露風險的第一次。2011年3月、4月份，重倉雙匯發展的興業全球兩只基金，在“瘦肉精”事件后，其中一只一季度就被凈贖回了8.4億份，占此前總份額的一半，二季度又繼續被贖回1億份；另一只興業全球趨勢當年一季度被凈贖回28.62億份，二季度被凈贖回5.1億份，凈贖回規模相當于一家新基金公司的資產規模了。興業全球在“瘦肉精”事件上的損失可謂慘重。2011年12月，重慶啤酒的乙肝疫苗事件爆發，重倉押寶重慶啤酒的大成基金受其牽連，相關基金經理此后職位都被進行了調整。類似的還有2008年伊利股份爆發三聚氰胺事件，眾多重倉持有的基金受到影響。總體來看，每一次突發事件，都使集中投資的基金苦不堪言。

基金之所以采取集中投資的做法，底氣在于他們認為對持有公司比較了解，希望通過集中投資獲得超額收益，但研究顯示，近年在A股市場上采取集中投資做法的基金并沒有獲得超額收益。上海證券曾將2008年至2010年平均持股數量不超過70只的基金界定為集中持股的基金，其研究顯示，從3年累計收益來看，集中持股的47只基金在2008年至2010的累計收益率為-16.44%，而分散持股的51只基金的3年累計收益率為-16.07%，兩者沒有太大差異。從個體來看，集中持股的基金在業績上分化嚴重。從3年風險調整后收益(夏普比率)評級來看，集中持股的47只基金的星級接近正態分布，極好和極差基金的比例相對較少，處于中等水準的基金占比相對較大。

集中投資不斷暴露出來的風險，促使一些基金進行反思。興業全球基金公司基金經理就表示，在雙匯發展瘦肉精事件后，他們反思了集中持股的風險，對一些集中持有的重倉股進行了減持操作。不過不少基金公司仍然執迷于集中持股，希望逮到一只牛股或一個板塊，借此提高基金業績，但這也往往意味著風險。這就像一枚硬幣，有正面，也有另外一面。

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