歐債危機的焦點

2012年03月08日 02:33
來源：第一財經日報 作者：歐陽國熠

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希臘私人投資者談判

希臘避免違約的努力本周已進入最后沖刺階段，希臘債券持有人可在北京時間周五4:00之前決定是否接受債券置換，民間部門將承擔53.5%的名義損失，實際損失高達70%以上。這是希臘獲得第二輪1300億歐元救助的前提條件。不管怎么樣，希臘的商業銀行急需補資金缺口，而資金來源問題仍然是一個問號。

歐洲銀行資本重組

2012年歐洲各銀行的資本重組計劃結果，將是一個非常值得關注的事件。根據2011年10月歐盟第14次峰會所達成的協議，歐洲各銀行應在2012年6月30日前將核心資本率至少提高到9%，需要依靠市場融資、國家資助和歐洲金融穩定基金來籌備資金。而歐洲中央銀行2011年12月8日發布的統計數據顯示，資本重組的總共缺口高達1150億歐元，其中希臘需要補充核心資本300億歐元，緊隨其后的是西班牙、意大利和德國，分別為260億、150億和130億歐元。

法國總統大選

法國將于2012年4月22日和5月6日舉行兩輪總統大選。民意測驗顯示，奧朗德(Francois Hollande)是現階段最熱門的總統候選人。如果他在今年成功當選，將會給歐洲帶來很多不確定因素。奧朗德在2011年12月12日說：“上周歐盟峰會達成的協議(財政緊縮措施)不是應對歐債危機的正確答案。如果我在明年當選法國總統，我會就這份協議進行協商、再協商。”奧朗德同時強調歐洲央行需要扮演更重要的角色，并表示要通過歐洲央行推動歐元區債券的發行。然而，這是德國非常不希望看到的。最具有警告性的是，奧朗德表示他將不會為由德國一手推動并將被納入各國司法體系的財政預算平衡規則投票。這在一定程度上可以看作是對德國這些年在歐洲建立的政治領導地位的一種挑戰。2012年法國總統大選給歐債危機添加了很多不穩定因素。

意大利和西班牙國債發行

彭博社統計數據顯示，意大利和西班牙的主權債務分別約為2.1萬億和9000億美元，占國內生產總值的120%和60%。這兩個國家在2012年總共需要發行高達4500億歐元的國家債務。而隨著意大利和西班牙國債收益率的走高，借款需求很有可能面臨無法持續的困境，意大利和西班牙今年的國債發行將面臨非常嚴峻的挑戰。

國際貨幣基金組織的角色

根據去年歐盟峰會達成的協議，歐盟成員國將向IMF提供1500億歐元雙邊貸款，其中500億歐元將由非歐元區成員提供。但是如何使用這些資金，將是在2012年非常值得關注的一個事件。歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)此前曾提出通過國際貨幣基金組織作為援助渠道(通過其購買歐元區國債)的合法性表示質疑。德拉吉表示：“是否可以使用國際貨幣基金組織作為一個援助渠道是一個非常復雜的法律問題(按照歐盟條約央行不應當向政府提供融資)，但是我們必須維護條約的精神。”德拉吉的講話給國際貨幣基金組織在歐債危機中的角色帶來了很多不確定因素。

中美經濟的正面作用

雖然歐債危機在2012年有著很多不確定因素，但是在中國恢復經濟增長速度和美國經濟復蘇的情況下，歐洲在2012年下半年非常有可能走出經濟低谷。中國在2011年已經成功控制住食品通脹，這是造成中國經濟增長減緩的一個最根本因素。這意味著，中國居民實際收入水平將進入一段高增長時期，同時政府貨幣寬松政策也有了相當空間。而中國房地產業在2012年也不會出現崩盤現象，其主要原因為：1)中國居民收入的高增長和對房屋的剛性需求；2)中國房地產市場的杠桿率非常低；3)高速城市化建設將吸收一些地區的供應過剩；4)中國政府有足夠的能力和空間對房地產市場進行宏觀調控。筆者認為，中國將在2012年重新恢復經濟發展動力，再次成為拉動世界走出經濟危機的引擎。而對于美國來說，最近一系列良好的經濟數據也意味著美國經濟很有可能在2012年取得進一步恢復。

(作者現任丹麥銀行市場部資深分析師、中央財經大學特約講師。此前任職柏林洪堡大學計量經濟學系碩士生導師)