國泰基金：預計接下來人民幣升值的幅度會加大

2011年05月12日 11:22
來源：鳳凰網財經

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季調后的4月份宏觀經濟數據顯示，剔除季節性因素來看，工業增加值實質增速明顯下滑，投資實質增速相對于3月份大幅好轉，消費保持了相對穩定，出口實質增速在下行，進口實質增速在上行，不過看絕對增速和絕對量，出口實質增速仍要高于進口實質增速，總量上看出口額創出歷史新高，實質外需強于實質內需，貿易順差有所超預期；季調后PPI、CPI、PPIRM均出現了下行，經濟總體面臨的物價壓力降低，由于上游原材料的價格降幅低于工業出廠品價格降幅，工業企業利潤在4月份繼續受到壓縮；貨幣政策上，M2實質增速大幅下降，M1相對于3月份有大幅度上行，實質情況是4月份的貨幣比3月份要緊；貸款在4月份有所超預期，貸款的實質性放松，背后真正的原因應該是國家擔心經濟下滑，而民間利率創出新高，控制信貸的負面效應已經顯現，所以4月份信貸有所放松；存款增幅大幅下行，主要原因是3月份銀行高息攬存帶來的創歷史的存貸差增量在4月份已經開始進行修正，或許會在5月份繼續修正，如果沒有其他的原因，銀行面臨的存款凈下降的風險應該不大，不過這種存貸差凈減少的情況是否持續及持續的時間需要在后期進行重點關注。

后續政策判斷：

由于經濟短期顯示出疲態，通脹的壓力有所降低，民間利率高漲顯示出緊縮信貸的負面效應已經顯現，由于工業企業利潤繼續受到壓縮，加息來控制物價的政策頻度會降低，判斷后期的緊縮政策會逐步有所緩和，貨幣緊縮的節奏會放緩，初步判斷在6月末7月初通脹再次上揚之時央行還會有一次加息的操作，下半年利率政策會保持穩定。在4月份人民幣兌美元升值0.88%的背景下，出口實質增速雖然下降但仍然高于進口實質增速，貿易順差大幅超出預期，因此人民幣升值對出口的影響并不明顯，主要原因是國內產品在國際上仍然具有相對競爭力；控制物價接下來的政策手段應該主要靠人民幣升值來降低輸入型通脹的壓力，預計接下來人民幣升值的幅度會加大。