葉檀：央行意外降息 只因經濟過于低迷

2012年07月06日 03:35
來源：每日經濟新聞 作者：葉檀

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中國央行與歐洲央行同一天降息，英國央行在預期之中推出新一輪量化寬松貨幣政策。

中國央行決定自7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。利率市場化程度進一步擴大，金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。此前的6月8日，中國央行下調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，并將存款利率浮動上限定為基準利率1.1倍，貸款利率浮動下限定為0.8倍。

同一天，歐洲央行宣布，將基準利率(主要再融資操作利率)下降25個基點，至0.75%。這是歐洲央行行長德拉吉去年11月上任后的第三次降息，第一次為去年11月3日，第二次為12月8日。

央行降息步伐之快，出人意料，說明經濟情況差于預期。中國的制造業采購經理人指數反映大中小型企業一起進入緊縮區間，更糟糕的是出口訂單、內需訂單同時下降。而歐元區陷入解體前夕的泥潭中不能自拔，債務危機有日漸蔓延之勢。經濟緊縮加劇債務危機，債務危機造成經濟進一步下滑，央行降息是明顯的寬松信號，意圖打破不能自拔的螺旋式下降循環。

此次降息具有明確的刺激實體投資、減輕負債者壓力的特點。中國央行實行的是不對稱降息，貸款基準利率下調幅度大于存款利率，并且擴大貸款利率浮動空間，增加了金融機構的競爭力度，縮減了利差，銀行的好日子已經到頭。央行之所以逼迫商業銀行讓利，主要是為了增加實體投資的力度。從上半年的情況看，實體企業因為前景不明，紛紛降低投資增速，即便資金在前也不想投資，銀行找不到有盈利前景的企業。

中國央行減息，也是為了降低負債者的壓力，從去年的高利貸鏈條到今年的擔保鏈條崩斷，實體經濟緊縮使得資產價格下行而債務壓力增加，央行的不對稱降息最大的特點就是給債務壓力減負，以免債務鏈條崩斷。

歐洲央行異曲同工。歐央行宣布，邊際貸款利率下調25個基點，至1.50%；邊際存款利率下調25個基點，至0.00%，均從2012年7月11日開始生效。邊際存款利率為零，讓存款者無利可圖不得不進行投資、消費。歐洲經濟不景氣，銀行不放貸，企業不投資，歐洲央行向商業銀行注入的資金最終又回流到央行，存在歐洲央行的隔夜資金規模高達8000億歐元左右。通過下調邊際存款利率，歐洲央行試圖將資金驅趕到市場。

兩大央行聯手降息，歐洲市場波瀾不驚，奇怪的是，美國市場應聲上漲。北京時間7月5日晚9點左右，美元繼續大幅反彈，美國股市三大股指上升，黃金價格下降，主要大宗商品價格仍然下降。

市場推測，歐洲央行在降息甚至邊際利率為零之后，下一步可能大規模購買“歐豬國家”債券，實行事實上的量化寬松貨幣政策，歐元在相當長的時間內會維持疲軟態勢。

中國的樓市與股市該怎么表現，還是怎么表現。樓市這兩個月已經處于明顯的反彈過程中，從6月份開始，住宅價格出現回暖，土地出讓價格水漲船高。萬般無奈之下，房地產尤其是住宅地產消費又被推舉到前臺充當要角，房地產市場預期已經扭轉，降息是火上澆油。雖然房地產貸款下行空間被央行鎖定，不享受優惠，但中國房地產市場從低谷反彈的預期已經形成，對于全球大宗商品，對于澳大利亞、新西蘭等地經濟都是利好。而中國經濟的未來，則增加了不安定系數。

至于股市，可能略有反彈，但長期來看，該怎么樣還是怎么樣，一次降息小小的利好，難敵天量融資與每年高管的不斷套現。

無論是歐洲央行，還是中國央行，降息反映了央行刺激經濟的心意，是常規治療手段，不用不行。但經歷日本、歐洲衰退，大家心里清楚，經濟緊縮、資產負債表衰退，降息可以讓大家心情舒暢，但無大用。