葉檀：央行意外降息 只因經(jīng)濟(jì)過(guò)于低迷

2012年07月06日 03:35
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：葉檀

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中國(guó)央行與歐洲央行同一天降息，英國(guó)央行在預(yù)期之中推出新一輪量化寬松貨幣政策。

中國(guó)央行決定自7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。利率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。此前的6月8日，中國(guó)央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并將存款利率浮動(dòng)上限定為基準(zhǔn)利率1.1倍，貸款利率浮動(dòng)下限定為0.8倍。

同一天，歐洲央行宣布，將基準(zhǔn)利率(主要再融資操作利率)下降25個(gè)基點(diǎn)，至0.75%。這是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉去年11月上任后的第三次降息，第一次為去年11月3日，第二次為12月8日。

央行降息步伐之快，出人意料，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)情況差于預(yù)期。中國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)反映大中小型企業(yè)一起進(jìn)入緊縮區(qū)間，更糟糕的是出口訂單、內(nèi)需訂單同時(shí)下降。而歐元區(qū)陷入解體前夕的泥潭中不能自拔，債務(wù)危機(jī)有日漸蔓延之勢(shì)。經(jīng)濟(jì)緊縮加劇債務(wù)危機(jī)，債務(wù)危機(jī)造成經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，央行降息是明顯的寬松信號(hào)，意圖打破不能自拔的螺旋式下降循環(huán)。

此次降息具有明確的刺激實(shí)體投資、減輕負(fù)債者壓力的特點(diǎn)。中國(guó)央行實(shí)行的是不對(duì)稱降息，貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度大于存款利率，并且擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)空間，增加了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力度，縮減了利差，銀行的好日子已經(jīng)到頭。央行之所以逼迫商業(yè)銀行讓利，主要是為了增加實(shí)體投資的力度。從上半年的情況看，實(shí)體企業(yè)因?yàn)榍熬安幻鳎娂娊档屯顿Y增速，即便資金在前也不想投資，銀行找不到有盈利前景的企業(yè)。

中國(guó)央行減息，也是為了降低負(fù)債者的壓力，從去年的高利貸鏈條到今年的擔(dān)保鏈條崩斷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮使得資產(chǎn)價(jià)格下行而債務(wù)壓力增加，央行的不對(duì)稱降息最大的特點(diǎn)就是給債務(wù)壓力減負(fù)，以免債務(wù)鏈條崩斷。

歐洲央行異曲同工。歐央行宣布，邊際貸款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至1.50%；邊際存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至0.00%，均從2012年7月11日開(kāi)始生效。邊際存款利率為零，讓存款者無(wú)利可圖不得不進(jìn)行投資、消費(fèi)。歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣，銀行不放貸，企業(yè)不投資，歐洲央行向商業(yè)銀行注入的資金最終又回流到央行，存在歐洲央行的隔夜資金規(guī)模高達(dá)8000億歐元左右。通過(guò)下調(diào)邊際存款利率，歐洲央行試圖將資金驅(qū)趕到市場(chǎng)。

兩大央行聯(lián)手降息，歐洲市場(chǎng)波瀾不驚，奇怪的是，美國(guó)市場(chǎng)應(yīng)聲上漲。北京時(shí)間7月5日晚9點(diǎn)左右，美元繼續(xù)大幅反彈，美國(guó)股市三大股指上升，黃金價(jià)格下降，主要大宗商品價(jià)格仍然下降。

市場(chǎng)推測(cè)，歐洲央行在降息甚至邊際利率為零之后，下一步可能大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)“歐豬國(guó)家”債券，實(shí)行事實(shí)上的量化寬松貨幣政策，歐元在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)會(huì)維持疲軟態(tài)勢(shì)。

中國(guó)的樓市與股市該怎么表現(xiàn)，還是怎么表現(xiàn)。樓市這兩個(gè)月已經(jīng)處于明顯的反彈過(guò)程中，從6月份開(kāi)始，住宅價(jià)格出現(xiàn)回暖，土地出讓價(jià)格水漲船高。萬(wàn)般無(wú)奈之下，房地產(chǎn)尤其是住宅地產(chǎn)消費(fèi)又被推舉到前臺(tái)充當(dāng)要角，房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，降息是火上澆油。雖然房地產(chǎn)貸款下行空間被央行鎖定，不享受優(yōu)惠，但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)從低谷反彈的預(yù)期已經(jīng)形成，對(duì)于全球大宗商品，對(duì)于澳大利亞、新西蘭等地經(jīng)濟(jì)都是利好。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，則增加了不安定系數(shù)。

至于股市，可能略有反彈，但長(zhǎng)期來(lái)看，該怎么樣還是怎么樣，一次降息小小的利好，難敵天量融資與每年高管的不斷套現(xiàn)。

無(wú)論是歐洲央行，還是中國(guó)央行，降息反映了央行刺激經(jīng)濟(jì)的心意，是常規(guī)治療手段，不用不行。但經(jīng)歷日本、歐洲衰退，大家心里清楚，經(jīng)濟(jì)緊縮、資產(chǎn)負(fù)債表衰退，降息可以讓大家心情舒暢，但無(wú)大用。