徐立凡：再次降息彰顯實(shí)體經(jīng)濟(jì)饑渴

2012年07月06日 05:21
來源：京華時(shí)報(bào) 作者：徐立凡

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以如此快的節(jié)奏連續(xù)降息，過去并不多見。這種節(jié)奏，反映出宏觀經(jīng)濟(jì)的很多信息。

中國(guó)人民銀行決定，自7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

這是不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)央行第二次降息。盡管連續(xù)降息而不是忽升忽降勢(shì)所必然，但以如此快的節(jié)奏連續(xù)降息，過去并不多見。這種節(jié)奏，反映出宏觀經(jīng)濟(jì)的很多信息。其一，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，需要迅速降低資金借貸成本，以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金饑渴癥，優(yōu)化“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策環(huán)境。其二，表明對(duì)通脹預(yù)期的管理已然心中有數(shù)。下滑而非通脹，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頭號(hào)威脅。這也與包括歐美和其他金磚國(guó)家的政策走向一致。

此次降息，仍然采取了6月降息時(shí)的不對(duì)稱降息策略，貸款基準(zhǔn)利率調(diào)幅高于存款利率調(diào)幅0.06個(gè)百分點(diǎn)。不同的是，6月降息，由于利率浮動(dòng)空間擴(kuò)大，銀行需要用足浮動(dòng)空間以吸納客戶。因此，存款利率實(shí)際上升而貸款利率下降，呈現(xiàn)出一升一降的態(tài)勢(shì)。此次降息，實(shí)質(zhì)是存貸款利率雙降。上次儲(chǔ)戶因存款利率上升得到的利益，此次回吐。此外，由于堅(jiān)持不對(duì)稱降息，銀行“吃息差”的利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮，對(duì)于以息差為主要贏利手段的銀行來說，這既意味著壓力的增大，也意味著金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。

對(duì)于銀行儲(chǔ)戶來說，不再享有存款利率上升的收益，意味著負(fù)利率風(fēng)險(xiǎn)在增加、存款搬家的可能性在增大。鑒于儲(chǔ)戶保值、增值手段仍然較為單一，資本市場(chǎng)和樓市仍是儲(chǔ)戶資金的興趣所在。資本市場(chǎng)低

迷，增加了房地產(chǎn)的吸引力。同時(shí)，房地產(chǎn)作為財(cái)務(wù)高成本行業(yè)，降息將客觀上緩解其資金困境，其受益程度將決定樓市調(diào)控的復(fù)雜程度。

可以說，以降息為標(biāo)志的銀根松動(dòng)，是一柄雙刃劍。刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也可能增加調(diào)控難度。對(duì)沖這一兩難，光靠貨幣投放不行。如果信貸投放不準(zhǔn)確，信貸結(jié)構(gòu)得不到改善，那么資金仍可能流不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而會(huì)進(jìn)入到落后產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中，從而導(dǎo)致降息效果打折。這已為歷史所證明。真正激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅靠松銀根，還得改財(cái)稅。相較于資金饑渴，企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善的饑渴更甚。取消不合理費(fèi)用，降低企業(yè)特別是中小企業(yè)稅負(fù)，讓不同性質(zhì)的企業(yè)享受同等的國(guó)民待遇，比資金輸血更重要。如果通過財(cái)稅體制改革做到了這一點(diǎn)，那么貨幣政策的調(diào)整就可以更加從容，對(duì)于正負(fù)效應(yīng)的考量就會(huì)更全面。從這個(gè)角度說，降息，還發(fā)出了加快推進(jìn)財(cái)稅改革的呼喚。相關(guān)報(bào)道見今天B58-B59版

本報(bào)特約評(píng)論員徐立凡