徐立凡：再次降息彰顯實體經濟饑渴

2012年07月06日 05:21
來源：京華時報 作者：徐立凡

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以如此快的節奏連續降息，過去并不多見。這種節奏，反映出宏觀經濟的很多信息。

中國人民銀行決定，自7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是不到一個月時間內央行第二次降息。盡管連續降息而不是忽升忽降勢所必然，但以如此快的節奏連續降息，過去并不多見。這種節奏，反映出宏觀經濟的很多信息。其一，表明實體經濟形勢依然嚴峻，需要迅速降低資金借貸成本，以緩解實體經濟的資金饑渴癥，優化“穩增長”的政策環境。其二，表明對通脹預期的管理已然心中有數。下滑而非通脹，已成為經濟發展的頭號威脅。這也與包括歐美和其他金磚國家的政策走向一致。

此次降息，仍然采取了6月降息時的不對稱降息策略，貸款基準利率調幅高于存款利率調幅0.06個百分點。不同的是，6月降息，由于利率浮動空間擴大，銀行需要用足浮動空間以吸納客戶。因此，存款利率實際上升而貸款利率下降，呈現出一升一降的態勢。此次降息，實質是存貸款利率雙降。上次儲戶因存款利率上升得到的利益，此次回吐。此外，由于堅持不對稱降息，銀行“吃息差”的利潤空間進一步被壓縮，對于以息差為主要贏利手段的銀行來說，這既意味著壓力的增大，也意味著金融創新的挑戰。

對于銀行儲戶來說，不再享有存款利率上升的收益，意味著負利率風險在增加、存款搬家的可能性在增大。鑒于儲戶保值、增值手段仍然較為單一，資本市場和樓市仍是儲戶資金的興趣所在。資本市場低

迷，增加了房地產的吸引力。同時，房地產作為財務高成本行業，降息將客觀上緩解其資金困境，其受益程度將決定樓市調控的復雜程度。

可以說，以降息為標志的銀根松動，是一柄雙刃劍。刺激經濟增長的同時，也可能增加調控難度。對沖這一兩難，光靠貨幣投放不行。如果信貸投放不準確，信貸結構得不到改善，那么資金仍可能流不到實體經濟中，而會進入到落后產業、強勢企業中，從而導致降息效果打折。這已為歷史所證明。真正激活實體經濟，不僅靠松銀根，還得改財稅。相較于資金饑渴，企業對經營環境改善的饑渴更甚。取消不合理費用，降低企業特別是中小企業稅負，讓不同性質的企業享受同等的國民待遇，比資金輸血更重要。如果通過財稅體制改革做到了這一點，那么貨幣政策的調整就可以更加從容，對于正負效應的考量就會更全面。從這個角度說，降息，還發出了加快推進財稅改革的呼喚。相關報道見今天B58-B59版

本報特約評論員徐立凡