一月兩降息 增長能穩否

2012年07月06日 23:03
來源：經濟觀察報 作者：陳慧晶

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7月5日晚7點，央行突然宣布降息，將金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點。同時，自同日起，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。在不到一個月時間內，三年不降息的央行連續兩次行動，令市場嘩然。

高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇認為，這一舉措雖然對實體經濟直接影響有限，但再次傳遞明確而有力的政策放松信號。

保增長

此前，預示降息的信號已經出現。

6月底以來，市場資金一直十分緊張。6月26日，銀行間市場隔夜拆借利率飆升至近兩個月的新高，達到3.8875%。當日，央行就逆回購操作了950億元，此后央行連續兩周在公開市場上開展逆回購操作，為市場注入流動性。

摩根士丹利中國首席經濟學家喬虹在接受本報采訪時表示，央行在此時做的降息決定是比較迅速、反應比較及時的。回購利率今天還在較高的水平上，近期來看，如果銀行間市場的利率居高不下的話，可能需要其他的手段，需要看市場的流動性情況。

而從5月份以來下行的CPI數據更為政策通道的打開準備了空間。

6月8日央行第一次宣布降息之后，經濟學家就普遍預測，隨著CPI繼續下行，年內還將有降息和降準政策。喬虹表示，從4月份的經濟數據來看就已經需要降息，但當時始終沒有降，可能更多是考慮到通脹。

下周五是公布6月份各項宏觀經濟數據的時間，央行選擇在此刻降息，令市場紛紛猜測可能與6月份經濟情況惡化相關。而鋼鐵、煤炭等行業也頻頻傳來壞消息。

中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會7月1日發布6月鋼鐵行業PMI指數，主要分項指數顯示，6月鋼鐵行業生產指數為50.3%，較上月回落3.6個百分點，已連續兩個月回落，同生產相關的采購活動也呈現萎縮態勢。

中金公司首席經濟學家彭文生指出，過去幾年企業杠桿率持續上升，固定資產投資全部資金與自由資金的比例從2007年的3倍一路上升至2012年一季度的4倍。隨著增長放緩，經濟中的壞消息上升，企業面臨去杠桿壓力。資產負債表的調整對投資產生負面沖擊，可能導致資產價格下跌，從而帶來總需求急劇萎縮的風險。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在接受本報采訪時表示，6、7月份將是經濟見底企穩的階段。二季度整個工業增長值會持續整體放緩，二季度GDP增長在7.7%左右。

而對需求受到壓抑的房地產，央行的調控力度絲毫沒有放松。在降息公告中，央行再次強調堅決抑制投機投資性購房，并明確表示其房貸利率政策未變。朱海斌認為，降息對樓市會產生一定的“溢出效應”。這段時期一些大城市的樓市亦出現一些回暖跡象。但總體看，中央政府對樓市的調控力度不會改變，一是對投資性需求的打壓，二是堅決不允許房價反彈。下半年樓市可能會出現價格價量回穩的狀態，但不大可能出現房價大幅反彈的跡象。

加快基建投資

但降息并不能拯救經濟下滑。雖然貸款利率下調空間已經進一步加大，從原來的下調20%增加至30%，但朱海斌認為，貸款區間下浮更多是一種象征意義，在利率自由化上走一步。在實際操作中，向下下浮的比例非常少，實際主要隨基準利率相應調整。

朱海斌進一步指出，除了降息之外，為保增長，政府還會采取更多的措施。如下調利率、加大基礎設施建設投資、減稅等等。

5月份穩增長的基調出臺后，基建項目的審批速度明顯加快。發改委網站顯示，6月份發改委共審批、核準項目282個，遠超5月份的239個。

央行數據顯示，4月份信貸增量6818萬億元，5月份增長至7932億元。宋宇預測，6月份的信貸增量在9000萬億左右。新增貸款量的連續增長和各地項目審批提速以及央行的窗口調控密不可分。

各地方政府更是在響應下積極趕工。據浙江在線報道，7月4日，浙江省富陽市同時在新登、銀湖、富春、鹿山、場口五地舉行25個項目集中開工儀式，總投資46億元。這是富陽開展項目推進競賽年活動的重要內容。

朱海斌向本報表示：“從目前政府取向看，更有可能在投資方面加大力度。但我們建議政府在減稅上可以做得更多一些。現在已經有一些減稅性的措施，比如中小企業減免稅收的措施，上海服務業增值稅改革可能會推廣，但整體來說，力度還是偏小，細節上還需要改進。”

朱海斌認為，尤其是針對企業投資意愿不強，政府可以在針對企業投資方面給予一些稅收減免或稅收優惠。從更長遠的角度看，減少政府主導的投資，通過減稅鼓勵企業和私人部門的直接投資，這是中國在中長期需要做的事情。

而高盛投資管理部中國副主席暨首席投資策略師哈繼銘則從另一個角度提供了解決中國經濟增長問題的方案。他在接受本報記者采訪時表示，加快戶籍制度的改革將會對中國經濟帶來很大的刺激作用。哈繼銘解釋，首先，讓一個農民工踏實在城市工作，變成居民，會改變他的消費行為。當農民工沒有獲得身份認同時，他的消費行為還是農村行為，謹慎性儲蓄的需求非常強烈，正因如此，農村的人均消費僅有城市人均消費的1/3。這不僅反映了收入差距，也表現在謹慎儲蓄的愿望。