朱玉辰：發展金融衍生品其實是發展避險工具

2011年05月21日 10:05
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。中國金融期貨交易所總裁朱玉辰在專題會場三：“利率市場化改革和金融衍生品市場發展”上表示，發展衍生品其實是發展避險工具。他指出，一些大的金融機構沒有學會保值，沒有避險文化，沒有避險策略，這是難以為繼的，衍生品的本質性作用就是給這些機構提供一個避險工具。

以下為發言實錄：

謝謝主持人，在座各位老朋友、新朋友，還有各位同仁大家早上好！很高興來到這個論壇，參加一些交流，學習一些東西，剛才戈瑞瓊斯講到了LIFE的發展，他剛剛滔滔不絕，如數家珍講他的產品，講他這么多孩子在成長。

因為在LIFE的這個市場當中，從產品來說是常態，是日常業務，幾乎每周每月都有產品在掛牌。很慚愧，我們交易所的產品周期是比較長的，現在我們只有一個獨生子，就是滬深三百指數期貨。為這個持續準備了若干年，研究醞釀差不多有十年的時間，交易所成立之后為等這個產品出世又苦苦等了四年，這個產品在我們的環境下推出非常不易，也需要倍加珍惜，使它穩定成長。只有這樣穩定成長，才有下一個產品。股指期貨到目前為止上市一年多一點，去年四月份我們掛牌了滬深三百指數期貨，總體來說市場還比較平穩、健康、理性，交易規模、市場流動性、市場質量都比預期還要好一些，達到了監管層高起點、穩起步的要求。其實這個產品在出來之前有很多擔心，有很多人充滿著一些疑慮。出來之后一年的時間，大家所擔心的事情都沒有出現，市場整個運行還是很健康、平穩的，朝著應該走的路子在往前發展。目前滬深三百指數期貨還是唯一一個場內標準化的金融衍生品，還是第一個，在中國整個金融市場、資本市場來看，是第一個標準化的場內金融衍生品的品種。

今天這個主題是講衍生品發展，通過我們這一年的實踐情況來看，這個產品對我們整個金融發展會起到什么樣的作用呢？我們是有些體會的。

第一，總體來講金融衍生品發展非常不足。這回以美國為代表的華爾街金融危機，檢討危機中重要一條是金融衍生品發展過度，確實是事實。金融衍生品在這次危機中在某些程度上起到了推波助瀾的作用，美國因此走向去杠桿化，加強衍生品管理，加強場內衍生品的規范。但是美國的衍生品是一個胖子，吃的是減肥藥，中國發展的產品遠遠不夠，我們還是個瘦子，我們是營養不良。國際金融危機所帶來的教訓是吃減肥藥，但中國要按照目前發展的階段去設計我們的產品，去規劃我們的創新，總體來說我們是金融創新不足。我們這塊很欠缺，不能盲目的再吃減肥藥，再去去杠桿，不要因為金融危機而放慢或者斷送了中國發展金融衍生品方面的決心和策略，而應該按照我們既定的路線有步驟的推進這些產品。

第二個體會，衍生品出來之后最大的好處是能夠完成金融資產的定價。這么多金融資源，這么多產品，中國是一個經濟大國，在一些重要資源和重要基礎商品上，這個定價是靠著場內衍生品去完成的。如果有一個系列衍生品出來，有利于推動我們爭得國際定價權，我想衍生品在這方面，是無法用其他產品和其他方式去替代的。

第三，發展衍生品其實是發展避險工具。我在大連交易所工作十年，當年大連交易所發展產品是玉米、大豆期貨，那個時候我們走到田間地頭到農戶去，教農民如何利用市場價格規避風險，但是農民聽不懂什么是套期保值，我跟農民講：你們知道什么是先賣后種，看到市場好的先把幾個守定住，有了這個市場價格再生產。利用這樣很白話的道理來講解一些期貨的理念，讓農民學會用期貨市場價格來保護自己。我們搞了千城萬戶市場工程，市場加定單，市場加農戶的實驗。來到上海感覺到整個金融市場或者說我們的股票市場，我們的債券市場還有外匯市場，整個這么大的市場沒有避險工具，我們所有資產投資都是開口的。風險都是敞口的。也就是說我們一方面是在教農民學這些知識，而都市里的一些大的金融機構卻沒有學會保值，沒有避險的文化，沒有避險的策略。這也是難以為繼的，衍生品的本質性作用就是給這些機構提供一個避險工具。

第四，發展衍生品還有一個戰略考慮，就是金融衍生品發展會帶來了一系列的產品創新和工具多元。有一種觀點是傳統基礎金融，股票、債券、銀行、外匯這些基礎業務，從產生到運行，走的路是十分穩固的，全世界差不多是一個套路，基礎產品就提供一個基礎作用。后來所謂產品創新，產品多元，很多是在金融衍生品這個階段完成，沒有衍生品，某種意義上來說很難走出金融創新，沒有衍生品的產品，也很難推出系列產品。我們目前從國家的政策來看，就是要積極增加人民群眾的財產性收入，我們的市場產品非常匱乏，我們目前居民儲蓄是73萬億。我們的基金經過若干年發展目前2萬5千億，還不到儲蓄的零頭，市場要找到一個象樣的保本產品都是比較困難的。所以我們急需要在目前的狀態下，有步驟的推廣一些產品出來，提供一些工具出來使我們產品多樣化，改變金融機構的同質化，使得金融市場的功能得以正常發揮。根據過去幾年的體驗我有這么幾種感覺。今天說出來給大家分享一下。謝謝！