時文朝：要把金融創新交給商業機構去做

2011年05月21日 10:14
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。中國銀行間市場交易商協會執行副會長、秘書長時文朝在專題會場三：“利率市場化改革和金融衍生品市場發展”上表示，國外的金融創新大部分都是商業機構，按照商業可持續的原則，按照規避法律風險的原則，自主進行創新的。他建議，國內在風險可控的原則下，也應該盡可能把創新的事交給市場成員，交給商業機構去做。管理層要是不放心一開始可以搞試點。

以下為發言實錄：

今天這個題目是非常好的一個題目。我想對這個題目的理解，說三點自己的體會。第一個，關于利率市場化和金融衍生產品的關系問題。我們研究發現，很多金融衍生產品是跟隨著利率的變化，或者是利率的開放出現的。如果利率完全是管制的話，其實很多衍生產品的用處不大。但是我們也發現，金融衍生產品的創新，并不完全是以利率市場化為充分必要條件的。比如講我們現在存貸款利率仍然有管制，但是我們衍生產品已經有一定的規模了。在場外金融衍生品發展過程中，利率的、匯率的包括去年年底，我們市場成員一起在金融危機還沒結束的時候，我們推出了中國板的CDS，CRM，當然還有朱總的獨生子滬深300指數期貨，確實是很孤單的。可以發現金融衍生品發展并不完全依賴于利率的市場化，當然我們可以說利率市場化進程的加快，為金融衍生品創新提供了更好的環境。反過來金融衍生品的發展，無疑也會為利率市場化的加快提供環境的、產品的、和定價技術方面的支持。可以理解為利率市場化和金融衍生產品是有相互影響的。這是想說的第一個意思。

第二個意思，金融衍生品的創新有兩個立足點。第一個就是市場的需求，不能為創新而創新。所有的金融創新包括制度創新包括產品創新，一定是依據市場可持續的需求而來的，為滿足需求進行的創新。第二個創新要能真正落地，能夠得到應用，這個取決于監管的認可。如果沒有這兩條的話，創新很難做。我們最近幾年一直在做創新，我們也非常有體會。

金融衍生產品我們認為有三個基本功能。第一個是風險轉移，第二個是資本釋放，第三個是杠桿效應。這是衍生品三個最基本的功能。先不說杠桿效應，杠桿效應都在去杠桿化。就是我們以后再做衍生產品，我們也會對各類衍生產品的杠桿率進行比較嚴的限制。第二個功能，剛剛講的是資本釋放，很多衍生產品一個重要的目標就是為了節約資本金，如果資本金釋放的功能不能得到監管當局的認可，它的創新也不可能持續，或者說商業機構的動力是不足的。當然第一個就是風險轉移了。如果連風險轉移的基本功能，監管當局都沒有明確認可的話，這個是很難的。所以我很同情朱總，弄了半天還是“獨生子”。從我們前期做金融創新特別是做CRM的過程中，我們一直在和“一行三會”溝通，當然我們也理解，一個產品一項制度出來，監管部門需要有一個審慎的評估過程，我們市場人員都理解，但是我們希望對金融創新評估的過程要盡可能的短，要盡可能的發揮金融創新對于市場的效率提高，縮短為市場主體提供各類手段和工具的進程。

第三個，我接著剛剛朱總講的，也許我們都在一線工作，可能體會差不多。就是我們現在中國的金融創新和國外不一樣。國外的金融創新大部分都是商業機構，按照商業可持續的原則，按照規避法律風險的原則，自主進行創新的。我們不一樣，我們說，哪個商業機構自己搞了一個產品，拿到市場上去銷售，這是很危險的。 一定是有組織有領導的進行創新，金融創新不僅僅是金融，就是市場創新的規律是什么？這事得研究，如果都是由監管當局或者說政府管理部門進行創新，然后交給商業機構去使用，這是不是符合一般的市場創新的規律和原則呢？這需要研究。所以如果說不改變這種創新的模式，我們衍生產品也好，其他產品創新的進程不會太快，我們朱總，你的“獨生子”還得繼續著。所以我們說盡可能的要調整一下，關于金融創新的管理路子。在風險可控的原則下，盡可能把創新的事交給市場成員，交給商業機構去做，你比如說我們朱總的交易所有那么多的優秀人才，很多從海外回來的，適合市場做的應該鼓勵創新，你要是不放心一開始可以搞試點。所以我個人想從這三個方面，談點體會。