張?jiān)品澹阂粋€(gè)場外市場沒問題 每個(gè)省都建是重復(fù)建設(shè)

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和一行三會(huì)共同主辦的2012年陸家嘴[12.00 0.84% 股吧 研報(bào)]金融論壇于6月28-30日在上海舉行，本屆論壇的主題是“金融治理改革與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，鳳凰財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。

上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品逭J(rèn)為，在當(dāng)前結(jié)算手段和通訊手段的情況下，一個(gè)市場統(tǒng)一全國、統(tǒng)一全天下沒有任何問題。但是如果每個(gè)省都建一個(gè)市場的話，實(shí)際上會(huì)造成重復(fù)建設(shè)加劇。他表示，每個(gè)地方都建自己的市場，不管這個(gè)市場到底能不能發(fā)揮作用，能不能真正促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但是自己行政區(qū)域都有可能采取行政手段壟斷自己的資源。

以下是文字實(shí)錄：

[張?jiān)品錧 謝謝主持人，各位大家好！比起天津和重慶，上海股權(quán)托管交易中心開盤的時(shí)間比較短，應(yīng)該說，這四個(gè)月以來平穩(wěn)運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)可控。在上海市委、市政府，市金融黨委、市金融辦的領(lǐng)導(dǎo)下，在市場有關(guān)各方的大力支持下，目前的發(fā)展出現(xiàn)了非常良好的勢頭。目前的掛牌企業(yè)數(shù)一共21家，交易的數(shù)量雖然不多，但是從單一股份、月平均交易數(shù)量來講，目前在場外市場是比較好的，到目前為止有11家公司可以交易，交易總金額達(dá)到7000多萬元。

之所以說上海股權(quán)交易中心呈現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭，主要體現(xiàn)在如下三個(gè)方面。第一，目前在上海股權(quán)交易中心掛牌的21家企業(yè)中，凡是有融資需求的全部得到了滿足。做場外市場的人都知道，能做到這一點(diǎn)是不太容易的；第二，目前我們的交易量雖然比較小，但是買盤多、賣盤少，主要呈現(xiàn)了惜售的狀態(tài)。這說明了兩個(gè)問題，一個(gè)是我們的選材基本上很好，二是這個(gè)市場發(fā)揮了社會(huì)資源再配置的功能；第三，我們在“38號文”出臺之后正式開盤，所以上海股權(quán)交易中心的政策設(shè)計(jì)，是嚴(yán)格按照國務(wù)院38號文執(zhí)行的。下面我結(jié)合多年從事場外市場的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，談?wù)剬χ袊鴪鐾馐袌霭l(fā)展的一些思考。

今天主持人和謝主任都講過一句話，那就是“開一個(gè)場子容易，做好一個(gè)場子難”，這句話我們體會(huì)非常深刻。現(xiàn)在國內(nèi)做場外市場、做股權(quán)交易的場所已經(jīng)有好幾個(gè)了，數(shù)量已經(jīng)不少了。據(jù)我了解，所有的場所都面臨一個(gè)共同的問題，第一是交易不活躍，第二是融資難，第三是生存難。我們僅僅以新三板交易數(shù)據(jù)為例，從2006年1月23號到2011年12月底，六年時(shí)間里融資總量是14億，這里邊有77%來自于一個(gè)證券公司主導(dǎo)下的。第二，這六年里一共交易了20多億，20多億里51%來自于一個(gè)證券公司撮合的交易。第三，這個(gè)市場的組織者、監(jiān)管者中，參與這個(gè)市場的62家券商盈利的只有一個(gè)。這個(gè)問題有一定的代表性，雖然說上海股權(quán)交易中心目前呈現(xiàn)了繁榮的景象，但是我對未來的發(fā)展確實(shí)堪憂。

為什么出現(xiàn)這三個(gè)問題？我總結(jié)出來大概主要三個(gè)問題。第一，當(dāng)前國內(nèi)投資業(yè)發(fā)展不夠成熟，目前我們投資行業(yè)的人員在選材的時(shí)候，過分偏重于pre—ipo，不管是做VC的還是做天使的，真正投資的那一刻，他考慮的還是符不符合上市條件；第二，活躍的投資者對這類市場不太認(rèn)可，因?yàn)檫@幾年政策上的不確定性，市場的公信力不足，導(dǎo)致了我們一些活躍的投資者不敢參與這個(gè)市場；第三，投資銀行的人員在營銷能力上比較弱，這主要是多年以來實(shí)行的核準(zhǔn)制度，導(dǎo)致了很多投資銀行人員忽略了對營銷能力的培養(yǎng)。應(yīng)該說，當(dāng)前場外市場正迎來高速發(fā)展的大好時(shí)機(jī)，第一，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，資本市場推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)尤其重要了。第二個(gè)場外市場建設(shè)已經(jīng)引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視。第三，投資業(yè)這幾年以出現(xiàn)了第二次轉(zhuǎn)型，就是從pre—ipo開始往前轉(zhuǎn)，他們有可能關(guān)注這個(gè)市場。這三點(diǎn)因素就是當(dāng)前場外市場正進(jìn)入快速發(fā)展主要的原因。

形勢雖然好，但潛在的危機(jī)還是存在，主要有三個(gè)方面。第一，重復(fù)建設(shè)加劇。在當(dāng)前結(jié)算手段和通訊手段的情況下，一個(gè)市場統(tǒng)一全國、統(tǒng)一全天下沒有任何問題。但是如果每個(gè)省都建一個(gè)市場的話，實(shí)際上會(huì)造成重復(fù)建設(shè)加劇；第二，可能會(huì)出現(xiàn)區(qū)域性的壟斷，因?yàn)槊總€(gè)地方都建自己的市場，不管這個(gè)市場到底能不能發(fā)揮作用，能不能真正促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但是自己行政區(qū)域都有可能采取行政手段壟斷自己的資源，讓肥水不外流；第三，上述兩個(gè)原因可能導(dǎo)致資本市場推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期會(huì)大打折扣。我敢肯定地說，很多市場發(fā)揮不了為中小企業(yè)融資、為社會(huì)資源進(jìn)行配置的功能。但是這些企業(yè)又不能到其他地方去，所以最終導(dǎo)致了這樣的結(jié)果。

面對這個(gè)問題我提三條建議。第一，合理規(guī)劃市場。一個(gè)市場統(tǒng)一全天下這是合理的，從理論上來說是合理的，但是實(shí)際操作中還是比較困難的。2007年的時(shí)候，我就樹立了這樣的理念，但是從2007年到現(xiàn)在，我覺得這個(gè)理念始終沒有實(shí)現(xiàn)。群雄并舉、區(qū)域割據(jù)這種方式，肯定會(huì)造成市場弱化，造成資源的大量浪費(fèi)，所以應(yīng)該合理地規(guī)劃市場，在選取市場方面要盡可能向企業(yè)資源、資金資源、人才資源比較聚集的地方進(jìn)行傾斜；第二，要允許市場化的競爭。各個(gè)交易場所可能會(huì)設(shè)立很多，但是要允許競爭，不應(yīng)該人為設(shè)置服務(wù)的區(qū)域劃分。在競爭當(dāng)中改善服務(wù)，在競爭當(dāng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰； 第三，適度放寬政策。為什么要放寬？其實(shí)政策放寬與不放寬，主要還是取決于市場的風(fēng)險(xiǎn)是不是可控。我們現(xiàn)在可以回過頭來仔細(xì)評估一下場外市場的風(fēng)險(xiǎn)，場外市場發(fā)展了這么多年，有一個(gè)現(xiàn)實(shí)是存在的，那就是這里是理性的市場，它的投機(jī)成份不高。其實(shí)，這正是我們這個(gè)市場之所以交易不活躍的主要原因。所以我們應(yīng)該正確評估這類市場到底有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)。

剛才阮主任提到做市商的問題，我也同意這個(gè)觀點(diǎn)。做市商源于場外市場，發(fā)揚(yáng)光大于場外市場。做市商的這種活躍市場、平抑風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)投資的功能，最適合于這類市場。所以我認(rèn)為做市商制度應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下大力推廣。還有一個(gè)問題，最近我們正在向社會(huì)公眾征求意見，就是關(guān)于《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》。結(jié)合這個(gè)《辦法》我也提一個(gè)建議，我認(rèn)為關(guān)于交易當(dāng)中的問題，企業(yè)股東人數(shù)是不是超過200人完全取決于企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)和監(jiān)管機(jī)關(guān)的審批。至于說這個(gè)企業(yè)是不是到哪個(gè)市場掛牌，和是不是去掛牌，或者在哪個(gè)市場掛牌，我覺得沒有必然的聯(lián)系。這是我個(gè)人的一些觀點(diǎn)。上面結(jié)合了自己的工作實(shí)際發(fā)表了很多觀點(diǎn)，不對的地方請大家批評指正。謝謝。