祁斌：債券市場的發展需要學習國際評級機構經驗

2012年06月30日 12:19
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 由上海市政府和一行三會共同主辦的2012年陸家嘴金融論壇于6月28-30日在上海舉行，本屆論壇的主題是“金融治理改革與實體經濟發展”，鳳凰財經進行全程直播。

中國證券監督管理委員會研究中心主任祁斌今天在陸家嘴金融論壇上表示，中國需要學習國際評級機構的經驗。

謝謝，非常感謝陸家嘴論壇的邀請，上海金融辦辦了一個非常好的事情。陸家嘴論壇已經成為一個品牌了，各位嘉賓發言都很好，金總提的五條建議似乎都是向我們說的，我們回去要加快改進我們的工作。

中國的債券市場發展總體比較滯后，原因有體制上的問題、有信用體系的建設問題，也有機構投資者發展不足的問題，問題比較多。但是大家都知道這個問題的重要性，債券市場的建設有很多方面的需求，無論是從投資者還是從企業來說，加快發展是大家共同的愿望。

近期有兩個比較大的進展，一是在部委間成立了布局協調機制，已經開始運作，并且經常開會。希望推動一些監管過程中的無統一，像準入條件、信息披露、資信評級機構、投資者保護制度的統一等。還有大家關注中小企業私募債的發行，取得了比較大的成功。世安他們交易所在備案，他可能更有發言權。

到現在，27家中小企業通過了備案，19家完成了私募發行，共18.5億元。規模個體是1000萬到2.5億元間，期限是1到3年間，利率在7%到13.5%間。為什么我們講它比較成功呢？主要是兩點，一是確實為中小企業提供了新的發展渠道，這次發行主題當中比較廣譜，有民營企業、國有企業等，為經濟的發展、投資的需求提供了新的渠道，大家非常踴躍、歡迎。

另外一個比較之處是嘗試了市場化的私募發行，金總剛才提到我們發行體制要進一步市場化，這也是我們要努力的方向。從私募和債券開始做了很好的嘗試，這次都是券商為主導，證監會和交易所在里面起的作用非常非常有限，而且引入了合格投資者的概念。這兩個方面是很大的進步。

談到未來的發展和注意的問題，一是對風險的把控。這么一個產品的發行和債券市場的發展，對我們大家都是一個學習的過程。我們也向很多的機構學習，要向銀行間市場需要，剛才銀行間市場張總提到單一、同質化的問題，還要要學習國際的評級機構的經驗。

我記得當時討論中小企業私募債條例的時候，內部討論比較熱烈。當時這個名字就定不下來，美國有兩個稱呼，一個叫高收益債一個叫垃圾債，這兩個名字覺得都不合適。高收益債，這不是忽悠老百姓？說是垃圾債，賣給老百姓更不行了。大家就說，保守一些中小企業私募債，名字聽起來中規中矩，大家考慮名字的時候，風險意識比較強。

就投資者來說，第一次接觸這種相對來說風險比較高的、收益可能也會比較高的品種，要更多做禁止調查，等多了解。第一批試點的時候，每一個券商都盡量把自己最好的庫存拿出來了，財務指標都很好。隨著以后試點的擴大，風險有可能會增加。

我知道在外詢價、在市場中券商找項目的有50個左右，已經在推動，我們要提醒一下風險的控制。交易所沒有背書，這是一個風險自擔的產品。

二是證券公司作為產品的組織者，有義不容辭的責任，應該做好自己的禁止調查工作，做好的勤勉盡責工作，不能因為搶生意就降低發行主體的標準，這個非常重要。

如果未來風險可以在合理控制范圍內，這個試點有望擴大，因為大家的需求非常旺。我們期望可以看到更多的主體來發行中小企業私募債，更多的投資主體也希望可以來參與，應該說對中國社會來說這是一個很受歡迎的產品，我們也希望可以健康發展。

為什么會有這樣產品的推出？最根本的原因還是因為中國經濟今天發展到這樣的階段，經濟轉型成為我們主要的專題。經濟轉型當中很重要的一點就是發展創新經濟或者大家說的高科技企業。

我們知道很多創新經濟是運用在中小企業，甚至是中小微企業。這些企業當中尋求發展的機會比較小，因為他有很高的不確定性，輕資產，很難從銀行得到融資。讓銀行給他們貸款，也是對銀行不負責任，要尋求比較市場化的融資渠道。

美國在70、80年代發展高科技企業、創新經濟的時候，他的高收益債起到很大的作用。非常著名的公司CNN或者MCI，MCI起初是非常小的公司，最后對AT&T形成很大的挑戰，第一筆融資是從我們這樣的中小企業私募債融資的。

大家去年討論中國是否會出現中國喬布斯、中國的蘋果，成為中國下一代經濟的領軍企業、領軍人物，我想很多孕育在中小企業中。

今天大家到上海張江、北京中關村科技園區看看，你的印象會非常深刻。我不同場合提到過，去年美國人曾經在華盛頓郵報發表過一篇文章，說美國真正應該害怕中國什么？他說中國現在科研水平發展很快，論文發表很多，僅次于美國，是全球第二。

中國每年申請很多專利，這些進步有些水分，我們知道有些學術造假。但中國真正最可怕的競爭力是哪里？很多的年輕人開始創業，走出校園，遍布再很多的科技園區等里面。這些草根的創業者是中國經濟轉型的重要力量。

這篇文章還提到了在北京有一個咖啡館，里面有幾十個創業團隊，有幾十個風險投資家在互相撮合。這些草根的、市場化的資源配置方式，可能是中國經濟轉型最重要的推手。

推動債券市場改革、資本市場改革都是出于這樣的目的，推動中國經濟的轉型、中國經濟的發展。中國社會的財富管理，也需要有一些非常多元化的品種來支持，因為你不知道投在單一的股票市場當中，必須要有組合投資，必須要通過專業的投資方法，要通過長期投資來實現。

所以我們推動這些產品的出現、這些改革，目標就是服務于中國經濟和社會的轉型。謝謝大家！