2010年02月26日 22:13經濟觀察報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

歐陽曉紅

美聯儲2月18日出乎市場預料的上調貼現率，讓中國持有的巨額美國國債投資陷入進退兩難境地。

此前美國財政部TIC數據顯示中國在去年12月減持342億美元國債，當月持有的美國債券從11月的7,896億美元減至7,554億美元。

“或許那不是真相，已公開數據只是表象，央行的海外金融托管機構可能是在增持美國國債。”2月20日，一位接近國家外匯管理局的人士稱。

針對美國上調貼現率的舉動，上述人士表示并不樂觀，“貼現率的提高，不利于外匯儲備的投資收益，可能會產生匯兌損失，包括低利率時購進的美國國債市值會有負面變化。”由于擔憂美聯儲開始收緊流動性，進入加息周期，美國國債應聲走低。

這也是更令人擔憂的：美聯儲開始收縮流動性的舉動已經讓異常跨境資金釋放出轉向信號。

外儲謀略背后

針對中國減持美國國債，香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元表示有些不理解，他不解的是，中國為什么偏偏在美元走高伊始，美國國債收益率向好之際，減持美國國債，換言之，出手得太“便宜”了，如果是拋售的話，則給其他買家留下了較大的贏利空間。

而對美聯儲調升貼現率，有種極端說法——既然中國減持美國國債，那么美聯席刻意調升貼現率，既不利于外儲減持的美國國債，也不利于低利率時購進的美國債券市值。

其實不然，上述外管局接近人士說，也有“明減暗增”的可能性；因為包括中國央行在內的亞洲央行可能使用海外大型金融中心的托管機構，據報道，交易商們認為，去年中國可能通過香港和倫敦買入了大量美國國債。去年12月，香港持有的美國國債增至1529億美元，遠高于2008年12月的772億美元。

不過，代理機構的真實持有量無法弄清。獨立經濟學家謝國忠分析，中國或正在調整美國國債久期結構，如縮短久期；但在統計數據中，這些代持的短期美國債券可能放在現金產品中。

但，“對外儲投資收益而言，調高貼現率的確不是好消息。”上述外管局接近人士說。

不過，這位人士透露，近幾年的外匯儲備收益一直保持了幾個點的盈利，外儲投資策略安全性第一；其次是流動性與增值，因此全球經濟向好之時，外儲收益可能不會很高，但金融危機時，外儲投資也能有一定的收益。

多位學者、分析人士認為，中國減持與美國調整貼現率并無關聯。他們相信美聯儲此舉出于對其經濟復蘇的自信以及自身貨幣政策的需要。

“盡管美元影響全球市場，但美國制定政策時，從來不體現其他國家的利益。”銀河證券首席經濟學家左曉蕾表示。她認為，美聯儲提升貼現率并非針對中國，此前的量化寬松政策，給市場注入流動性，亦運用了很多貨幣工具，只未調升利率；調高貼現率無疑是一個收縮信號，其根據自身情況，欲擠出資產泡沫。

據悉，關于“外儲多元化”的投資，其實外管局一直都在做，而且，目前外儲多元化程度優于普遍想象。其多元化的貨幣配置和資產，主要投資于安全性較高的資產，且堅持長期投資理念。“多元化投資在不同貨幣、資產類型盈虧之間產生彼此互補的效果，資產的價值總體上穩定。”央行副行長、原外管局局長胡曉煉曾表示。

但市場對中國減持美國國債、多元化投資等極為敏感，尤其是境外分析機構，他們擔心中國對美國的國債正在失去胃口，并稱如果出現拋售將會有諸多弊端，對美國而言，拋售美國國債會帶來利率上升從而扼殺美國的經濟復蘇，且不利于中國的出口；與此同時，國債收益上升、價格下跌又會造成中國現持的大量美國債市值的縮水。

隱憂

美國收緊流動性的信號，使得跨境資金開始了快速回流。

“沒想到資金這么快就流回美國了。”一位在越南有工廠的香港國際貿易商不無擔憂地說，就在幾天前，他的工廠需要使用外匯進口原材料，但美元突然間變得緊銷起來，美元黑市價亦狂漲，令其措手不及，無從購買美元。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，美元重回升值通道，導致全球資金向美國聚集。

而香港金管局統計數據亦顯示，其銀行體系資金結余總額從2月1日的2295億港元降至2月23日的2046億港元，23天流出了249億港元；此外，數據顯示近期有超過2000億港元的資金撤離香港。

外管局接近人士對于美國收緊流動性，資金外流的說法也未否認，一方面這似乎或多或少能緩解中國2.4萬億外匯儲備些許壓力；但另一方面，如果出現較大規模的流動，又可能會對經濟產生不良影響，理應密切關注。“不過，相信這種跨境流動的影響不大，尚在可控范圍之內。”他說。

獨立經濟學家謝國忠認為，盡管中國有不少的熱錢，但也怕倒流，因為怕產生連鎖反應。

廣東省社科院產業經濟研究所副所長黎友煥亦注意到這一現象。他最大的擔心是，大規模的熱錢流入樓市，正在觀望之中，或許有的資金已經開始“出貨”。

值得一提的是，美聯儲上調貼現率之后，美聯儲主席伯南克強調該舉措并不意味著貨幣政策發生改變，并預計在未來一段時間內維持極低利率水平。

然而，正如業界普遍認為的“美元重回上升通道”，美聯儲早晚都要加息，其邏輯是，或許為防止全球性通脹危及美國民眾，美聯儲回收美元，由此可能導致短時期投機資本短期內流出中國——其時間點發生在美聯儲加息后。

盧麒元表示，此次資金轉向出乎所有人的意外，其癥結就在于美國有2萬億舊債與1.5萬新債需要尋找最好的出口，為此也需要營造好的“市場環境”，即讓美元步入升值通道，如此美國債券才能“賣”個好價格。

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