外儲多元化仍難逃美債綁架

2011年08月10日 09:46
來源：法治周末 作者：李飛

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外儲多元化仍難逃美債綁架

對美債的依賴是目前中國的尷尬現實。在不得不投資美債的情境下，如何避免外儲風險是我們要面臨的重要挑戰

本報記者 李飛

隨著標普下調美國主權信用評級，美國數10年來的主權信用評級神話宣告終結。

這個消息無疑會讓中國外匯管理局眉頭一皺。在日前發布的“外匯儲備熱點問答”中，外匯局曾表示：“我們注意到近期標準普爾等評級公司在美國主權債務信用評級問題上所表達的觀點，希望美國政府切實采取負責任的政策措施增強國際金融市場的信心，尊重和維護投資者的利益。”然而現在看來，美國似乎并未將中國這個最大的美債持有經濟體的利益放在首位。

美債危機致中國外儲受創

盡管不情愿，但中國還是不得不依賴美國國債市場作為避風港

數據顯示，截至2011年7月，中國持有美國國債1.16萬億美元，占美國公共債務總額的8%，是持有美債的最大經濟體。雖然根據巴塞爾協議的規定，“AA+”評級的債券仍為零風險，信用評級的下調不太可能導致投資者大幅撤離美國國債市場。但世界上的每一個銀行、國庫、退休基金幾乎都購買了美國國債。信用評級稍微下調，就意味著美國人購買中國玩具、德國汽車或其他進口產品的能力下降。美國作為“終端消費者”的能力減弱，反過來也將減緩其他國家的經濟增長。

那么，這種情況對美國有何益處？

“美國在提高債務上限的同時，必然將影響到投資者對美國國債的信心，致使信用評級下降。在這種情況下，美元貶值預期將進一步加劇，從而導致美元匯率下滑。雖然這可能使美國國債利息增加，但通過貨幣的增發，獲得鑄幣稅收益，才能無形中增加美國自身財富。”共贏經濟研究所所長馬國書對《法治周末》記者表示，“然而這種行為帶來的后果則是，持幣方財富的大幅減少。其中，中國外匯儲備無疑受創最深。”

既然如此，中國外匯儲備為何仍大量持有美國國債？

瑞士銀行首席外匯策略師曼蘇爾認為，美國國債市場是全球唯一一個可以容納全球約10萬億美元外匯儲備池的債券市場。英國《金融時報》也表示：“中國很難為其"尷尬的"財富找到可信的、流動性好的投資機遇。盡管不情愿，但它還是不得不依賴美國國債市場作為避風港。”

但中國人民大學財政與金融學院副教授趙錫軍則認為，對于全球的資本投資市場來說，美國國債已經是風險相對較小的了。美元作為全球第一大儲備貨幣，同時美國還擁有全球最大的黃金儲備，一旦出現危機，可將這些黃金變現來償還債務。單純就債務問題來看，美國全世界最富裕國家的霸主地位，足以保證其償債能力。

美元與人民幣擇其一

外匯儲備不能簡單認為是直接屬于我國的額外財富。在使用時，美元與人民幣二者也只能擇其一

有觀點質疑稱，為何不將外匯儲備投資于其他領域？其他國家國債或是黃金市場難道不比美債收益穩定嗎？

據記者了解，德國債券和英國國債市場規模分別為1萬億美元左右，而相比之下，黃金市場規模更小。

對此外匯局副局長王小奕解釋稱，早在2009年我國外匯儲備額就已經相當于當年全球黃金市場價值的22倍、當年全球鐵礦石的12倍，而這些資產每年供需缺口則非常有限。這意味著如果大規模采購黃金就會迅速推高黃金價格。

“很多市場是比較小的，一進去以后就把這個市場塞住了，池子太小魚太大，會導致市場無法運轉。”中投公司副總經理汪建熙對媒體表示，外儲規模太大反而不便于進行有效管理。

即使如此，仍不能打消老百姓對外匯儲備持續貶值的詬病：“錢太多所以不方便管理，這種理由老百姓如何能接受？如果難以管理，何不直接發到老百姓手里，或者成立社保基金？”

“這恰恰是民眾對外匯儲備認識的誤區。”馬國書告訴《法治周末》記者，“事實上，在中國積累巨額外匯儲備的同時，也增發了外匯儲備對應的人民幣。而不管是直接用于成立社保基金還是投入外匯市場，都將由央行收回對應量的人民幣。民眾雖然無法直接使用外匯儲備，但已經行使了其對應人民幣的使用權利。所以，外匯儲備不能簡單認為是直接屬于我國的額外財富。在使用時，美元與人民幣二者也只能擇其一。”

歷史先例何其相似

今天中國的巨額外匯儲備與歷史何其相似。一旦美元體系出現問題，中國經濟將再次面臨巨大危機

對于中國因貿易順差而產生的3.2萬億美元的外匯儲備，民眾也許只驚嘆于它的數額巨大，卻無法聯想到中國歷史上曾出現過類似情況，更不會想到被每個國人所銘記的鴉片戰爭實際上就是一場貿易戰爭。

1840年以前，中國的GDP高居世界榜首，外貿形勢更是喜人，茶葉、陶瓷、絲綢等商品源源不斷地輸出歐洲，而歐洲的白銀也不斷地流入中國。不到一個世紀，歐洲從美洲掠奪到的白銀，幾乎已經全部到了中國人手中，巨大的貿易順差使中國成為名副其實的世界第一貿易大國。

被掏空了白銀的英國等歐洲國家，為了持續與中國進行貿易，開始向中國輸出鴉片，使清政府國庫中的白銀外流。當清政府開始意識到這一點，并派遣林則徐禁煙時，鴉片戰爭才無可避免地爆發了。

然而，自17世紀以來，隨著美洲白銀的大量開采，白銀源源不斷地供給，卻并未在世界金融市場上出現白銀的通貨膨脹。這是為何？究其原因，最主要的就是大清帝國幾乎無止境的白銀需求。正是清政府龐大的經濟和不斷增長的對西方的貿易，維持著白銀價格穩定，阻擋了白銀貶值造成的通貨膨脹，以及這種膨脹對于世界經濟的打擊。這不禁讓人聯想到今天，美國持續增發美元，而中國以美元為主的外匯儲備不斷高企。

但隨著鴉片戰爭彌漫的硝煙，中國不斷支付的巨額賠款使白銀大量外流。清政府無法再保持巨大的白銀需求，世界貨幣市場上的白銀價格應聲而跌，最終導致“白銀時代”走向終結。

“當然，在今天的國際社會，很難再次出現因戰爭賠款而導致世界金融體系崩潰。但今天中國的巨額外匯儲備與歷史何其相似。一旦美元體系出現問題，中國經濟將再次面臨巨大危機，而美國上調債務上限就是一種經濟信號。”馬國書告訴《法治周末》記者。

多元化投資需落實

雖然外儲多元化一直被唱高，但事實上，我國仍未從美債的綁架中解脫

面對美國通過上調債務上限透出的經濟信息，中國人民銀行行長周小川8月3日表示，中國外匯儲備管理將繼續堅持多元化投資原則，加強風險管理，最大限度減少國際金融市場波動對我國造成的負面影響。

然而多次強調的多元化投資，具體實施方案卻仍不明確。中投近年來的連續失利也讓多元化投資顯得舉步維艱。這看似對美債危機的應對之策卻更像是因為美國提高債務上限而提出的無奈之舉。

外匯局近期也表示：“有效的多元化是戰略性質的資產擺布，需要前瞻性地規劃和實施。追隨市場和輿論的短期表現實現多元化，往往不夠理性、不夠專業，容易退化為追漲殺跌的投機行為。”

復旦大學美國研究中心教授宋國友指出，從長期看，美債上限的提升可能使中國進一步加深對美元資產的依賴，對我國外匯資產儲備安全、中美金融博弈等都造成負面影響。因此，央行需加快分散自己外匯儲備的步伐。目前中國央行已經開始通過購買少量黃金等方式來分散外匯儲備，下一步可以考慮購買新西蘭等優良新興國家資產，包括政府債券，企業及農場、海外的能源和礦產等大宗商品來分散布局外匯儲備。

“但弱勢美元必然會引發大宗商品價格上漲，因此我國巨額的外匯儲備正面臨購買力縮水的風險。”中央財經大學金融學院教授郭田勇對《法治周末》記者說，“購買政府債券本身就是存在風險的。而不斷提高上限的美國債務正好就是實例。這也提醒我們必須加速外匯儲備多元化的進程。這個過程既需要國別資產的多元化，也需要在擴大資產組合類型上加大力度。”

“雖然外儲多元化一直被唱高，但事實上，我國仍未從美債的綁架中解脫。在不得不投資美債的同時，如何避免外儲風險是我們面臨的重要挑戰。”馬國書說，“由于美中兩國一直存在的巨額貿易順差，不減少順差，外匯儲備就會持續激增，更難以談及減持美債。外匯儲備規模不減，中國對美國國債的依賴也就難以根治。”

外匯儲備

外匯儲備是貨幣當局控制并隨時可利用的對外資產，其形式包括貨幣、銀行存款、有價證券、股本證券等，主要用于直直接彌補國際收支失衡，或通過干預外匯市場間接調節國際收支失衡等用途。

中國外匯儲備主要由四部分組成：一是巨額貿易順差；二是外國直接投資凈流入的大幅增加；三是外國貸款的持續增多多；四是對人民幣升值預期導致的"熱錢"流入。

[責任編輯：wangft] 標簽：英國國債 全球鐵礦石 美中 

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