張承惠：降低利率對實體經濟的提升效果不如預期明顯

2012年08月19日 10:11
來源：鳳凰財經

0人參與0條評論

國務院發展研究中心、金融研究所所長張承惠

鳳凰財經訊 8月19日消息，由商務部中國對外經濟貿易統計學會主辦，義烏市人民政府、中國對外經濟貿易統計學會500強企業研究中心承辦的2012年中國對外貿易民營500強企業論壇在浙江義烏舉行。國務院發展研究中心，金融研究所所長張承惠發表了講演。

以下是文字實錄：

主持人：王所長講的從拉丁美洲中等收入陷井總這個角度給我們講了很多，我就想到民營企業沒做大做強，在拉美這些國家在外資企業和國有企業之間來回翻滾。搞了幾十年效率不行了，經濟上不去，又開始私有化，因為民營企業沒有那么多財買不上來，要去外資要上來再買。民營企業如何做大做強，王所長最后是八個字，融資比納稅更重要，你要開財源稅源才有稅可得，王所長把第二位演講嘉賓的主題已經引出來了，融資方面的問題，現在講演的是國務院發展研究中心，金融研究所所長，張承惠女士。張所長是經濟學博士，享受政府特殊津貼，在金融方面很有造詣，主要研究方向是金融政策，投資政策，民營企業的投融資，資本市場，我們以熱烈掌聲歡迎張女士演講。

張承惠：各位來賓大家上午好！很高興參加2012年中國對外貿易民營500強企業論壇，對500強位企業家表示祝賀。剛才王所長的發言，解決民營企業經營困難的任務交到我手上，我很擔心我能不能完成這么一個重任。本來應該講講利率，中國利率市場化不能一蹴而就，我今天重點講一下短期的問題，當前的貨幣信貸的一些看法，當然也是僅代表我個人的意見。主要講兩點，一個是當前貨幣金融，貨幣信貸領域，一些新問題。第二，下一步貨幣信貸任務要怎么走。

中國的貨幣領域面臨新的挑戰，對貨幣當局進行貨幣政策，貨幣調控提出了更高要求。這些新變化主要表現在這幾個方面：看一下外匯帳款，今年延續了去年第四季度，增速減緩的態勢。2011年新生外匯帳款已經比2011年少了將近5000億。4季度以后三個月連續出現利潤的減少，就是負增長，這是2001年以來沒有出現過的現象。到今年7月外匯帳款比去年同期少增了2萬億人民幣，這個數量減少的非常快。我算了一下，2012年前七個月外匯帳款的平均閱讀增長只有400億多一點，從2011年7月份平均七百億，外匯帳款快速增長是在2003年以后，平均閱讀增長兩千億，外匯帳款增幅減緩的態勢今年非常明顯。

下面這張圖大家可以看得很清楚，從2006年一到七月到2007年一到七月新增量的增長，今年是同期增長最低的。帶來了兩個問題，第一個中央銀行在過去的十多年中，主要是依靠外匯帳款的渠道投放貨幣的，現在外匯帳款的增幅大幅度減緩，貨幣渠道發生了改變。

第二，從今年1至7月份的情況來看，國際資本從中國流出的態勢比較明顯。下面這張圖是兩個指標：一個是銀行貸各級結匯的情況，二是短期的結匯的情況。今年以來這個順差是在降低的，兩個月還出現了逆差，說明這個節奏會是副增長的態勢。遠期的情況，下降的幅度更加明顯。我估計向所長還會談到對人民幣匯率的影響。

還有一點，從去年9月份以后到期中央銀行票據的數量也是大幅度的減少，2011年12月份和今年的1、2月份到期的央票每周平均30億，過去沒周平均是600多億，這個在減少。今年前期率每周到期票量是100多億，說明中央銀行央票的操作空間也在縮小。未到期的央票今年7月份2.6萬億，2008到2010年平均是4萬億，這也是中央銀行調控貨幣的渠道、手段空間受到一定的限制。

第二個特點，今年出現新的情況，中長期占比大幅的降低，實體經濟的需求還是比較疲弱的。在2012年我們從中長期貸款的增速來看，出現了明顯回落。1—7月份同比少增七千多億。從這張圖上我們可以看出來，上面這張圖是中長期貸款的占比情況，2009年1月份到2012年7月份占比1.62，162%，在高峰時期幾乎全部是投放中長期貸款回收，超過了百分之百，7月份只有8%，這個數低于過去將近60%的占比。從下面這張圖也可以看到，新增人民幣中長期貸款，紅色這個增量，過去幾年的情況相比，這個值也是最低的。這個情況不同的銀行感受是不一樣的，大型銀行感受到客戶的貸款需求在下降，但是我最近剛從內蒙古回來，也調研了一些小型的銀行、合作社，但是需求很大，需求沒有過去那么強勁，盡管沒有那么強勁，還有大量的小微企業的需求沒有得到滿足，我覺得大中型銀行和小型銀行的感受是不一樣的，這可能是大型銀行它的客戶以大型企業為主，某一個行業或者某幾家大型企業的貸款需求下降的話，會對整個銀行感受非常強烈。小型銀行面對是大量的中小企業、個體戶，一些微型企業，可能分散程度遠遠比大型銀行更加分散，所以他們感受不是特別強烈。

第三個特點，隨著增速的下行，行業風險顯現。我認為銀行出現了拒貸的苗頭，也是一些沒有全面了數據，但是也是一些典型的調查，讓我感到銀行對客戶的風險把控更加嚴格，因為整體經濟在下行，一些行業的風險也在暴露。今年的情況，銀行信貸風險呈現一種行業集中暴露的特點。比如說鋼鐵行業，商貿行業，這些一些行業早期銀行給他貸款，銀行優質客戶開始出現問題，風險明顯加大，我認為今年銀行的不良率肯定會反彈。這種情況下商業銀行對貸款的風險還是比較謹慎，比較小心的。從數據上看，前期利率的貸款出現了商業銀行，避中長期貸款救短期貸款，這樣一種趨勢。新增住戶的貸款占的比重7月份比1月份明顯上升。新增企業貸款的占比下降了12個百分點，短期貸款占比上升了14個百分點，中長期貸款占比下降了13個百分點，這是一個很大的銀行信貸結構變動，表明銀行對于企業的貸款是比較擔心企業的風險，同時盡可能少做中長期的貸款，做一些短期的貸款，這也是規避風險的表現。

第四個特點，銀行的流動性并不緊，但是中小企業融資難和融資貴的問題并沒有得到有效的緩解。我個人認為特別是在今年的一季度以來，貸款規模的控制成為中小金融銀行的問題，有的銀行存貸比只有30%、40%，但是他也有客戶需求，也有增加貸款的欲望，但是他沒有規模，規模控制非常難，對中小微企業的融資很大的制約就是行政性對貸款規模的管控。這個問題我們幾個月之前就提交了報告，我們建議盡快的放松，乃至解除對銀行貸款規模的管制，但是我們的監管部門可能出于種種考慮，這個手段還是在用。

第二個問題，談一下下半年的貨幣信貸形勢和貨幣信貸政策調整問題。首先，當前經濟什么時候是谷底，這個問題大家正列的很激烈。今年上半年大多數的經濟學家都認為今年二季度是谷底，三季度穩住，并且有一些回升。從7月份的數據來看，情況并不是很明顯，很多指標都有超出預期的下滑，二季度是不是底這個東西很難說。我這張圖是從狹義的貨幣量和廣義貨幣量之差看待貨幣走勢，另外看一下工業增加值的增長情況。我比較了一下，我覺得M1和M2狹義和廣義貨幣供應量對物價的影響，不如減去差額這個更明顯，黑線是用了M1減M2和物價走勢進行對比。另外，工業增加值從2007年以后，國家統計局就不再公布1月份的數據了，所以我們這個是斷裂的，因為他沒有公布1月份的數據。總體上來看，特別是在2007年以后，整個工業增加值的走勢，還有物價的走勢，M1減M2吻合度相當高，有一定的滯后期。從M1和M2的差值來看，我覺得國際大宗商品市場價格出現逆轉，比如不出現糧價暴漲的情況下，恐怕PCI還沒有到底，當然工業增加值也不見得到底，從這個圖的顯示情況來看，三季度可能是一個谷底。從貨幣信貸和貨幣政策角度看，將采取什么政策，貨幣政策空間沒有大家想象的那么大，或者這個效果沒有大家想象的那么明顯。首先總量放松是一個繼續降準的問題，我個人認為20%左右的存款準備金率還是偏高的，我今年年初以來一直主張中央銀行還是要降低存款準備金率。現在銀行比較寬松的流動性，怎么樣傳導到實體經濟，如果說銀行都畏懼貸款，不愿意貸款的話，總量的放緩也是有限的。現在降息還是有空間的，CPI總量還是比較低，TPI還是負增長。這里降低利率的問題有兩個問題要考慮：第一，通貨膨脹還是要考慮。從2009—2011年，三年M2凈增37.6萬億，2008年底M2余額接近80%，三年投放了08年底的80%M2的量，這么大的量世界上是沒有的，這么大的貨幣怎么消化，這是一個很大的問題，另外近期美國受災以后糧食減產，國際糧價開始回升，這種情況下有沒有可能通過糧價，通過大宗商品的傳導，再使中國的通貨膨脹壓力加大，這個問題需要斟酌。第二，降低利率誰得到了好處。在今年上半年我們也多次陪同領導到地方做了一些調研，到地方調研，從企業到地方政府眾口一詞說，我們貸款利率太高，融資成本太這是一個現實，但是問題在于如果降息，企業是不是能從降息中得到好處，或者說得到的好處有多大，因為這里面我們在貸款規模仍然受到嚴格管控，在存貸比的監管指標仍然沒有取消的情況下，商業銀行的放貸能力受到很大的限制，在整體放貸受到限制的情況下，或者資金的供不應求情況下，銀行相對來說仍然是資金成本談不上是占有主動權利的一方，所以降息這一塊，即便基準利率降低能夠到實體經濟是非常有限的。剛剛發布中央銀行二季度的貨幣政策報告說了，兩次降息以后，住房貸款的利率比6月份降低了0.75個百分點，一般貸款降低了0.42個百分點，基準利率一共下調了0.56個百分點，從這里就可以看處理，真正從降息中獲得最大好處的是購房人，買房貸款這塊，他購房降息成本降低，一般企業降低也是降了，但是幅度不大，整個貸款從量的角度說是被卡住的。從中央銀行二季度貨幣政策執行報告中看，上浮利率的貸款占比比3月份下降了3.44個百分點，上浮利率貸款的比重仍然有67%，67%的貸款仍然是上浮的，盡管上浮的比重有所下降，下浮的比重有所上升，但是總體上下浮的只有不到8%，上浮的是67%。我又看了一下區間，上浮10%—50%的利率，這個期間占比還是擴大的，但是利率上浮的比重增加了2.5個百分點，真正減少是超過50%，高息那一塊占比在下降。另外0—10%占比也在下降，本來上浮就不多，降息以后就采取基準利率了。我的判斷降低利率是有空間的，中央銀行3季度再降一次利率的可能性也是存在的，降低利率的效果對實體經濟的效果不如想象的那么明顯。

從我個人的看法，我覺得下一步應該對貨幣信貸政策做一些結構性的調整。比如說放松貸款規模和管制，這一條比降低利率的效果更明顯。至少在近期可以考慮先對一些中小型金融機構，農村的金融機構把他們的貸款規模管制放開，存在比30%、40%，這么低的存貸比沒有必要按照上一年的基數再乘20%進行控制，這個應該取消。從商業銀行運作規律角度來看，作為一個監管部門完全沒有必要具體管商業銀行每個月應該新增多少貸款，這個不符合市場規律，這一條比降息，比降準更加重要。目前還不知道監管部門怎么操作。投放基準貨幣的渠道發生改變，中央銀行抓住這個機會，加大對中小銀行的再貸款力度，現在中央銀行貸款只有一年期的，到期就收回，我們調研的村鎮銀行，一些中小機構反應很強烈，中央再貸款給村鎮銀行，這筆銀行對小的村鎮銀行是一筆巨額的資金，到期以后叫他償還難度很大，償還了以后對他的經營影響很大，它跟大銀行不一樣，大銀行幾十個億都無所謂，對村鎮銀行是很大的壓力。中央銀行考慮增加再貸款的額度，延長再貸款的期限，把一年變成兩年三年都可以考慮，這樣對中小銀行有真實貸款需求的，這樣的銀行業金融機構，對他們是一個非常有效的支持。

還有一點，昨天晚上來的時候也跟義烏銀監分局辦事處的同志有所討論，我和他完全有同感，對于借新還舊的管制應該放寬。現在大量的民間借貸企業家都是用高息，高利貸來貸款，銀行不允許借新還舊的監管要求，其實使得我們為大量的高利貸提供了它的生存空間，另外也使商業銀行資深了大批的腐敗行為。兩個月前我到上海調查現在興起點對點的借貸行為，當時有一個B2C老板跟我說，我原來在上海一家銀行，我現在做這個工作，比原來在銀行做信貸員的銀行收入低很多，我就奇怪，我說你在銀行收入有多少錢，他說在銀行的收入不是很高，但是他和他的朋友，他的親戚，他的一些關聯人員，利用過橋貸款搞了一個貸款公司，這個對銀行職工隊伍的建設，也有必要把管制放開。時間關系，我就說這些，謝謝大家！

打印轉發