2012年中國IPO市場預測：300家企業境內上市

2012年01月31日 14:03
來源：清科研究中心 作者：張琦

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根據清科研究中心最新2011年IPO數據，中國企業2011年經歷了海外IPO遇冷以及境內IPO回調。伴隨著2011年國際經濟環境低迷，境內二級市場節節下挫，在此背景下，境內外資本市場逐漸回歸。2012年資本市場將如何演繹?大中華區著名創業投資與私募股權研究機構清科研究中心，針對全年IPO市場看點做出了以下觀測和分析。

一、赴美上市有望復蘇 赴歐上市值得期待

2011年，世界經濟整體呈現疲弱態勢。歐洲債務危機愈演愈烈，美國經濟低迷，面對如此嚴峻的國際經濟形勢，中國企業2011年在全球資本市場的融資規模出現大幅萎縮。清科研究中心數據顯示，2011年僅有75家中國企業成功在海外上市，融資共計178.13億美元，數量與金額同比分別下降41.9%和46.5%。其中，美國IPO受到影響最為嚴重，開盤破發、量價齊跌，財務造假、誠信缺失，中概股整體遭挫，包括凡客誠品、盛大文學、迅雷、拉手網等知名企業紛紛擱置了其IPO計劃。

然而，伴隨著2011年四季度美國經濟數據轉佳，全球資本回流美元，美債利好，美國經濟春意盡顯。清科研究中心認為，只要全球經濟形勢變得更加穩定，華爾街對中國企業的信心恢復到一定程度，中國企業赴美上市有望在2012年破冰，海外IPO將逐漸回暖。同時，2011年中國企業在法蘭克福市場表現不俗，融資額同比增長72.9%，隨著中國企業與歐洲市場之間的往來逐漸增加，法蘭克福、倫交所等歐洲重要資本市場的大門將在2012年進一步向中國企業打開。

二、境內IPO數量持平 市盈率低位盤旋

面臨居高不下的通脹水平，2011年我國采取了“穩健從緊”的貨幣政策。截至6月，中小型存款類金融機構和大型存款類金融機構的存款準備金率分別達到19.5%和21.5%的歷史最高值。11月30日，央行下調存款準備金率0.5個百分點，提準周期結束，銀根略有所松動，但幅度較小，國內二級市場在2011年持續低迷。受此影響，2011年僅有281家中國企業在境內上市，融資額共計437.19億美元，境內IPO數量及融資額較2010年分別下降19.0%與39.3%。

清科研究中心認為，2012年貨幣政策將會呈現溫和放松局面以穩定國內經濟增長，二級市場有望小幅反彈，但是由于證監會針對IPO政策的收緊，境內IPO數量恐難出現大幅增加，預計將維持在300家左右。另一方面，境內資本市場2011年平均發行市盈率為46.94倍，其中創業板市盈率為52.59倍，中小板43.05倍，較2010年同期出現明顯下降。目前，境內資本市場的市盈率已出現理想回歸趨勢，預計2012年境內市盈率也將繼續保持低位。因此，2012年境內IPO單筆融資規模也將保持較低水平。

三、VC/PE-Back IPO占比有望突破50% 投資回報持續下滑

2011年受到境內外IPO總量減少的影響，VC/PE支持的中國企業境內外上市數量和融資額也均出現下滑。然而，清科研究中心觀測到，2011年VC/PE支持的IPO在IPO總量中的占比有所升高，數量占比達到48.1%，融資額占比達到48.0%，超過2010年的46.4%和37.5%。因此，清科研究中心認為，隨著私募股權投資活動日新月異的發展，2012年VC/PE支持的IPO數量及金額占比均將有望突破50%，逐漸成為上市行列中的中堅力量，在我國資本市場將發揮越來越重要的作用。

平均賬面投資回報方面，境內的創業板和中小板的平均賬面投資回報則從2010年全年的10.90倍分別跌至2011年的7.81倍和9.18倍。清科研究中心認為，機構通過IPO退出的獲利空間正在逐漸收窄，加之近年來機構之間的競爭日趨激烈，一些項目的投資價格有所上升，因此2012年的VC/PE機構通過IPO獲得的退出回報也將逐步下降。

四、證監會收緊IPO監管 繼續推進市場化改革

證監會在2011年換屆之后，針對未來一段時期提出了包括強化市場約束機制等在內的多項重點任務，其中出臺了包括創業板退市意見征求稿在內的多項政策以加強對于IPO的監管。清科研究中心觀測到，在證監會所關注的各項問題中，對于上市企業盈利預測、信息披露等方面最為嚴格。同時，證監會也表示，將進一步加大防控和打擊內幕交易的力度，深入開展內幕交易問題綜合治理。

清科研究中心認為，監管層2012年將繼續收緊IPO政策，不斷完善我國資本市場運作規范。同時，針對證監會有意簡化審批程序，促進企業融資效率，清科研究中心認為，這一表態并不意味著IPO的發行節奏將明顯加快，由于過多新股上市對于整個資本市場將產生稀釋作用，因此，發審委會適度調整發行速度，使2012年的IPO數量和融資額維持在較為穩定的水平。

五、融資融券業務擴容 即將迎來新的發展契機

2011年7月，證監會發布了《轉融通業務監督管理試行辦法》，轉融通業務將為證券公司開展融資融券提供資金和證券來源，打破證券公司券源不足的限制，能夠大大活躍融資融券市場。11月，滬深兩個交易所分別發布《融資融券交易實施細則》，預示著融資融券業務將由試點轉為常規。12月5日，融資融券標的股擴容正式實施，首批新標的品種包括7只交易所交易基金(ETF)。目前，融資融券標的股數量接近300家。2010年融資融券試點啟動以來，發展一直相對平緩，不溫不火，清科研究中心認為，此次擴容對于融資融券業務具有重要意義，2012年起，針對融資融券相關配套的措施有望陸續出臺，有助于緩解國內市場資金壓力，并為市場注入更多流動性。

六、集中治理交易所亂象 場外交易市場逐步完善

2011年11月，國務院下發《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》，要求建立起由證監會牽頭，有關部門參加的清理整頓各類交易場所部際聯席會議，并要求各省級政府立即成立領導小組，對本地區各類交易場所，進行一次集中清理整頓。近年來，我國各地地方性文交所、技術交易所、產權交易中心遍地開花，而這些交易所普遍存在未經統一審批、隨意修改交易規則、中小投資者虧損嚴重等現象，嚴重擾亂了我國金融秩序。清科研究中心認為，場外交易市場一直是資本市場的重要組成部分，但是由于多年來監管缺位，因此亂象叢生，監管層此次重拳出擊，場外交易市場將得到整頓和完善，2012年我國資本市場將煥發新的生機。