賀力平：國際流動資本主要形式為證券資本

2011年06月26日 16:20
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 第二屆全球智庫峰會25日-26日在北京舉行，北京師范大學經濟學院教授賀力平26日在論壇上表示，出當前國際流動資本主要形式是證券資本，主要有三方面原因。

賀力平表示，第一各國財富的積累和證券化，各國證券開放，各國交易制度的國際接軌。各國經濟行情，尤其是宏觀經濟行情差別，它給國家直接投資的流動提供資金的便利；第二，促進各國經濟體和資本市場的一體化；第三，制約各國宏觀經濟政策，從長遠看，它推動各國經濟周期，時間走勢上趨于相同。這是我們說從正面的角度來看待國際流動的基本原因和作用，國際上包括國內很多學者認識到國際資金流。

賀力平同時也表示，證券資金流動具有三個風險因素。資金的交易數量和價格相互推動，尤其短時間之內，這個是我們說，使資產的價格偏離它正常水平的表現。這跟國際資金的流動很有關系。第二，資金流動尤其是證券資金流動，多變逆轉性。第三，國際資金流動發生作用，它往往起到放大或者抽水井的作用。

以下為賀力平發言實錄：

前面多位專家指出當前國際流動資本主要形式是證券資本，為什是成為當前資本流動的主要形式呢？我認為有這么幾個方面的原因，第一各國財富的積累和證券化，各國證券開放，各國交易制度的國際接軌。各國經濟行情，尤其是宏觀經濟行情差別，它給國家直接投資的流動提供資金的便利。

第二，促進各國經濟體和資本市場的一體化。第三，制約各國宏觀經濟政策，從長遠看，它推動各國經濟周期，時間走勢上趨于相同。這是我們說從正面的角度來看待國際流動的基本原因和作用，國際上包括國內很多學者認識到國際資金流動。

證券資金流動具有三個風險因素。資金的交易數量和價格相互推動，尤其短時間之內，這個是我們說，使資產的價格偏離它正常水平的表現。這跟國際資金的流動很有關系。第二，資金流動尤其是證券資金流動，多變逆轉性。第三，國際資金流動發生作用，它往往起到放大或者抽水井的作用。

現在很多研究者認識到的這么一個情況，不僅是中國也包括其他的新興市場，也包括發達經濟體在內。面對資金流動這些積極的作用，和它可能的風險的因素，應該怎么辦，這個研討會特別的提出是不是應該限制資本流動。這個問題上，可以說國家學術界達成一些共識，我們很多人注意到國際貨幣基金組織，前不久通過自己的研究人員的工作報告，叫重新看待資本管制的作用，提出了看法。這個看法加上我個人的體會，主要是三個方面。各國考慮實行資本管制之前，我們實際上有三大任務可以擁有。第一，金融機構投資機構風險治理，第三，金融監管當局的審慎和有效監管，如果有這三者，我們政府當局不需要采取特別的資本管制，但是這三大防護墻不是所有的時候都能夠成立，它有失敗的地方。

像發達經濟體，比如美國，在2008年金融危機之前，它也在某些方面出現嚴重的失敗。針對這種情況，資本管制政策作為一根稻草是有用的。實行什么樣的資本管制，這個問題上，學術界的看法不完全一致。我個人傾向于，我們有兩種資本管制，一個叫做數量型的，就是對所有的外來的投資資金，在數量上不批準，這是一種可以認為貨幣政策上也有數量型的。存款準備金率這是數量的，還有價格型的，可以采取征稅。允許外資進來，但是你實行征稅。這種措施在世界上其他的國家，歐洲、拉丁美洲、亞洲新興市場經濟體都在不同程度上以不同的形式采取過。

中國這樣新興市場在今后對待資本流動這個問題上，包括證券資本在內更多是偏向價格型的調節手段。而不是簡單的數量上的限制。我認為這是一個有意義，值得探索的趨勢。