高盛經濟學家：人民幣匯率沒低估 接近合理水平

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2010年3月29日，中國紡織工業協會副會長陳樹津稱，如果人民幣匯率升值，將造成中國紡織品出口企業大量破產，企業將難以承受。 中新社發 五河 攝

中新網4月6日電 據英國《金融時報》中文網消息，高盛首席經濟學家吉姆·奧尼爾為英國《金融時報》撰稿指出，人民幣匯率十分接近其合理水平，現在中國內需強勁，其水平顯然無法為那些聲稱中國沒有為世界經濟盡到“應盡義務”的指責提供證據。

文章指出，過去幾周，華盛頓方面對中國及人民幣匯率加大了口頭攻勢。在美中關系正面臨一系列其它敏感問題之際，我們中的一些人不太明白，國會為何會在這個問題上如此激動。美國財政部將于4月15日發布兩年一次的定期報告，決定是否將中國列為匯率“操縱國”，很難說清國會中的眾說紛紜會對誰有所助益。

文章認為，事實上，從宏觀經濟角度來看，選擇現在對人民幣施壓的時機再糟糕不過。大概四周前，巴拉克·奧巴馬(Barack Obama)總統宣布，計劃在未來5年將出口增加一倍。這是一個雄心勃勃的計劃，但鑒于美元以往的疲軟走勢和眾多大型新興國家(其中包括中國)的強勁內需，美國還是有機會實現這一目標的。那么為何還要執意走上以牙還牙的報復之路呢？這只會讓事態朝著相反的方向發展。

文章稱，美國決策部門應重點關注的根本問題有三個：中國的內需、中國與世界其它地區的貿易，以及匯率。有相當清楚的證據表明，現在中國內需其實過于強勁，其水平顯然無法為那些聲稱中國沒有為世界經濟盡到“應盡義務”的指責提供證據。大約13年來，高盛一直在使用自有指標衡量中國國內生產總值(GDP)，即所謂的高盛中國活動指數(GSCA)。目前，該指數年增長率超過14%。事實上——這也有些諷刺意味——如果美國和其它國家政府能夠閉嘴，中國的政策制定者可能反而會更為積極地采取行動，來緩解其經濟增長帶來的通脹壓力，包括引入更加靈活的匯率機制。

文章表示，觀察一下各種指標，無論是來自中國本土企業或在華開展業務的全球性企業的坊間數據、消費與投資的官方數據、還是重要的貿易數據，我所說的一切就會一覽無遺。與消費者行業任何層次的企業進行對話，無論是樂購(Tesco)、沃爾瑪(Walmart)還是路易威登(Louis Vuitton)，他們的證據都會支持上述數據。中國的消費大概正以15%的速度增長，相當于美國消費2%至3%的增長率。

至于中國與世界其它地區的貿易往來，文章認為，自經濟危機觸底以來，貿易增長的真正原因在于中國強勁的進口，而不是出口的復蘇。即將發布的貿易數據可能會再次證明中國進口增長巨大，無論是絕對增幅還是相對于出口而言。這一點不僅在中國貿易數據中有所體現，在許多其它貿易大國的數據中同樣明顯。事實上，德國對華貿易表現出極其強勁的增長，如果當前的勢頭得以延續，截至明年春季，中德貿易額將超越中法，這是相當驚人的。

此外，就人民幣匯率的問題，高盛首席經濟學家還在文章中指出，這些年來，高盛已開發出自己的匯率模型，包括適用于人民幣的模型。目前，我們的模型顯示，人民幣匯率十分接近其合理水平，這個結果有些怪異。情況并非一直如此。過去，該模型曾顯示人民幣被低估了20%左右，但過去5年的匯率變動已將其抵銷。當然，對于該模型的準確性，我們并不象對普通匯率模型那么有把握，因為中國經濟增長形勢和整個世界都在發生著翻天覆地的變化。

文章最后表明，既然眼下有越來越多的證據表明，如果美國收手，事態將朝著有利于它的方向發展，美國決策部門為何還要不斷采取保護主義措施呢？。

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