我們的底線：不主動(dòng)升值！

環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院 高海濤

事實(shí)上，有關(guān)人民幣升值問(wèn)題的博弈從未停歇。2009年中國(guó)共遭到115起貿(mào)易保護(hù)調(diào)查，涉及金額127億美元。其中，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易保護(hù)涉案額占到55%，包括12起反傾銷，10起反補(bǔ)貼，特保1起，和一些其他措施。雖然每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)貿(mào)易保護(hù)主義都會(huì)抬頭，但美國(guó)如此集中地對(duì)中國(guó)實(shí)行貿(mào)易制裁，變相壓迫人民幣升值是一個(gè)重要考慮。

欲加之罪

目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的最低工資大約是中國(guó)的13倍，而中國(guó)的卻比其他較弱的發(fā)展中國(guó)家高出約一倍。當(dāng)下全球處于絕對(duì)的兩極分化：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家是一極，中國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家是另一極。人民幣與美元匯率從1994年到2005年11年間保持不變，人民幣掛鉤美元，其幣值兌發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣是下降了，但人民幣兌其他發(fā)展中國(guó)家的貨幣并沒(méi)有下跌。導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的斷層明顯存在，而中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的一哥，人民幣的幣值是斷層的分水嶺。

事實(shí)上，發(fā)展中國(guó)家的快速發(fā)展能對(duì)所有人都有利。它有利于本國(guó)國(guó)民，讓他們的生活水平發(fā)生轉(zhuǎn)變；也有利于富裕國(guó)家，讓它們贏得廉價(jià)進(jìn)口和更大的出口市場(chǎng)。

以美國(guó)為例，這些年價(jià)廉物美的進(jìn)口中國(guó)貨急升，使那里的家庭日常用品價(jià)格急速下降，一方面壓制了通脹，另一方面增加了美國(guó)家庭的儲(chǔ)蓄空間。再者，中國(guó)貨進(jìn)口美國(guó)的收入，絕大部分落在美國(guó)商人與專利持有者的手上。因?yàn)橹袊?guó)商品價(jià)格低廉，實(shí)際上中國(guó)商品進(jìn)口美國(guó)的總值占美國(guó)國(guó)民收入的比重不高，但重要的是美國(guó)家庭由此節(jié)省的錢(qián)比進(jìn)口的中國(guó)貨價(jià)高很多，這等于大大增加了美國(guó)消費(fèi)者的實(shí)際收入，間接拉動(dòng)了美國(guó)民眾對(duì)非進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)，支撐了美國(guó)經(jīng)濟(jì)近十幾年的繁榮。

鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的斷層過(guò)大，這種全球兩極分化的現(xiàn)象不可能通過(guò)匯率的調(diào)整得以改變。也就是說(shuō)，中國(guó)的貿(mào)易產(chǎn)出不是跟上層的先進(jìn)之邦競(jìng)爭(zhēng)，而是與其他發(fā)展中國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)這幾年的經(jīng)驗(yàn)，人民幣兌美元上升10%左右，大量工業(yè)訂單就跑到越南等地區(qū)去。 基于此，人民幣主動(dòng)升值不會(huì)改變當(dāng)下全球貿(mào)易格局，也就無(wú)助于歐美國(guó)家降低其貿(mào)易赤字。

事實(shí)上，所謂“匯率被嚴(yán)重低估的人民幣乃造成全球經(jīng)濟(jì)不平衡的罪魁禍?zhǔn)住钡难哉摷儗儆又铮袊?guó)雙順差并不像所表現(xiàn)得那樣大。由于長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)一直存在出口退稅的優(yōu)惠政策(在計(jì)算免退稅額時(shí)，需要扣除出口產(chǎn)品中的進(jìn)口原材料部分)，因此出口商有虛報(bào)出口、少報(bào)進(jìn)口的激勵(lì)。而且，中國(guó)在2003年下半年以來(lái)即已形成人民幣升值預(yù)期，大量國(guó)際投機(jī)資本為規(guī)避資本賬戶管制，通過(guò)虛報(bào)出口貨物價(jià)值和轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式，采取貿(mào)易賬戶進(jìn)入中國(guó)，也使得貿(mào)易順差看起來(lái)虛高。中國(guó)長(zhǎng)期的雙順差是國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈分工的必然結(jié)果。

升值之殤

穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)下中國(guó)面臨的最為重要的目標(biāo)。出口部門(mén)曾經(jīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，目前出口、投資和消費(fèi)依然是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車(chē)，發(fā)揮著不可替代的作用。許多出口企業(yè)為跨國(guó)公司打工，出口產(chǎn)品利潤(rùn)水平低于10%。如果一次性升值過(guò)高，將導(dǎo)致這些出口企業(yè)虧損，危及到它們的生存。

中國(guó)外貿(mào)相關(guān)行業(yè)就業(yè)人口超過(guò)1億，其中外資企業(yè)就業(yè)人口4000多萬(wàn)。許多出口部門(mén)的工作機(jī)會(huì)由大量的中小企業(yè)提供。如果出口企業(yè)大面積虧損，倒閉和裁員將不可避免。金融危機(jī)之后，世界對(duì)中國(guó)出口需求下降，直接造成廣東和浙江許多企業(yè)倒閉。千萬(wàn)民工返鄉(xiāng)便是例證。如果一次性大幅度升值，其對(duì)出口行業(yè)就業(yè)的影響可能與金融危機(jī)相當(dāng)。

此外，人民幣升值的貿(mào)易影響：表面上看，人民幣升值似乎有助于降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格(特別是以原材料、礦產(chǎn)和原油等為代表的大宗商品的價(jià)格)，提高出口產(chǎn)品價(jià)格，改善我國(guó)的貿(mào)易條件，并最終改善我國(guó)消費(fèi)者的福利水平。然而情況并非如此。在美元貶值的大趨勢(shì)下，大宗商品等的價(jià)格飆升速度比人民幣升值遠(yuǎn)遠(yuǎn)要快，所以人民幣升值不會(huì)從根本上降低進(jìn)口商品一般價(jià)格。況且中國(guó)作為進(jìn)口大國(guó)，從國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)的增加會(huì)拉高進(jìn)口商品的價(jià)格。

從出口來(lái)看，由于中國(guó)的出口產(chǎn)品多數(shù)為低技術(shù)含量、低附加值、可替代性強(qiáng)的產(chǎn)品，人民幣升值只會(huì)導(dǎo)致兩種結(jié)果：出口產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)一步降低以維持原有的國(guó)際市場(chǎng)份額，部分產(chǎn)品由于無(wú)法進(jìn)一步壓低價(jià)格導(dǎo)致海外市場(chǎng)的喪失。以匯率的出口彈性為0.7計(jì)算，2005年4月以來(lái)至2008年9月份人民幣對(duì)美元升值21.15%，則出口將相應(yīng)減少14.805%。由于在此期間中國(guó)出口總額達(dá)37470億美元，意味著這期間人民幣升值將導(dǎo)致我國(guó)出口減少5547億美元。

盡管中國(guó)向經(jīng)濟(jì)注入的需求比大多數(shù)國(guó)家都要多，在2008年底出臺(tái)了4萬(wàn)億的刺激方案，但刺激方案大多聚焦于固定投資，從中期而言會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更多的工業(yè)產(chǎn)能，并向全球市場(chǎng)釋放更多的廉價(jià)出口產(chǎn)品。一旦人民幣單方面大幅升值，產(chǎn)能加劇過(guò)剩這一現(xiàn)實(shí)將進(jìn)一步惡化中國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程。

應(yīng)對(duì)之策

國(guó)外(尤其是美國(guó))要求人民幣升值，通常基于三種原因。基于政治考慮，博取選民選票，這在美國(guó)體現(xiàn)尤甚，此其一；基于各國(guó)自身利益考慮，如工會(huì)保護(hù)勢(shì)力、失業(yè)人群等，此其二；第三，人民幣升值緩解全球經(jīng)濟(jì)的“不平衡”。全球經(jīng)濟(jì)不平衡的突出特點(diǎn)，乃是中國(guó)持續(xù)大額的“雙順差”及美國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差和雙赤字。通常的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣升值有助于中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差的減少，有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的“再平衡”。

在理解了美國(guó)的真實(shí)意圖之后，中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略也就水到渠成：

第一，人民幣兌美元匯率實(shí)行不對(duì)稱掛鉤：當(dāng)美元主動(dòng)升值時(shí)，保持與美元匯率穩(wěn)定；當(dāng)美元主動(dòng)貶值時(shí)，允許人民幣對(duì)美元小幅升值，但前提是保持人民幣對(duì)主要發(fā)展中國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)敵手的本幣匯率相對(duì)穩(wěn)定。

第二，在與美方談判過(guò)程中，可以充分利用增加對(duì)美國(guó)進(jìn)口這一有力工具換取美國(guó)對(duì)人民幣問(wèn)題的冷處理。具體的策略包括許諾降低對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅；政府適當(dāng)引導(dǎo)大型國(guó)有企業(yè)的對(duì)美產(chǎn)品定向采購(gòu)等。

第三，敦促美國(guó)放開(kāi)對(duì)中國(guó)高精尖產(chǎn)品的出口限制，并許諾對(duì)逐步放開(kāi)的此類高精尖產(chǎn)品的大額采購(gòu)。

第四，從政治和經(jīng)濟(jì)層面積極推進(jìn)人民幣與發(fā)展中國(guó)家貨幣之間的匯率穩(wěn)定機(jī)制。今年1月1日中國(guó)——東盟自由貿(mào)易區(qū)的全面啟動(dòng)無(wú)疑是達(dá)成上述目標(biāo)的里程碑事件。此外，在積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化過(guò)程中，積極推動(dòng)與發(fā)展中國(guó)家之間貿(mào)易的人民幣結(jié)算制度，也是實(shí)現(xiàn)與這些國(guó)家保持匯率穩(wěn)定的有效途徑。

第五，確保從政府、學(xué)術(shù)界到民間輿論對(duì)人民幣兌美元匯率這一問(wèn)題有深入、統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)央行在這一問(wèn)題上的堅(jiān)定立場(chǎng)和決策透明度，消除人民幣一次性或大幅升值的預(yù)期，從而降低本文列舉的由人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的一系列問(wèn)題。

第六，向市場(chǎng)明確，即使允許美元對(duì)人民幣貶值，其每年貶值的幅度不應(yīng)該超過(guò)2%。熱錢(qián)涌入的多少和人民幣升值預(yù)期的高低成比例的。熱錢(qián)的特征是快進(jìn)快出，實(shí)現(xiàn)短期高收益。人民幣一次性升值10%和5年之中一共升值10%，其對(duì)熱錢(qián)的吸引力絕對(duì)不會(huì)等同。人民幣每年升值最多2%帶來(lái)的收益不會(huì)對(duì)追求短期高回報(bào)的熱錢(qián)投機(jī)者產(chǎn)生什么誘惑。如果是愿意等待兩、三年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的資金，我們便不應(yīng)當(dāng)稱其為熱錢(qián)，而應(yīng)當(dāng)看作是中長(zhǎng)期投資，這樣的資金我們應(yīng)當(dāng)歡迎。人民幣年升值幅度不超過(guò)2%，應(yīng)當(dāng)在一年之中以微調(diào)的方式實(shí)現(xiàn)，這樣也可避免一次性調(diào)整產(chǎn)生的投機(jī)行為。上述策略能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵是，央行需要在這一問(wèn)題上清楚地表明自己的政策和底線，并嚴(yán)格執(zhí)行。

第七，逐步有序打通中國(guó)投資人進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的通道。此舉可以拓寬國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道，避免大量資金扎堆于股市和房市，同時(shí)還可有效防范更多的中國(guó)富人投資移民和地下錢(qián)莊的財(cái)富外流。

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