6500億天量熱錢囤積香港對內地“虎視眈眈”

2010年11月30日 14:53易闊每日財經【大中小】【打印】共有評論0條

“來的都是客，留下的都是禍。”曾有人這樣形容來去自由、神秘兮兮的熱錢。中國人民銀行11月26日公布的數據顯示，中國10月新增外匯占款高達5190.47億元，刷新30個月以來的最高紀錄。按照主流的殘差法計算(外匯儲備-實際利用外資-貿易順差)，10月“熱錢”規模是9月的2.4倍。

而按照前三季度的統計數據來看，中國外匯儲備較去年底增加2491億美元，扣除同期的貿易順差1206億美元和外國直接投資743億美元后，粗略計算有超過400億美元熱錢流入境內。

那么，目前市場中到底有多少熱錢？是否真如預想中這么嚴重？又進入了哪些領域？

樓市股市無熱錢？

中央電視臺近期在中國香港做的一項調查引發眾多關注。按照該節目的說法，目前已經有6500億熱錢囤積香港，并對內地“虎視眈眈”。

一位在香港讀書的朋友告訴《國際金融報》記者，“不像內地，香港對于外匯基本沒有管制。我從很多渠道了解到，其實有些店面天天都有人在用港元兌換人民幣，而且基本上沒人管。”央視援引研究香港金融分析師溫天納的話稱，在香港，類似地下錢莊的兌換點大概有1000多家，“這種兌換方式在香港有20多年的歷史，然而在近幾年國際熱錢泛濫的變化下，這些兌換點已經成為熱錢進入內地的一條重要途徑”。

而在上海及周邊地區，記者卻得到了與香港截然不同的答案。

在江蘇省常州市，一位黑市的外匯交易黃牛對記者坦言，近幾個月，其從事的外匯交易額度總體相差不大，“在我們這里換匯的香港人和外國人很少，主要還是以出國旅游的“剛性需求“為主。據我所知，很多熱錢還是披著貿易的“合法外衣“進入，通過黑市進入的不多”。

對于追逐利潤的熱錢來說，樓市是另一個重要去處。但記者以購房者的身份在上海市內環以內中山公園、中環的嶗山路和外環的金沙江西路等地的中介門店交流后得知，他們最近交易的客戶中并無外籍人士的身影，且在中介看來，目前成交多數屬于“剛性需求”，僅在外環臨近地鐵線附近，才有少數投資客投資，繼續與樓市調控政策對賭。不過，也有報道稱，目前已有不少國外房地產企業曲線進入中國樓市抄底，且很看好中國目前的樓市走向。

除樓市外，股市也是熱錢另一處藏身所。目前，中國股市已被不少分析師和機構所看好，甚至有人大膽預言，牛市才剛剛開始。對此，華泰證券(601688)分析師尤亦韜對《國際金融報》記者說，“就近期行情來看，股市中并無大量熱錢的身影，但國慶節后，有色板塊和煤炭板塊的那波瘋漲，背后絕對有熱錢在拉動。同時就現狀來說，熱錢似未離場，似乎在等待合適的時機再次進入中國股市，賺取快錢。”

而中國價值指數首席研究員崔新生在《國際金融報》記者采訪時則“干脆”認為，“股市和樓市中幾無熱錢的身影，一方面源于樓市打壓政策，另一方面中國流動性早已足夠拉動股市乃至樓市了。”

瑞銀財富管理研究部亞太區主管兼亞太區首席投資策略師浦永灝日前也對媒體指出，流入亞洲其他國家的熱錢比流入中國的多，熱錢并非中國主流。

嚴控披合法外衣的熱錢

值得注意的是，央行公布的數據顯示，截至10月末，中國外匯占款達21.8454萬億元，較上月增加5190億元，創30個月來新高。事實上，10月新增外匯占款出現跳增并不是個開始，從第三季度開始，中國外匯占款已經呈現出快速增加態勢，7、8、9月份分別新增外匯占款1709.51億元、2430億元、2895.65億元，業內普遍認為，這串數字背后隱現熱錢涌入的身影。

對此，新華社援引首都經貿大學金融學院院長謝太峰的話稱，“盡管管理部門不斷打擊“熱錢“，但是事實上我們很多熱錢還是可以從貿易渠道或者通過其他渠道進入的，甚至現在中國在國外的一些僑民匯過來的款都帶有熱錢的性質。”

對此，有關專家不斷強調，面對熱錢的兇猛之勢，最主要的還是要加強監管。曾有專家對《國際金融報》記者指出，“對于我國監管部門來說，需加強對國際資本進入途徑、投資規模和投向的監測，在加強監測的基礎上，通過嚴格監管貿易結算、提高利息稅等方法阻止熱錢流入。”

復旦大學經濟學院副院長孫立堅撰文指出，在“堵”熱錢方面，可以考慮使用政策組合拳，“首先加強外匯管理和資本管理。其次，發現問題要及時采取懲罰制度，甚至在問題多發的市場中可以率先增加起到“托賓稅“作用的交易費用；再次，有的放矢地采取一些交易數量上的限制。第四，繼續嚴厲打擊商品市場中的投機行為，以此降低市場通脹的預期。第五，對產業資本也要立法和制定規章制度，打擊那些違規使用資金的行為”。

在疏導熱錢方面，孫立堅認為，可以通過諸如增加遺產稅、降低企業所得稅等稅收杠桿，讓很多金融投機資本轉變為扶持產業的慈善資本。同時，引導游資或熱錢集中在一個金融投資場所，這樣便于監管，也便于用它來為實體經濟服務。此外，還要繼續鼓勵外資企業進行中長期的實業投資，通過中國經濟發展給大家帶來雙贏的效果。

流動性壓力考驗央行

熱錢流入量速齊增也將考驗央行調控市場流動性的能力。

專家認為，流動性持續流入狀況短期內不會改變，需時刻預防我國資產價格泡沫化風險。興業銀行(601166)資深經濟學家魯政委認為，由于人民幣匯率受制于種種因素不能自由調整，因而，在美元進入升值通道和美聯儲加息之前，國內都將面臨巨大的資產泡沫化壓力。

魯政委指出，當前采取緊縮的貨幣政策相當必要。國際經驗顯示，與通脹相比，資產泡沫更難確認、更難甄別、也更難防范，一旦破裂，對經濟的危害也更大。

為應對外匯占款帶來的流動性加劇狀況，11月央行已連續兩次上調存款準備金率，以大幅收縮流動性。魯政委預期，在11月宏觀數據公布前也就是12月7日至18日之間，央行再度加息1次已無懸疑。值得關注的是，公開市場操作已幾近喪失流動性管理能力，這在年內外匯占款跳增、流動性壓力巨大的背景下是無法容忍的。管理層要想恢復流動性管理功能，必須加息。魯政委還指出，在再度加息之后，年內仍有上調0.5%至1%準備金率的可能性，這將根據公開市場操作是否放量而定。 (國際金融報)

6500億熱錢五大路徑暗度陳倉 30%或流入股市

30%！即便是對于一直跟蹤地下錢莊的黎友煥，這也是一個驚人的數字：據他監測，11月半個月短短15天內，通過地下錢莊流入國內的熱錢，比10月整個月暴增30%。

黎友煥的數據來自對全國100個地下錢莊的監測，他是截至目前，中國唯一獲得官方委托調查地下錢莊活動的學者。

事實上，監測數字的變化從8月開始。黎友煥的記錄中，9月熱錢流入比8月增加了17%-18%，10月比9月又增加了23%-24%，理財周報推測11月，如果按照現在的熱錢流速，很有可能比10月翻倍。

一般來講，通過地下錢莊流入內地的熱錢幾乎都來自于香港地區。在有關部門的統計中，目前囤積在香港蓄勢帶入的熱錢，可能已經高達6500億港元。

而這僅僅是數月以來，熱錢大潮中的一小部分。

到底熱錢如何安全進入市場，理財周報深入地下錢莊最密集的香港和溫州，近距離接觸熱錢的核心基地，深入熱錢的來龍去脈。

熱錢五大方式暗度陳倉

在香港稱熱錢為“黑錢”，來路去向都不明。

“我們的工資都是發人民幣現金的，我們公司私底下會有大量的現金運到東莞。”一個不愿透露姓名的外貿公司工作人員向記者透露。貨幣走私是兩地最原始的方式，最早的是書包里夾帶現金，到如今的大卡車偷運人民幣，此種方式進入大陸的資金較小。

你要是大資金的話，就通過私人匯兌店了。記者從很熟悉匯兌店的人士處了解得知，深圳關口有很多看似小門面的匯兌店。只要賬號就可以將外幣轉成人民幣，并不受金額限制。

雖然在香港地下錢莊是合法化，但是大陸的地下錢莊是受國家取締，大筆的熱錢用這種方式安全性并不高，于是衍生出經營項目方式將資金打入大陸。

一位在廣州做貿易的老板偷偷告訴記者，他們是有國外的投資者，兩方建立經營項目的交易，將大筆資金轉入國內。

上述人士一臉輕松的說道，用一般貿易方式，是最容易將錢轉進來的。雙方只需簽訂合同，通過訂金、預付款的方式這些美元熱錢就可以進來，走的還是正規的銀行渠道來兌換人民幣。而我們并不需要發貨，只需要與外方重新簽訂一個借款協議就可以了，還獲得近20%左右的渠道費。

一位長年在蘇丹做貿易生意的李先生，他在上海、廣州、深圳多處開了分公司。他告訴記者，除了一些貿易生意外，有大部分原因是人民幣升值，將蘇丹的資金轉到國內來做其它投資。在它廣州分公司的名下，有十幾套房產都是該公司名下，買房的錢就是從國外轉進國內的資金。

項目的方式很多種，長期在香港做資本運作的馬先生告訴記者，以披著增資擴股皮進入大陸，外管部門不會拒絕的。所以大陸有些瀕臨破產的企業也可以輕易將數以億計的資金帶入中國。

這些方法走得安全那是因為資金都是通過銀行系統只要外商手續齊全，很難查到匯入的資金是屬于熱錢范疇。

一位資深在外資行辦理結算業務的工作人員透露，很多家外資行包括中資行都在大量做跨境貿易人民幣業務，銀行都想在這里面分一杯羹，因為跨境貿易人民幣業務里面能給銀行帶來較大的利潤，大有操作的空間。

熱錢給銀行帶來高利潤催使其他更可怕的可能，甚至某些銀行直接幫國內的大企業在香港開賬戶這種情況并不新鮮。

人民幣升值加速通脹，加息解決不了根本問題

這次進入國內的熱錢不僅數量龐大，其資金來源亦呈全球化趨勢。黎友煥及中銀香港分析師黃明都紛紛指出，現在既有來自歐美的資金，也有來自日本的熱錢。其可能原因是東南亞其他國家由于低利率，與中國內地有利差，很多資金都進來了。

黎友煥指出涌入內地的熱錢有60%至65%進入商品市場，30%左右流入股市。

熱錢為什么會瘋狂涌入國內？大久保卓治認為人民幣升值預期亦會吸引“熱錢”。人民幣的升值讓進入國內的熱錢，即使不做投資，只存在銀行就能獲得利率及匯率雙重收益，1年的收益可能就高達10%以上。

黎友煥則表示熱錢都是逐利的，哪里收益高就流向哪里，熱錢的流入不僅僅是因為人民升值，還包括很多因素，比如說大宗商品、樓價和股市最近瘋狂上漲，當然也會吸引熱錢參與。

市場普遍認為人民幣將會持續升值，大久保卓治預計到明年底人民幣升值幅度也會在3%-5%。熱錢的進入勢必更加兇猛，國內的通賬更加嚴峻。

面對巨大的熱錢，政府已出臺多項政策進行調控。如施行的加息政策，中國發改委下屬的宏觀經濟學會秘書長王建認為,熱錢流入所引發通脹無法靠加息解決,可能適得其反。加息是提高了熱錢在國內存款的收益率。

通過加息，立刻帶來兩件事情，如果是對稱的加息，熱錢進來，人民幣存款利息更高，賭的籌碼更多了，但加息還有一個負面，經濟效應使企業承擔不了。

周小川提出建立資金池，采取對沖方式，變向的防止熱錢流入實體經濟。近期連續兩次提高準備金率，就是減少市場中的資金流動性。黎友煥認為通過這種對沖方法并不能完全解決問題。因為熱錢很多都是通過比如直接投資、貿易等合法途徑進入，根本無從區分哪些是熱錢，這樣導致對沖量無法計算，這只是評估無法根本上解決問題。(新華網)

熱錢究竟有多猛至少比現在猛

央行26日公布的數據顯示，10月份金融機構新增外匯占款為5190.47億元，為2008年4月份以來的單月新增之最。另有非正式統計顯示，目前約有6500億港元囤兵香港，找尋機會，伺機進入內地。龐大資金，加上杠桿效應，熱錢將達數以萬億元計，中央政府將嚴陣以待，迎戰熱錢。

外匯占款大幅增長的背后，是熱錢正在洶涌流入國內。那么這種看似兇猛的狀況是否還會持續？對股市會帶來哪些影響？

兩調存準率難消熱錢壓力

近期央行的相關負責人已經坦言，由于發達國家持續實行寬松貨幣政策，全球流動性不斷加劇，再加上人民幣升值預期持續增強的情況下，國際流動性持續流入國內，在加大物價和資產價格上漲壓力的同時，也增加了流動性管理的難度。

光大證券注冊分析師鄭三江認為：看起來10月份的新增外匯占款大幅增長，似乎和管理層的這番表態相互對應，但投資者需要考慮到的是，新增外匯占款的增長，其實只是熱錢流入的一種體現方式而已。實際上，熱錢流入國內的方式，早已經不限于貿易輸入和地下錢莊這兩種方式。

換言之，在央行相關負責人這番表態的背后，熱錢流入的局面似乎比目前新增外匯占款大幅提高這一數據更為嚴峻。從這個層面上，也不難理解央行為何在11月份連續兩次提高存款準備金率，其目的恰恰是在對沖這批熱錢。

但是，兩次提高存款準備金率，合計起來，至多從市場回收6000多億流動性，作為普通投資者，可以理解為勉強將10月份的新增外匯占款凍結住(雖然實際的對沖方式并不是這么簡單)。因此，從目前情況看，央行后市很可能繼續提高存款準備金率。

真正的考驗在加息之后

熱錢竟然如此兇猛？而東吳證券分析師鄧文淵認為，熱錢的兇猛程度可能還不止于此，或者說，未來一段時間內，投資者可能還會看到更“猛”的場景。

目前管理層連續動用存款準備金的手段來對沖熱錢，這是一種標準的博弈方式———你進來多少，我就對沖掉多少，讓你不成氣候。但問題是，在對沖期間，管理層對物價的平抑必須取得效果，假設物價仍居高不下，CPI持續走高，那么加息將是不得不采用的第二個調控手段。

在過去，加息對于平抑物價有非常明顯的效果，但結合目前的國際形勢，加息這一手段似乎變成了雙刃劍。

一方面，加息將促使更多資金轉為銀行存款，抑制投機，平抑物價。但另一方面，一旦加息，國際資本便會如聞到了血腥的鯊魚蜂擁而至。

由于發達國家為保持量化寬松而始終壓低本國利率，大量追求穩定收益的國資資金紛紛選擇離岸投資，尋找那些利率相對較高的國家，進入后尋求保值投資，他們是推動某個國家貨幣匯率上升的原動力，在這之后，才是那些謀求投機獲利的標準國際熱錢借匯率上升之機進行套利。因此，在目前的環境下，一旦出現加息，將引發更大規模的外資流入，我們的貨幣市場將受到更為嚴峻的挑戰。

股市短期利好，長線利空

鄭三江認為：實際上，對于熱錢一旦大舉流入股市會如何表現這個問題，投資者可以參考今年10月份市場的走勢。今年10月份A股市場出現連續大幅上漲，隨后不久，央行上調利率25個基點的消息落地。這不禁令人猜測，是境外熱錢在“十一”期間成功預判了貨幣政策動向，在“十一”期間開始流入，并在“十一”開盤后大舉介入股市，從而引發的資金推動效應。因為時至今日，國內房價并未出現明顯松動，那么關于那輪上漲是樓市流出資金涌入股市的說法顯得有些站不住腳，那么運用排除法，能夠給市場帶來如此巨大成交量的，也只有熱錢了。

因此，雖然我國目前面臨的熱錢流入形勢非常嚴峻，但至少在短期內，熱錢的流入對A股市場構成利好。鄭三江認為，熱錢的危害在于會加速實體經濟的膨脹速度，推高物價，而且一旦人民幣升值預期消除，熱錢大量流出，會嚴重沖擊實體經濟和資本市場，但就短期而言，這種局面尚難以出現，因此，熱錢對于股市而言屬短期利好，長線利空。預計在未來三個月內，股市將因熱錢的流入、管理層調控手段尚未見效這一間隙，出現資金推動型上漲。