2011年01月10日 16:04中國新聞網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

收貨幣并不直接作用于物價，而是針對資產泡沫，資產價格一旦下行，今天碰到難題可能都不再是問題，通脹、人民幣升值壓力等等自然消退。當然要實現這個目標，必須接受的一個經濟結果是經濟減速。當前宏觀調控的兩難，其實還是老問題：我們是要保持高速度，還是要低價格？

2011年上半年是中國央行的艱難時期。

2010年年初，研究機構的普遍判斷是，當年中國物價的形態是中間高兩頭低，因為2010年翹尾因素在6月、7月達到全年最高2.1%的水平，隨后回落，而新漲價因素預期相對平穩，但到后來，8月物價上漲后，就再也下不去了。

先前作出的預測判斷，忽略了一個重要前提：2009年四季度以來的收緊貨幣的力度要保持，并貫穿2010年全年。

2010年1月到4月，貨幣當局曾經試圖加強從市場回收流動性，通過公開市場操作回收頭寸。但是，到5月，隨著歐債危機加劇以及對國內經濟“二次探底”的過度擔憂，整個三季度市場投放的凈頭寸增加1.9萬億元之巨。貨幣政策事實上重回“極寬”軌道。

目前關于通脹的主要分歧在于，中國通脹是短期現象還是長期現象。

認為中國通脹是個短期現象的理由是：目前的通脹是個結構性問題，天氣、災害導致農產品價格上漲，高儲蓄下難有長期通脹發生，產能過剩等等。如果這些推斷成立的話，結論必然是對于當前物價上漲，央行是愛莫能助的。

如果認為中國通脹是個長期現象，就需要著重從貨幣邏輯來解釋。這個邏輯是：貨幣—資產—物價。這不是某一個時點貨幣超量了，而是2003年以來，中國經濟就進入了超寬貨幣時期。土地和房地產價格漲起來后，才通過相應的傳遞渠道向物價的各個領域擴散。這需要時間的累積。

我們更關心工資上漲的過程。

從人口結構的拐點引發的工資上漲應該是一個均勻釋放的過程，而2006年以來，中國的勞工工資的上漲卻像峭壁一樣陡峭，令人困惑。中國的勞動力紅利的釋放完全有條件比日本更均勻、更持續一些，因為中國廣袤的國土和區域差異可以使這一過程有足夠的縱深，資方可以將工廠遷往內地，或可以用機器替代人工，但當下內地的土地等要素成本也在快速上漲，所以，薪酬上漲呈現全局性剛性。

劉易斯認為，一個國家在拐點之前也會出現工資上漲，主要因為維持生存線的工資水平上漲。所以，我們不得不回望貨幣的泡沫，某種程度確是泡沫吞噬了中國的勞動力紅利。中國可能提早了十年迎來勞工工資的急劇上漲。

超量貨幣大量向資本品走，土地和地產價格急劇上漲，城鎮的生活成本、商務成本就上去了，勞動者的實際生活支付能力在下降，已經達到了不能承受的地步，當然要倒逼工資上漲。這些關系是相對的，務工成本漲意味著務農的機會成本漲，于是，牽引著農產品趨勢性上漲。反過來，工業利潤變得越來越薄，更多資金從實體出走，推動著資本品價格更快速度地漲，這是一個自我強化的循環。

假如我們認同中國通脹長期性的貨幣邏輯：貨幣-資產-物價，治理通脹方向其實就變得非常清晰，調控的關鍵在于邏輯的中間環節：資產。

收貨幣并不直接作用于物價，而是針對資產泡沫，資產價格一旦下行，今天碰到難題可能都不再是問題，通脹、人民幣升值壓力等等自然消退。

當然要實現這個目標，必須接受的一個經濟結果是經濟減速。當前宏觀調控的兩難，其實還是老問題：我們是要保持高速度，還是要低價格?

劉煜輝 (作者為中國社會科學院金融重點實驗室主任。)

(來源：浙江日報　)

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