流動性不是萬能的

2012年05月18日 23:37
來源：中國經(jīng)營報 作者：縹緲

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5月12日，中國央行宣布今年第二次下調(diào)存款準備金率。

此前一天，4月經(jīng)濟指標(biāo)發(fā)布，顯示宏觀經(jīng)濟的總體概況，其趨勢是短期向下，中期未必樂觀。而業(yè)界對于本次“降準”的時機，有很多精彩的評論，多數(shù)人的意見認為其對于市場當(dāng)前的流動性緊張，有相當(dāng)正面的影響。

但是，我個人的意見，始終頑固地認為，本次央行“降準”，對于市場，短線肯定有些影響，而且是正面的，但是影響相當(dāng)有限、相當(dāng)微小。

首先，從時間方面分析，很明顯，央行把本輪“降準”的時間點選擇在全球工業(yè)產(chǎn)業(yè)增長趨弱(新下降周期的中途)時，時機稍顯滯后。由此，“降準”對于市場的“打氣作用”，對于提升市場信心已經(jīng)失去。

其次，“降準”對于國際市場的影響，遠遠大于對于內(nèi)地市場的影響——內(nèi)地市場需要政府的財政政策先行，佐以貨幣政策以及股市政策，方能收到效果。

政府手中如果掌控過多的貨幣資源，并不利于體制改革，以及結(jié)構(gòu)調(diào)整；只有進行價格調(diào)控，才能大大地改變市場預(yù)期，才是真正的實際政策導(dǎo)向，才能改革“貨幣財政化”的政策面的“技術(shù)結(jié)構(gòu)”，才能避免資本市場的“大起大落”。

其三，資本以及貨幣的流動性不是萬能的。

我們每一個個體，在社會生活與社會交往中，也在創(chuàng)造“流動性(錢)”。就算我們口頭承諾請朋友們吃頓飯，也等同于發(fā)行了貨幣，從理論上說，要創(chuàng)造貨幣，需要“貸入方”與“貸出方”的兩個方面共同完成。譬如給朋友打個電話，要有撥出方，也要有撥入方。

流動性從根子上說，是市場經(jīng)濟活動之中，自我創(chuàng)造出來的。央行只不過是市場流動性(貨幣)信號匯集地(相當(dāng)于電話局和交換機)，而非流動性的制造者。流動性的真正的創(chuàng)造者，只能來自于人類社會的生產(chǎn)與消費活動。

政府可以理解為就是一個經(jīng)常“占線”的“人”——當(dāng)政府不親自掌控印鈔權(quán)，并且也不向央行透支的時候(比如說財政赤字)，政府無非就是一個普通的借款人，而非發(fā)鈔人。其對流動性的影響也僅限于此。

以目前而言，我國的貨幣當(dāng)局，有必要加速推進利率的市場化改革，以此來幫助實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)，幫了企業(yè)，就是幫了自己。盡量避免頻繁地動用數(shù)量調(diào)控，以防“經(jīng)濟空轉(zhuǎn)”，不僅浪費社會資源，而且有可能錯過了拯救基礎(chǔ)經(jīng)濟、恢復(fù)市場信心的最佳時點。

而無論國內(nèi)還是國際市場的震蕩加劇，已經(jīng)明明白白地告訴我們——如果流動性是萬能的，那么，持續(xù)發(fā)酵的歐債危機，以及由此引發(fā)一連串的政治危機與信用危機，也就不會發(fā)生了。

也許如同1998年那樣的地區(qū)性質(zhì)的經(jīng)濟“臺風(fēng)”，正在歐洲大陸的縱深地帶加速“生成”——從現(xiàn)在開始，我們就應(yīng)當(dāng)做好“避風(fēng)”的準備，并且把船“馳回”一個相對安全的“港灣”。

作者為財經(jīng)評論人士