存準率3年來首降 “政策轉向”言之尚早

2011年12月01日 04:31
來源：每日經濟新聞 作者：印崢嶸 梅俊彥

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一路上調了10余次后，存款準備金率終于迎來下調。

中國人民銀行昨日(11月30日)宣布，自2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為近3年來首降。

接受《每日經濟新聞》記者采訪的多位分析人士指出，在歐債危機持續發酵、全球金融動蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，外匯占款的低增長或負增長在一段時間內還會延續，央行被動投放過多流動性的壓力將得到緩解，存準率下調可抵消外匯占款減少導致的流動性趨緊。

渣打銀行全球研究宏觀經濟分析師李煒指出，此次下調只是適度調整，并不代表貨幣政策轉向。

國際市場暴跌致提前下調？

此次調整后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行21.0%和17.5%的存準率。

伴隨著2010年中國貨幣政策由寬松走向穩健，從2010年1月18日起，央行連續12次上調存準率。央行一再重申，存款準備金工具是針對由外匯流入等導致的偏多流動性，并無絕對上限。

之前，隨著存準率攀至歷史新高，多數機構預測年內不會下調。因此，央行在這個時候下調存準率讓許多機構和市場人士感到 “突然”，時間點的選擇耐人尋味。

對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，國際資本市場昨日的暴跌，或許觸發了這一時間點的提前。“當前國際經濟存在很多不確定性，國內經濟前景愈發悲觀，市場面臨劇烈反應的情況下，政策如果不及時出手，會導致一連串的連鎖反應。”

花旗銀行中國經濟學家彭程認為，相比加息來說，央行去年四季度以來更加倚重通過存準率來調節流動性，因為地方債務平臺是主要考慮因素之一。地方政府面臨高額負債，一旦加息，其負擔會加重，不利于“十二五”計劃的開局。

澳新銀行中國經濟學家周浩認為，央行對調整存準率手段的倚重，主要因為它更省錢、更有效。2010年底的法定存準率是1.62%，超額準備金為0.72%，而一年期央票的參考利率逾3%，用存準率來調節流動性的成本更低。

繼續下調是大概率事件

此次下調，是否意味著存準率變化徹底轉向？

巴克萊資本中國首席經濟學家黃益平認為，在歐債危機持續發酵、全球金融動蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，跨境資本流出的趨勢仍將持續，市場流動性趨緊，導致央行下調存準率。

魯政委也認為，外匯占款的低增長或負增長，在一段時間內還會延續，基于中國的貨幣投放機制，央行被動投放過多流動性的壓力將得到緩解，存準率需要下調，以抵消外匯占款減少導致的流動性趨緊。此次下調，預計向市場釋放3500億元人民幣。但是，在存貸比和資本充足率的“緊箍咒”下，銀行放貸的沖動不會大規模釋放。因此，此次下調存準率，信號意義大于實質意義。

值得注意的是，央行貨幣政策司張曉慧此前撰文指出，通過理論模型和計量模型得出的結果表明，當前我國實現準備金稅最大化的最優準備金率為23%左右。

有媒體報道，今年8月末，商業銀行接到央行通知，用作擔保銀行表外項目和證券交易業務的保證金存款，將被納入存款準備金的上繳范疇。一位銀行人士告訴《每日經濟新聞》記者，此新規相當于上調3次存款率，使得大型金融機構的存準率恰好到達23%。從這個意義上看，再上調的空間已經有限。

專家：不是貨幣政策轉向

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇昨日在其微博上表示，此次下調存準率，不應理解為貨幣政策轉向。考慮到物價尚在高位、結構調整、房地產調控等因素，政策仍需保持穩健。

魯政委認為，預計央行下一步的調控手段包括給予商業銀行對存貸款利率更大的自主權，同時擴大人民幣兌美元的波動區間，不過明年調整利率的可能性不大。

李煒也表示，此次下調只是貨幣政策的適度調整，并不代表全方位向過度寬松轉變。目前銀行的流動性偏弱，有必要下調存準率來刺激投資者信心和經濟增長。

某銀行宏觀與策略分析師則告訴《每日經濟新聞》記者，不可能再出現2008年那樣的全面放松。今年10月，宏觀政策預調微調開始落實，10月下旬四大行有一波集中信貸投放，使銀行間市場出現了明顯的流動性緊張局面。另外，種種跡象顯示，11月熱錢也在凈流出，再加上財政存款回流一直未出現，都說明市場資金面持續從緊。不過，政策是否轉向，還要通過中央經濟工作會議來判斷。

[責任編輯：xuzg] 標簽：流動性 銀行 貨幣政策 中國 

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