唐福勇：透過存準率下調看幾個拐點和意外

2011年12月01日 10:14
來源：中國經濟時報 作者：唐福勇

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這一次，央行的決定比市場預期的時間提前了不少。而這種時間的提前也從另一側面反映了幾個拐點和意外的到來。

11月30日晚間，央行決定，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行的這次下調存款準備金率，不僅進一步確認了國內相關政策適調微調的基調，也成為貨幣政策由從緊到適度放松的一個拐點。這一拐點表明近兩年時間存款準備金率上調趨勢的結束，同時也開啟了存款準備金率在未來一段時期下調的趨勢空間。

在此之前，2008年全球金融危機發生時，存款準備金率有過三次連續下調，最后一次下調是在2008年12月25日。之后，存款準備金率轉為上調的趨勢，貨幣政策也在2010年由“寬松”走向“穩健”。在這期間，央行在2010年和2011年連續12次上調存款準備金率，其中2011年上半年6次上調存款準備金率。

對于國內跌跌不休的股市而言，存款準備金率的下調或許也是股市一個拐點，這個拐點從某種意義而言進一步確認了中國股市政策底的接近或來臨。也還是11月30日，國內A股發生大跌，滬深兩市跌幅均超過3%，滬綜指一度跌至前期創出的新低2300點附近，B股指數午后一度暴跌逾7%，市場陷入一片恐慌之中。而在晚間央行的消息發布后，歐洲股市瞬間直線拉升超過1%。市場預期12月1日的中國股市會強勁反彈。如果說此前匯金增持國內銀行股及中投在香港接手外資行拋售的建行股份，已經預示某種“救市”的意味，此次存款準備金率的下調則在更宏觀的貨幣政策基調上預示了某些拐點。

然而這個拐點并不一定就是現在，因為這個提前到來的下調與歐債危機惡化形勢的意外擴大與蔓延也密不可分。更重要的是，更多的意外正在歐洲各國發生，比如同樣是在11月30日，英國超過20個大型工會組織將舉行全英聯合大罷工，參加人數將達到200萬人，這將是1979年之后最大規模的工會行動。此前的10月5日，希臘國營和私營部門員工舉行24小時總罷工；10月21日，羅馬，意大利勞工總聯盟秘書長蘇珊娜·卡穆索參加罷工游行，抗議政府的緊縮政策；11月16日，西班牙巴塞羅那，示威者抗議公共衛生經費減少；11月24日，葡萄牙兩個主要工會當日組織全國罷工，抗議政府為獲取外部援助而緊縮財政。以上歐洲各國持續的罷工與全國性罷工，對于正深處歐債危機影響下的歐洲各國的經濟復蘇與增長必然產生嚴重影響，這一日益增多擴大的意外事件的發生將對歐洲股市產生重大負面影響，中國股市同樣也將長期深受其影響。

經濟現象方面的一些拐點與意外同樣也成為存款準備金率提前下調的理由，比如匯豐銀行11月24日發布的11月中國制造業采購經理人指數(PMI)，初值為48，再度跌破了50的“榮枯線”，創32個月以來的新低數據，加上國內經濟增速也正逐步回落，中小微企業借貸困難，國內銀行信貸額度緊張已經持續數月。因此，此次下調存款準備金率也可能代表未來流動性趨勢的某種拐點。

意外的數據同樣表現在外匯占款的驟降，數據表明，外匯占款余額10月末較9月末下降248.92億元，出現2008年1月以來的首次負增長。在當前資本出現外流的情況下，外匯占款的減少與降低在未來一段時期或許仍會持續，這也給未來繼續下調存款準備金率提供了空間。