唐福勇：透過存準(zhǔn)率下調(diào)看幾個拐點(diǎn)和意外

2011年12月01日 10:14
來源：中國經(jīng)濟(jì)時報 作者：唐福勇

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這一次，央行的決定比市場預(yù)期的時間提前了不少。而這種時間的提前也從另一側(cè)面反映了幾個拐點(diǎn)和意外的到來。

11月30日晚間，央行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。央行的這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不僅進(jìn)一步確認(rèn)了國內(nèi)相關(guān)政策適調(diào)微調(diào)的基調(diào)，也成為貨幣政策由從緊到適度放松的一個拐點(diǎn)。這一拐點(diǎn)表明近兩年時間存款準(zhǔn)備金率上調(diào)趨勢的結(jié)束，同時也開啟了存款準(zhǔn)備金率在未來一段時期下調(diào)的趨勢空間。

在此之前，2008年全球金融危機(jī)發(fā)生時，存款準(zhǔn)備金率有過三次連續(xù)下調(diào)，最后一次下調(diào)是在2008年12月25日。之后，存款準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)為上調(diào)的趨勢，貨幣政策也在2010年由“寬松”走向“穩(wěn)健”。在這期間，央行在2010年和2011年連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其中2011年上半年6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

對于國內(nèi)跌跌不休的股市而言，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)或許也是股市一個拐點(diǎn)，這個拐點(diǎn)從某種意義而言進(jìn)一步確認(rèn)了中國股市政策底的接近或來臨。也還是11月30日，國內(nèi)A股發(fā)生大跌，滬深兩市跌幅均超過3%，滬綜指一度跌至前期創(chuàng)出的新低2300點(diǎn)附近，B股指數(shù)午后一度暴跌逾7%，市場陷入一片恐慌之中。而在晚間央行的消息發(fā)布后，歐洲股市瞬間直線拉升超過1%。市場預(yù)期12月1日的中國股市會強(qiáng)勁反彈。如果說此前匯金增持國內(nèi)銀行股及中投在香港接手外資行拋售的建行股份，已經(jīng)預(yù)示某種“救市”的意味，此次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)則在更宏觀的貨幣政策基調(diào)上預(yù)示了某些拐點(diǎn)。

然而這個拐點(diǎn)并不一定就是現(xiàn)在，因?yàn)檫@個提前到來的下調(diào)與歐債危機(jī)惡化形勢的意外擴(kuò)大與蔓延也密不可分。更重要的是，更多的意外正在歐洲各國發(fā)生，比如同樣是在11月30日，英國超過20個大型工會組織將舉行全英聯(lián)合大罷工，參加人數(shù)將達(dá)到200萬人，這將是1979年之后最大規(guī)模的工會行動。此前的10月5日，希臘國營和私營部門員工舉行24小時總罷工；10月21日，羅馬，意大利勞工總聯(lián)盟秘書長蘇珊娜·卡穆索參加罷工游行，抗議政府的緊縮政策；11月16日，西班牙巴塞羅那，示威者抗議公共衛(wèi)生經(jīng)費(fèi)減少；11月24日，葡萄牙兩個主要工會當(dāng)日組織全國罷工，抗議政府為獲取外部援助而緊縮財政。以上歐洲各國持續(xù)的罷工與全國性罷工，對于正深處歐債危機(jī)影響下的歐洲各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長必然產(chǎn)生嚴(yán)重影響，這一日益增多擴(kuò)大的意外事件的發(fā)生將對歐洲股市產(chǎn)生重大負(fù)面影響，中國股市同樣也將長期深受其影響。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象方面的一些拐點(diǎn)與意外同樣也成為存款準(zhǔn)備金率提前下調(diào)的理由，比如匯豐銀行11月24日發(fā)布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，初值為48，再度跌破了50的“榮枯線”，創(chuàng)32個月以來的新低數(shù)據(jù)，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也正逐步回落，中小微企業(yè)借貸困難，國內(nèi)銀行信貸額度緊張已經(jīng)持續(xù)數(shù)月。因此，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也可能代表未來流動性趨勢的某種拐點(diǎn)。

意外的數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)在外匯占款的驟降，數(shù)據(jù)表明，外匯占款余額10月末較9月末下降248.92億元，出現(xiàn)2008年1月以來的首次負(fù)增長。在當(dāng)前資本出現(xiàn)外流的情況下，外匯占款的減少與降低在未來一段時期或許仍會持續(xù)，這也給未來繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率提供了空間。