存準率下調釋放4000億流動性 隔夜利率跌破3%

2011年12月02日 01:41
來源：第一財經日報 作者：董云峰

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原本趨于緊張的貨幣市場，在存款準備金率將下調后聞聲而動，各期限利率幾乎全線回落，隔夜利率在半月后再度跌破3%，市場氣氛一掃近期以來的“多云”，瞬時“晴朗”起來。

資金利率有望呈現趨勢性下跌

市場預計此次下調存準率將釋放約4000億元流動性。盡管投資者對政策寬松憧憬已久，但這個“驚喜”到來的時間，早于大部分機構預期的明年一季度。

分析人士指出，此次存準率下調將極大改善銀行間流動性狀況，將幫助貨幣市場克服年末到期資金急劇減少的不利因素，資金利率有望呈現趨勢性下跌。

中郵證券研究報告稱，由于12月公開市場到期資金僅有800億元，而僅15日中小金融機構補繳準備金總額就約有830億元。在中下旬各級財政集中支出之前，資金面較緊，央行公開市場操作基本失效。由于2012年整體到期資金較少，下調準備金率有利于央行在12月進行公開市場操作。

“存款準備金率下調對12月份的流動性提供了有力支持，雖然‘調準’時點出乎大家的預料。”宏源證券高級研究員何一峰向《第一財經日報》記者表示，從大環境來看，10月份外匯占款不增反減，歐債危機進一步升級，美聯儲聯合五大央行救市，新興市場國家紛紛降息，PMI指數回落到50以下，這些因素都支持宏觀調控政策進行預調和微調。此外，目前“存準”處于高位水平，進行適當的調整也是順應經濟形勢的需要。

國泰君安債券研究團隊指出，存準率下調對市場流動性改觀將起到直接的推動作用，預計本次下調將釋放資金規模在4000億元左右，從而使得金融機構超儲率延續三季度的回升態勢，預計年底或將上行至2%以上的水平，資金利率將從高位逐步回落。

第一創業證券分析師王皓宇認為，貨幣政策放松的步伐加大將使準備金率下調形成的流動性“堰塞湖”成為平衡資本流出的巨大“蓄水池”，從而使資金面能維持在較為寬松的狀態，資金利率將出現趨勢性下降。

“此次下調的直接動因還是外匯占款銳減，政策拐點似乎已經確立，無論如何，對被折磨了兩年的資金面而言，終于看到點曙光了。”一位券商交易員對記者說。

政策調整效果“立竿見影”。截至昨日收盤，在上海銀行間同業拆放利率(Shibor)中，除7天品種微漲外，其余品種全部下跌。其中隔夜利率下跌44.75個基點，報2.9775%；7天利率微漲0.75個基點，報3.9717%；2周利率下跌19.92個基點，報4.1675%；1個月期利率下跌10.05個基點，報4.7028%。

昨日債市利率品種收益率大盤全線下行，國債報價收益率曲線短端下調近20BP，整體下15BP。央票昨日報價收益率曲線各期限點下行10BP左右。

債券“牛市”有望延續

在存準率下調“破冰”之后，另一種預期開始高漲：此次下調僅僅是開始，未來政策將進一步寬松，而這將對資金面和債券市場形成強有力的積極支撐。

“這只是一個開始，未來存準率仍將繼續下調3～4次，這些將對未來債市牛市行情的展開提供源源不斷的動力。”何一峰說，周四債券收益率大幅下行，接近前期低點，由于之前阻礙行情展開的最大桎梏，即緊張的資金面得到有效緩解，預計債市的牛市行情將延續下去。

國泰君安指出，由于經濟通脹在今年底及明年初均將呈現持續下滑，熱錢流出也將受全球避險情緒升溫以及人民幣貶值預期而持續，加之明年初公開市場到期量大幅減少，驅動存準率下調的因素依舊存在，預計未來準備金率將繼續下調，不排除每月下調一次的頻率，而2012年一季度或將降息。

在經濟通脹顯著回落、貨幣政策全面趨松、資金利率有望逐步回落的情況下，利率產品收益率仍將趨于下降。國泰君安分析稱，而貨幣全面寬松之后信貸寬松也逐步可期，從而有助于經濟環比增速的見底和企業盈利狀況的改觀，將利好信用債和轉債，因此繼續全面看好整體債市的投資機會。

實際上，即便未來存準率下調步伐不及預期，此次4000億資金的釋放，也為央行通過公開市場舒緩資金面提供了基礎，困擾市場多時的流動性困局或迎來拐點。

正如廣發銀行分析師顏巖所言，央行在下調存準率后，必然輔以公開市場操作，短期央票和正回購操作可能繼續加量，將釋放的資金平滑至元旦和春節前到期，避免回購利率大幅波動。“這是對債市有利的，因為持續的公開市場到期，能為做多力量帶來實際的資金和信心的支持。”