李一衡：越來越多國家將會來出現財政不可持續問題

2011年11月11日 15:47
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網財經全程進行報道。IMF駐華首席代表李一衡表示在2010年初跟蹤了主權債務危機的發展，結果我們顯示有越來越多的國家將會來出現財政可持續性的問題。可能說要不然就是借貸成本上升，要不然是GDP發展放緩。

以下是文字實錄：

李一衡：非常感謝邀請我參加這次重要的會議，很高興能夠在此發言。我和中國的領導人進行了密切的會晤，昨天也召開了媒體會，有關歐盟的發展我沒有什么過多補充的觀點。我們今天的主題是誰來拯救債務危機，在此我想強調不是來回答問題，因為我不知道答案是什么。我知道肯定會有人能夠解決這個問題，同時我也知道一個多方的過程會使這個問題更多的解決方式，我們所面臨的是一個全球性的問題，而同樣盡管有一些基本層面的問題，同時還有一些方面是屬于經濟周期的問題。因此，我們的期望值是正確的，我們的確能夠獲得更加有效的低成本的解決方案。

李一衡：我覺得所謂的多方解決方案并不意味著將補貼從一個國家轉移到另一個國家，同時因為這個問題的確是市場的多邊問題，所以我們可以選擇更加有效的方式。剛才提出了幾個問題，下面我想先談一下第一個問題，這個危機是一個短期的困難還是一個全球國際金融體系的問題，需要進行充足的問題。我想先說說這個問題，其他的嘉賓會談其他的問題。答案這肯定是結構性的問題，我們不能像原來那樣做生意，這不是IMF的觀點，可能是風險定價的不當和控制的問題，還需要進行調整。從結構的問題來講，首先談的問題，其實也是20國集團進程當中已經回答的，講到說在2008、2009年G20的進程又重新煥發了活力，這使得全球在平衡的財政手段，修補全球的金融系統。大家可以看到，我們現在談到多數的問題在G20的過程當中已經進行了解決。

李一衡：風險定價不當、流動性過多，以及借債的成本就有問題。這樣的話，產生了金融危機，為了解決這個危機，現在采取財政措施，現在有一些金融債需要由公共部門來解決。這既是銀行債務問題，同時是主權債務問題，出現了債務的危機，又再一次來導致債務循環危機。

李一衡：現在我們拿幾個國家來舉例，大家可以看到美國數據最全，美國的非銀行的金融體系是一個負面的，他們是給家庭提供貸款，由企業從家庭那邊得到支付，后來成了負資產，由于流動性過剩就過度消費，減少了儲蓄，不止是流動性增加很快，全球的不平衡進一步發展。反過來看有高流動性的增長，在資產負債表里有另外的一邊，一旦說有了這樣的泡沫，崩潰了，這樣的話就需要有公共部門來買單，這樣的話，防止金融系統崩潰。我們看到在資產負債表的左邊是經濟的生產力和整個的系統當中的流動性之間的差距。大家可以看到這中間的差距是越來越大。

李一衡：從2007年以后，私有部門他們的金融資產可能要超過經濟所能夠產出的這些產出的水平。金融機構在消費方面是過多了，我們提出了一些數字，這些數字并不是跟市場是靈敏的，我選取是一年以前的數據。我們這個圖的目標是給大家講個故事，而不是給大家解釋現在的市場發展。這其實可以顯示歐洲各個國家之間的關系，我們即使不看詳細的數據，還可以看到歐洲的經濟相互的聯系非常之緊密，也需要有多邊的進程來加以解決。風險的定價不當，我們看看這十年的歐洲主權債務的話是一個非常突出的顯示，在各國加入歐元區之前，各國的國債收益率差別很大，雖然說現在融合了，曾經有一段融合，后來又有一段差距。這個市場對于風險的定價又進行了調整，看看各國個別的情況。

李一衡：(圖)看一下這個圖，因為各國的財政狀況不一，這個圖大家可以看到會有很大的區別。這里有很多的數據，可能在定義方面會有一些問題。我們從總體上能夠描述各個歐洲國家在不同時期的情況。我們這邊還可以把整個的歷程分為三個部分：一是在積累，二是流動性過度開支，三是2008年的危機。各個國家開始吸收一部分的成本，通過增加開支來刺激經濟發展，這樣形成主權債務危機。從這當中可以看到，2006年到2010年之間公共債務在很多的國家，幾乎所有的國家都有很大幅的增長。7國集團的GDP已經達到戰后的水平，這種出現債務風險的程度也越來越高，不管是現期的債務和以后的債務曝露水平越來越高，希望有很多的財政資源才能夠使財政可持續的發展。

李一衡：(圖)從財政角度來講怎么使得財務狀況更為扎實。是不是可行呢？這當然可行，有可能是痛苦的，我們還是需要有一些呼吸的空間，使得財政是強勁的，同時也是可信的，這樣我們才能建立市場的信心，需要有更多資本化的運作。

李一衡：最近在布魯塞爾召開了一個歐元峰會，這個圖把它進了歸納，它的主要目標是清理財政、機構改革、市場準入，也就是剛才我講的所謂呼吸的空間，另外是執行，還有關于成本的分擔和治理結構。這幾方面峰會進行了研討，我們做了模擬，在2010年初做的，當時是跟蹤了主權債務危機的發展，這副圖給我們顯示有越來越多的國家將會來出現財政可持續性的問題。可能是說要不然就是借貸成本上升，要不然是GDP發展放緩。解決的方案是什么呢？可以分為兩個層面：一是原則，二是技術細節。但是這里有時候是相互混合的，我希望給大家去歸納一下哪些原則，當期和未來的負債以及金融的負債，另外是金融財政的可持續性。這些都是需要去解決的一些問題。必須要能夠去削減開支，從技術角度來講有很多種辦法能夠實現。我們還要考慮公允性，在負擔的時候怎么能夠公平合理，IMF也會起到一定的作用。可能會研究一些優惠的貸款，來實現機制的建設。這個問題在時間上是非常靈敏，大家拖得時間越長，成本就越高。謝謝大家。