沈明高：中國一直缺少回報(bào)在5-15%的金融投資產(chǎn)品

2011年11月12日 18:00
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會(huì)11月11-12日在北京舉行，會(huì)議主題為“尋找真實(shí)的成長”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。花旗銀行中國研究主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示金融市場的功能，有融資功能、資源配置效率功能，我想強(qiáng)調(diào)還有一個(gè)重要的功能，就是理財(cái)的功能。這個(gè)功能在中國一直被忽視了。當(dāng)中等收入也好，當(dāng)老百姓收入增加一點(diǎn)之后，他把錢存在銀行，我們是負(fù)利率，買房子不讓買，買股票不敢買，在我看來，中國就一直缺少投資回報(bào)在5-15%的投資產(chǎn)品。

以下是文字實(shí)錄：

沈明高：謝謝。剛才大家已經(jīng)討論到了很多內(nèi)容，我就不重復(fù)。多層次資本市場是一個(gè)非常好的事情，我個(gè)人總是覺得，在中國資本市場的選擇越多越好，每一個(gè)選擇都是有價(jià)值的，不管是從企業(yè)的角度來講，你融資的渠道多一些多了一個(gè)選擇，從投資者的角度來講，有一些多的產(chǎn)品可以選擇，這都是非常好的，所以不管什么樣的市場，在中國都可以有機(jī)會(huì)嘗試，我覺得我們能找到一個(gè)比較合理的目標(biāo)。

沈明高：我想談三點(diǎn)：第一，在目前的情況下討論多層次的資本市場，更重要的是我想強(qiáng)調(diào)投資者信心的問題，目前信心比市場重要。今年大家知道歐債危機(jī)很嚴(yán)重，我這里還有個(gè)數(shù)據(jù)，從1996年9月份加入到MSCI China系統(tǒng)，從那個(gè)時(shí)候到現(xiàn)在我們MSCI China指數(shù)如果扣掉擴(kuò)容部分，1996年到現(xiàn)在我們的指數(shù)下跌了3.9%。同時(shí)，新興市場的指數(shù)同期上漲105%。所以，如果不考慮擴(kuò)容，中國指數(shù)的估值相當(dāng)于新興市場從原來的100%跌到了40%。我們現(xiàn)在的MSCI China占整個(gè)新興市場的比重是17.1%，主要是擴(kuò)容的結(jié)果，如果沒有擴(kuò)容，我們只占1% 。

沈明高：剛才小方說郭主席可能比較辛苦，我覺得郭主席挺容易的，因?yàn)槲覀兊幕A(chǔ)很低，還能比這個(gè)差嗎，我覺得很難。

沈明高：從這個(gè)角度來看，我們的市場現(xiàn)在為什么那么差，里面可能有很多別的原因，我想簡單的強(qiáng)調(diào)一下，現(xiàn)在投資者的信心，對(duì)三個(gè)方面的信心，一是政策的信心；二是經(jīng)濟(jì)的信心；三是企業(yè)的信心。對(duì)政策來講，不管是投資股市也好、私募也好、債券也好，我們對(duì)政策要有一個(gè)預(yù)見性，有一個(gè)能見度。我到新加坡，有些客戶就跟我講，我們投資中國可能看的是十年的時(shí)間，但是我們現(xiàn)在的能見度是多少呢？我不知道，可能是三個(gè)月，在這樣的能見度下，你讓投資者投資中國是比較難的。現(xiàn)在我們看到經(jīng)常有些投資者抱怨說我們經(jīng)常看好中國，我們一直是中國的長期投資者，但是我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在越來越困難說服我們的客戶投資中國，因?yàn)槲覀兊目蛻羧绻f中國要硬著陸，客戶的客戶本身就很難再投資中國。經(jīng)濟(jì)也是同樣的道理，外部投資者擔(dān)心比較多的是硬著陸，因?yàn)樗麄兛吹胶芏鄦栴}，覺得這些問題看不到答案，所以感覺有硬著陸。企業(yè)這塊，要不要分紅，企業(yè)的體制到底是什么樣，它的目的就是為了圈錢，還是為了投資的回報(bào)等等，這些方面是個(gè)信心的問題。如果這個(gè)信心的問題不解決，我們的政策框架還是一個(gè)頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的方式，等著問題出現(xiàn)以后才處理的方式，對(duì)于股市投資來講，對(duì)于其他投資來講是不利的。我擔(dān)心出現(xiàn)一個(gè)可能性，利弊驅(qū)除良弊，投機(jī)者留下來了，很多投資者離開了。

沈明高：第二，剛才大家都談到金融市場的功能，有融資功能、資源配置效率功能，我想強(qiáng)調(diào)還有一個(gè)重要的功能，就是理財(cái)?shù)墓δ堋＿@個(gè)功能在中國一直被忽視了，我們現(xiàn)在的政策是基于30年前的設(shè)計(jì)，我們的老百姓都比較窮，沒什么錢，理財(cái)?shù)男枨髲膩聿皇且粋€(gè)重要的問題。中國到目前為止，銀行總的存款12萬億美元，美國整個(gè)銀行總的存款只有8萬億美元，是我們比美國更富嗎？不是，因?yàn)槲覀儧]有別的投資機(jī)會(huì)。據(jù)估計(jì)，全球的理財(cái)產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模大概是56萬億美金，中國理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模大概是1.5萬億美金。可以想象到，我們現(xiàn)在的市場不能提供日益增長的理財(cái)需求。當(dāng)中等收入也好，當(dāng)老百姓收入增加一點(diǎn)之后，他把錢存在銀行，我們是負(fù)利率，買房子不讓買，買股票不敢買，在我看來，中國就一直缺少投資回報(bào)在5-15%的投資產(chǎn)品。我去溫州問溫州的老板，我說你們預(yù)期的投資回報(bào)是多少？他們說30%，這是最極端的，從過去一二十年來確實(shí)有一個(gè)高回報(bào)的預(yù)期。但是對(duì)于更多老百姓來講，我覺得有個(gè)5-15%的回報(bào)，如果有這樣的金融產(chǎn)品提供，這就是金融市場發(fā)展的一個(gè)目標(biāo)。

沈明高：第三，多層次資本市場，一是股市，我現(xiàn)在比較擔(dān)心的是，目前股市的行業(yè)結(jié)構(gòu)就把中國結(jié)構(gòu)調(diào)整之前扭曲的結(jié)構(gòu)給固化了，我們的股市里銀行占的比重特別大，本來是說要增加直接融資，但是我們讓銀行上了市，所以銀行的間接融資占的比重進(jìn)一步擴(kuò)大，像H股，銀行股占整個(gè)股市的比重50%左右。所以說只要銀行股不漲，整個(gè)市場根本漲不上去。我們未來如果真要想發(fā)展一個(gè)直接融資或者間接融資平衡發(fā)展的規(guī)模，首先需要改造的就是股市結(jié)構(gòu)，我不知道怎么改造，我們有更多的專家。要不然把銀行的比重降下來，要不然把其它比重提高上去。這樣的市場才是有前瞻性的，才能可以代表未來方向調(diào)整的股市結(jié)構(gòu)。否則我們這個(gè)股市確實(shí)只能在低位徘徊。

沈明高：最后，債券市場，債券市場的發(fā)展說了至少十年以上，甚至更長時(shí)間，到目前為止沒有取得長足的進(jìn)展。我們的銀行改革基本上告一個(gè)段落，銀行改革本來在危機(jī)之前改得非常成功，后來遇到地方融資平臺(tái)的問題，又需要進(jìn)一步改革，這是另外一個(gè)問題。但是當(dāng)銀行體系改革基本結(jié)束的時(shí)候，我覺得債券市場驅(qū)動(dòng)正是時(shí)候。債券市場的發(fā)展跟人民幣的國際化，跟增加老百姓的融資渠道，跟提高整個(gè)資本市場的資源配置效率都是密切相關(guān)的。所以我們覺得債券市場的發(fā)展應(yīng)該成為未來十年中國多層次資本市場發(fā)展的一個(gè)重要的核心內(nèi)容。我們當(dāng)然希望未來十年中國的資本市場，特別是中國的股市在過去15年低增長的基礎(chǔ)上有一個(gè)比較長足的成長。謝謝大家。