不憂美國債務，憂美國經濟

2011年08月11日 22:37
來源：理財一周報

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桂浩明

申萬研究所市場研究總監

因標普調降美國主權信用評級而引起的國際金融震蕩，已經有幾天了。各國股市在經歷了一波很大的下跌之后，也開始逐步平穩下來。不過，痛定思痛，人們不能輕易地以為這次震蕩不過是個小插曲，現在震蕩結束，市場就會重新回到原先的軌道。

美國欠債如此之多，其債務風險是舉世皆知的。只是因為它擁有的特殊國際地位和鑄幣權，使得世界各國盡管都知道美元會貶值，但還是在繼續買入美元。標普調降美國主權信用等級，在某種意義上說是向各國提示未來美國會存在債務違約風險。按理來說，這會導致各國大肆拋售美元債券，引起美國國債價格暴跌。但實際情況卻是，美國國債并沒有下跌，相反還在上漲。就是因為各國都知道，美國再怎么無賴，都不會讓債務違約的事情發生。

現在看來，至少在目前情況下，人們還無需對美國的還債問題太過擔憂。也因為不存在債務違約的風險，因此這次的全球金融震蕩也就不可能發展為新的國際金融危機。但是，為什么股票會跌得很厲害呢？

前面提到，這次標普調降了美國的主權信用評級，其原因就是美國的政府負債太多，赤字比例過高。這種狀況，現在連美國的評級機構自己也看不下去了。畢竟，如果美國再這樣干下去，未來當負債超過一定限度以后，是會導致財政崩盤的。因此，與其說標普是揭示了美債所存在的風險，不如說是對美國的經濟模式提出了警告。顯然，對于美國政府來說，從現在開始就要考慮削減財政赤字，降低經濟對國債的依存度，而更為具體的做法，就是政府要減少支出，美國人則要少消費一點。如果美國真的開始這樣做了，結果就是美國經濟會出現衰退，因為它不能再像以前那樣通過量化寬松政策來刺激經濟，美國人也不能像以前那樣肆意揮霍性消費了。這樣一來，對世界經濟而言，有利于走向某種平衡，但是肯定得為之付出代價。因為一旦美國經濟下來了，那么全世界就會發生問題，其中就包括對美國擁有最多貿易順差的中國。

順便再談談中國股市，本來中國股市就因為中國經濟自身的問題而陷入了較為弱勢的狀態。現在美國主權信用評級被調低，客觀上使得人們對以出口為導向的中國經濟更感到擔憂，反過來也增強了經濟結構轉型的迫切性。而所有這些，都會對近期的經濟增長帶來壓力，因此也就使得股市在目前階段面臨更大的壓力。雖然就短線而言，已經有反彈出現，但這不過是超跌反彈，并不意味著大盤已經消化了各種利空而真正企穩。后市還會有較以前預期更長的弱勢整理格局出現。