2010年04月24日 12:14鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 2010年4月24日，“中歐國際工商學院北京校園落成典禮”隆重舉行。鳳凰網財經進行全程報道。下面是全國人大常委、財經委副主任委員，中歐陸家嘴國際金融研究院院長吳曉靈演講實錄。

吳曉靈：非常高興能夠有機會跟大家交流一下后危機時代的世界經濟與中國，這是這一次開會的時候給我的一個題目，我就命題作文，談一談自己的一些觀點。

我認為2008年是爆發的世界金融危機，引發了經濟危機，其宏觀根源是世界主要國家經濟結構的失衡和宏觀政策不當導致的世界經濟失衡，出現了宏觀金融的系統性風險。這個其實大家都知道的，在最近這幾年，世界上形成的格局是以美國為首的西方消費國家，主要是他的效率率比較高、儲蓄率很低，特別是美國，他在產業結構下面基本上留下了高技術的生產和金融業。那么制造業、生產業這些都轉移到了新興市場國家。這種格局就決定了美國的經濟肯定是一個經常項目上的一個逆差。在這個宏觀經濟政策上，美國在心經濟泡沫破滅之后，他為了刺激經濟的發展，長期地堅持了低利率的政策和用房地產的這個發展來刺激經濟的這樣一個政策。于是就形成了全球的經濟結構的失衡和為金融的風險埋下了禍根。

在微觀基礎上來說，是某些主要經濟體的國家，金融業背離了實體經濟，為實體經濟服務的宗旨，在監管不到位的情況下制造了金融泡沫，引發了金融危機，這個大家其實都是知道的，我們現在的這種金融危機是由次貸危機而來的，而次貸危機是在于美國的房地產，就是美國政府刺激房地產發展，美國金融業違背了信貸發放的原則，發放了高風險的基礎產品，而在這個高風險基礎產品的基礎上，又不斷地衍生出來了很多的金融產品，這是美國長期低利率的一個結果。那么這樣的話就制造了一個金融的泡沫，于是當泡沫破滅的時候引發了全球的金融危機。那么這樣的一個宏觀背景和微觀基礎，決定了如果要想讓全球走出金融危機，那么必須在全球的經濟結構和我們的金融的監管和金融的結構也要發生變化。這個變化其實就是說，在這個金融業來說，他要去杠桿化，從宏觀經濟來說，美國為首的國家他要提高他的儲蓄率，而且他為了要使得自己國內的健康不過多地依賴虛擬經濟的話，他應該有一個制造業回歸的這樣一個趨勢。在這樣的背景下，我想世界各國都有一個經濟結構調整的問題，因而中國的經濟結構調整，你自己調也得調，不調其他國家經濟結構的調整，也要要求中國來調整經濟結構。

第二呢就是危機爆發以來，各國政府均采取了財政或者雙擴張的角色，盡管西方主要國家的信用緊縮尚未結束，但是傳統經濟學規則所遭到的挑戰，極大地動搖了人們的信心，通貨膨脹預期和通貨膨脹，將是全球面臨的問題。在我們學傳統經濟學的時候，都談到了政府的負債要控制在一定的程度下，那么信用的擴張也應該有一定的控制，但是我們這一次的很多的央行的一些個做法，就是說在貨幣銀行學當中，認為應該更多地是商業機構面對社會提供資金的融通，但是這一次的救市由于商業機構受到了金融危機的打擊，他們就出現了信用的緊縮，他們不再放貸了，于是迫使中央銀行走向第一線來向社會提供流動性，要從或者乘數來說，中央銀行向全球提供流動性沒有乘數效應，就是當商業機構不發放貸款的時候是沒有乘數效應的。但是由于中央銀行的這種在特定條件下的非常規的操作和我們在傳統經濟學當中所宣揚的東西是不一樣的，因而大家就產生了非常強烈的通脹預期，大家可以看美國的貨幣供應量，他從這個危機以來到現在，貨幣供應量是的M2的增幅是在下降的，那么到了今年以來它的增幅是負的，M2已經降到了1.45，而信貸是負增長，從09年9月以來，美國的信貸是負增長，也就是說他的M2全部都靠中央銀行的資產運用來創造出來的。

大家可以看到這個曲線圖，那么中央銀行的資產負債有了很大的提高這個藍色的，這個是中央銀行的基礎貨幣，漲得非常地多，但是這個M2還有這個信貸其實是在緊縮的，盡管比最危機的時候有所下降了，但是中央銀行的基礎貨幣比過去還是很多了。這個就是說要從當即期的貨幣量來說，并沒有產生過多的通脹壓力，但是理論上的違背，使大家產生了通脹的預期。而過去在長期低利率下所形成的一些個多余的流動性，是當今在世界的實體經濟需求萎縮的時候，過去所創造的這些個流動性，都擁上了大宗商品市場，因而當前的大宗商品市場并不是一個市場供求所決定的市場，而是一個資本投機所決定的一個市場。大家看歐盟的這個資產負債表，基礎貨幣是有過急速的增長，M2應該說是現在的增長是負增長，信貸也是負增長。如果從當期的流動性來看，也不應該產生極大的通貨膨脹預期，單位我剛才講是由于理論上和實踐的扭曲，使大家產生了這種預期，而過去積累的流動性，又產生了現實的大宗市場的商品價格的上升。

這是我講的就是在這個現在，全球是有通脹的預期和通脹的前景，因為我們現在沒有讓金融機構，特別是商業銀行在金融危機的過程當中去破產。一個世界上在信用貨幣的體系下，只有銀行的破產才能夠消除多余的貨幣。如果銀行不破產，最后多余的貨幣只有靠價格的上升來消除，因而我的結論就是說的，世界未來面臨的是一個通貨膨脹的背景。

那么既然在這樣一個背景之下，我的觀點就是說對于中國來講，與其被動地來接受這樣一個通貨膨脹的結果，不如主動地來調整中國的資源價格，環境的治理的價格，就是利用這個時間窗口來理順中國的價格體系，把這個扭曲的信號扭過來，這個過程也會是通貨膨脹，結果都是通貨膨脹，但是什么都不做帶來的通貨膨脹是結構的繼續扭曲，如果我們主動去做，那么帶來的是一個好的未來的，在正確的價格信號引導下的一個市場化的調整經濟結構的一個過程。

我想講第三個觀點，就是在全球經濟一體化和金融全球化的背景下，如何平衡一國經濟結構與世界其他國家經濟結構的關系，是一個重要的課題，各國生產要素的稟賦不同，比較優勢不同，是產生國際貿易和國家投資的基本原因，但過份以來全球配置資源，也會帶來全球國家之間的經濟結構失衡。在信用貨幣時代，在保持一國實體經濟基本平衡的基礎上，發展國際貿易和國際投資，可能是危機后各國經濟結構調整的方向，否則會帶來貨幣體系的不平衡。

在過去金本位的時候，國際貿易會帶來金屬，就是黃金在各個國家之間的移動。那么這個時候由于黃金在不同國家的分布，也會帶來貨幣的問題，但是由于國際貿易是要靠黃金這個實物來制衡的，我想各國之間的結構不會發生太大的扭曲，各個國家基本上是在自己自給自足的基礎上然后來互通有無，我說的自給自足絕對不是封建社會的自給自足，而是再一個國家你的消費、你的生產應該，你的人民生活的基本條件的滿足，應該再一個國家內基本實現，然后在在其他國家之間來互通有無，很可能我的這個觀點很多人是不同意的，但是我想如果我們還是堅持在全球配置資源的這種方式的話，那么就是美國為首的這些國家來生產高技術產品、來搞金融，新興市場國家你就生產制造產品，你就消費品、制造品由新興國家生產，有一些個有資源、有能源的國家就提供能源產品，這個格局就永遠不會改變，那么就永遠是美國發鈔票來買其他國家的貿易逆差，所有的制造業國家拿你順差的資金去支持逆差的國家這個格局也不會改變，我想這樣的格局對中國、對發展中國家來說都不是有利的。因而我提出了一個在各個國家基本經濟平衡的前提下，來互通有無，發展國際貿易和國際投資，應該是未來世界經濟結構調整方向，也應該是未來中國經濟結構調整的方向，這個觀點很可能不一定能得到大家的認同，特別是大家非常注重搞國際貿易的時候。

這就是我的觀點，如果不對，希望大家批評，謝謝。

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