野村證券：今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 央行逐步緊縮

 中國(guó)人民銀行宣布存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50 基點(diǎn)至17%，2010 年5 月10 日起生效。

 存款準(zhǔn)備金率上調(diào)降低了5 月份加息的可能性，但我們?nèi)灶A(yù)期最遲6 月份會(huì)加息27 基點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50 基點(diǎn)，2010 年5 月10 日起大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至17%，中小型金融機(jī)構(gòu)為15%。這意味著大銀行必須將存款的17%存放在中國(guó)人民銀行，接受1.62%的利率。

雖然這次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的時(shí)間有些令人意外(我們之前認(rèn)為剛剛過(guò)去的周末為當(dāng)局宣布一些匯率制度改革提供了良機(jī))，但基本上符合我們的廣義預(yù)期(我們?cè)瓉?lái)就預(yù)期5/6 月份會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率)。

在我們看來(lái)，這次加息應(yīng)該有助于吸收銀行系統(tǒng)的過(guò)剩流動(dòng)性，但不太會(huì)對(duì)貸款增長(zhǎng)造成什么實(shí)際影響。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)貸款額度(2010 年總計(jì)7.5 萬(wàn)億元人民幣)的嚴(yán)格使用使得存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)貸款增長(zhǎng)幾乎沒(méi)什么影響。

盡管如此，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)應(yīng)該會(huì)降低5 月份加息的可能性，因?yàn)槲覀兣袛嘀袊?guó)人民銀行會(huì)采取逐步緊縮的步調(diào)。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在只是略微過(guò)熱，我們相信不太可能在同一個(gè)月里又上調(diào)存款準(zhǔn)備金率又加息。然而，由于預(yù)期5 月份CPI 通脹率會(huì)超過(guò)5%，我們的確預(yù)期中國(guó)人民銀行最遲會(huì)在6 月份加息27 基點(diǎn)(下半年再分別兩次加息27 基點(diǎn))，以避免出現(xiàn)較大的實(shí)際負(fù)存款利率。另外，我們預(yù)期2010 年三季度會(huì)再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50 基點(diǎn)，到時(shí)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將上升至17.5%，中小金融機(jī)構(gòu)上升至15.5%。

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