野村證券：今年第三次上調存款準備金率 央行逐步緊縮

 中國人民銀行宣布存款準備金率上調50 基點至17%，2010 年5 月10 日起生效。

 存款準備金率上調降低了5 月份加息的可能性，但我們仍預期最遲6 月份會加息27 基點。

中國人民銀行宣布上調存款準備金率50 基點，2010 年5 月10 日起大型金融機構的存款準備金率上調至17%，中小型金融機構為15%。這意味著大銀行必須將存款的17%存放在中國人民銀行，接受1.62%的利率。

雖然這次存款準備金率上調的時間有些令人意外(我們之前認為剛剛過去的周末為當局宣布一些匯率制度改革提供了良機)，但基本上符合我們的廣義預期(我們原來就預期5/6 月份會上調存款準備金率)。

在我們看來，這次加息應該有助于吸收銀行系統的過剩流動性，但不太會對貸款增長造成什么實際影響。中國銀監會對貸款額度(2010 年總計7.5 萬億元人民幣)的嚴格使用使得存款準備金率上調對貸款增長幾乎沒什么影響。

盡管如此，存款準備金率上調應該會降低5 月份加息的可能性，因為我們判斷中國人民銀行會采取逐步緊縮的步調。鑒于中國經濟現在只是略微過熱，我們相信不太可能在同一個月里又上調存款準備金率又加息。然而，由于預期5 月份CPI 通脹率會超過5%，我們的確預期中國人民銀行最遲會在6 月份加息27 基點(下半年再分別兩次加息27 基點)，以避免出現較大的實際負存款利率。另外，我們預期2010 年三季度會再上調存款準備金率50 基點，到時大型金融機構的存款準備金率將上升至17.5%，中小金融機構上升至15.5%。

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