●上半年，我國經濟在良好的國際經濟金融環境下，繼續保持速度快、效益好、質量高、投資與消費關系進一步改善的良好發展態勢。但一些體制性、結構性矛盾依然存在，特別是國際收支不平衡進一步加大，居民消費價格指數持續升高，流動性過剩加劇，房地產價格加速上漲。

●展望下半年，中國經濟將繼續保持平穩快速發展態勢，投資增幅將有所回落，消費需求會穩步增加，物價指數將沖高回落，貿易順差繼續加大。與此同時，流動性過剩局面仍難改變，人民幣升值速度會繼續加快，加息等緊縮性調控政策仍將出臺，股票市場將迭創新高，銀行業同質化競爭日趨加劇，房地產市場調控政策將進一步強化和改善。

●展望下半年，世界經濟有望持續較快增長，中國經濟將在進一步緊縮宏觀調控政策作用下，繼續保持平穩快速發展態勢，消費需求會穩步增長，物價指數將沖高回落，投資反彈勢頭將受到抑制，貿易順差會繼續加大，GDP增速將略高于去年，達11.5%左右。

投資反彈將受抑，增幅略回落

上半年，全社會固定資產投資完成額同比增長25.9%，增速同比雖下降3.9個百分點，但比一季度加快2.2個百分點，投資反彈跡象比較明顯。造成投資增長較快的主要原因：一是流動性過剩，富裕資金尋找出路，部分進入投資領域和房市，刺激房地產價格和投資雙升溫。二是今年以來，金融機構信貸投放較多，上半年各項貸款余額增加2.54億元，已達去年全年新增貸款總量80%，而今年以來，企業收益大幅度增長，自有資金比較充裕，投資資金來源充足。三是我國目前土地、資源和勞動力等生產要素價格較低，新建、擴建和改建投資回報普遍高于籌資成本，企業投資收益較好，投資意愿較強。四是受政府換屆影響較大。自上世紀八十年代以來，政府換屆的1982、1988、1993、1998和2003年，當年固定資產投資都出現了階段性增長高點。今年也是各級政府換屆之年，各地方投資沖動仍較難抑制。特別值得關注的是，產能過剩行業投資也再度大幅度增長。今年鋁冶煉、水泥等部分產能過剩行業投資出現強勁反彈，一季度投資同比增長49.3%和39.4%。

從歷年投資增長變化趨勢看，大多數年份投資增速都會呈現前高后低走勢。下半年，上述各因素都還將在不同程度上延續，有些可能還會強化。但是，中央政府為防止投資過熱，將會采取控制信貸投放量、提高貸款利率、加強項目審批與檢查、限制對高耗能、高污染行業投資及貸款等一系列調控措施，放緩投資增速。因此我們預計，今年全年投資增幅將在24.5%左右，比去年略高。

■消費需求擴大，增速創新高

當前，促進消費需求增長有利因素：一是居民收入快速增長，居民金融資產增值較快，消費能力持續增強。二是居民消費信心提高且潛力很大。二季度，居民消費者信心指數為96.8，比一季度提高1.0點，保持在近年來高位。隨著財政社會保障支出不斷增加，居民消費信心將會不斷增強。第三，隨著城鎮化進程加快，農民進城務工人數不斷增加，農民工資收入不斷增長。上半年，農民人均工資性收入占現金收入比重達35.3%，分別比2005、2006年同期增加2.5和0.5個百分點。邊際消費傾向較高的農民收入增加后，消費需求將不斷提高，與城市消費增幅差距正在不斷縮小。四是社會保障制度正在完善。

當然，也有一些因素影響著消費增長。首先，7月21日國務院將儲蓄存款利息所得稅從20%下調至5%，人民銀行將金融機構存貸款基準利率上調0.27個百分點，且自2002年2月以來首次上調活期存款利率。同時，人民銀行下半年也有可能再次提高存款基準利率。這些利率調整政策實施，將會提高居民儲蓄傾向。其次，隨著房地產價格不斷上漲，居民為購房投入將越來越多，這也將會影響到居民消費需求進一步增長。但綜合考慮以上因素，預計下半年消費需求還將繼續保持較快增長勢頭，并在國慶節和年末出現增長高峰，全年增幅將會達到15.8%左右。但如果人民銀行繼續實施提高儲蓄率政策，居民消費需求增速也存在放緩的可能性。

物價上漲壓力較大

價格指數先揚后抑

上半年，居民消費價格指數(CPI)持續走高，6月末CPI同比上漲3.2%，其中6月份CPI漲幅達4.4%，主要是受豬肉、鮮蛋、糧食等農產品價格上漲影響。當前，推動CPI上漲因素較多。一是農業生產資料價格持續上升，農產品生產成本增長較快。二是公用品價格上漲壓力較大。在資源品價格改革和勞動力成本增加推動下，居民消費品和服務價格上漲壓力較大。三是各種災害發生頻繁。今年以來，淮河流域遭遇1954年以來第二大洪水，沿淮三省農作物受災面積達2009千公頃；全國有25個省份先后發生豬藍耳病疫情，加之飼料價格上漲等因素，導致生豬存欄量和母豬飼養量下降，豬肉價格大幅上漲。6月份豬肉批發價同比上漲74.6%。四是國際糧食價格不斷攀升。今年以來，在全球糧食庫存量較低、生物能源生產和資金流動性過剩影響下，國際糧食價格不斷上漲。6月份，美國進口小麥、玉米和大豆折口岸含稅交貨價格，每噸分別比中國市場價格約高1200元、550元和580元。

但我們預計下半年抑制CPI持續大幅度上升的因素也同時存在。一是我國糧食連續多年豐收，庫存與市場供應充足。今年夏糧已獲豐收，總產實現自1985年以來首次連續四年增產，單產再創歷史最好水平。如果秋糧不出現大面積減產，國內糧食價格受國際市場影響不會很大。二是財政支農政策將持續發揮重要作用。三是工業品出廠價格比較穩定。盡管當前資源品價格不斷上漲，但在消費品市場供大于求、價格難以較大增長情況下，工業企業不得不自行消化原材料成本上升帶來的減利影響。四是翹尾因素在年末將會消除。去年四季度，在糧食價格大幅度上漲作用下，CPI上升較快，對上半年CPI產生翹尾影響1.7個百分點。下半年這個影響因素將逐漸消除，CPI自然會有所回落。

預計下半年，CPI將呈先揚后抑走勢，全年漲幅將在3.6%左右。但如果今年災害嚴重，秋糧大面積減產，也有可能使CPI漲幅加大。

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