央行貨幣報告：給通脹標出拐點

在央行貨幣政策執行報告為關于通脹的相關爭論畫上句號的同時，完善金融體系以解決流動性過剩的治本舉措仍有待決策層拍板

本刊記者/楊中旭

伴隨著上半年宏觀經濟一路走高，特別是7月26日中央政治局會議將宏觀調控的首要任務定調為遏制經濟增長由偏快轉向過熱以來，央行的二季度貨幣政策執行報告就一直是業界關注的焦點。央行貨幣政策報告的判斷，將對下一輪宏觀調控產生根本性的影響。

在各方觀望之中，中國人民銀行二季度貨幣政策執行報告于8月8日出爐，敏感的市場立刻就發現，在事關經濟是否過熱的一些關鍵指標上，央行做出了具有傾向性的表述，特別是CPI指標，央行的一番論述實際為持續大半年之久的通脹爭論畫上了句號。

通脹的央行判斷

就在政治局會議定調宏觀調控之前的一周，在關于核心通脹和整體通脹之間的要素取舍，業界一直爭執不下。

7月19日，在國務院新聞辦舉行的2007年上半年宏觀經濟運行情況新聞發布會上，國家統計局新聞發言人李曉超明確表示，此輪價格上漲主要由結構性因素拉動。在發給新聞媒體的資料中，上半年的CPI增幅為3.2%，扣除掉食品這個非核心CPI指數之后，國際上通行的核心CPI增幅僅為0.7%。

相應地，一些經濟學家紛紛從不同角度論證，經濟并未過熱。

與此同時，也有一些經濟學家堅持食品價格上漲并非結構性因素所致。國務院發展研究中心宏觀部副部長魏加寧和社科院金融所研究員易憲容當時在接受本刊采訪時表示，考慮到中國的國情，將食品排除在核心CPI之外有刻舟求劍的嫌疑，央行出臺貨幣政策，需以整體通脹率為前提。

7月26日，政治局會議決定將遏制經濟增長由偏快轉向過熱作為當前宏觀調控的首要任務。4天之后，社科院經濟形勢跟蹤課題組提前完成的文章在《人民日報》發表，從學術角度為政治局會議的定調提供了理論依據。

當時，課題組成員汪同三對本刊表示，隨著上游產品價格的上漲，帶動了中游產品食品的價格上漲，并正在將這一上漲傳導至下游的餐飲產業。

在此番央行貨幣政策執行報告當中，央行專門辟出專欄詳細解析核心通脹率與整體通脹率在不同國家的標準。在易憲容看來，這實際上終結了此前的種種CPI論爭。

央行貨幣政策執行報告對核心通貨膨脹的表述是：它是指剔除暫時性因素影響的潛在通貨膨脹，用于反映價格變動的一般趨勢。央行提供的證據表明，美聯儲常用的核心通貨膨脹扣除食品和能源，日本銀行扣除的則是新鮮食品，歐洲央行扣除的是未加工食品和能源。由此可見，不同地區的核心通脹指標并不完全一致。

此外，央行還以CPI權重的國際比較作為立論依據。在美國，食品所占CPI的權重僅為13.9，歐元區和日本的這一比重略高，分別為19.6%和24.5%，而在中國大陸，這一比重高達37%。“顯然，如果繼續遵循美國式的核心通貨膨脹統計方法，將不能準確反映出宏觀經濟走勢?！便y河證券首席經濟學家左曉蕾告訴本刊。

“央行表達聲音的方法十分巧妙”，易憲容對本刊說，“央行通過展現國際上在核心通貨膨脹和整體通貨膨脹側重點的不同，來表達央行在此問題上的立場。”

央行報告中這樣說，近年來，隨著全球食品和能源價格的持續上漲，核心通脹率和整體通脹率出現不同的走勢，主要國家央行對核心通貨膨脹率的關注正在受到越來越多的質疑，一些經濟學家和央行官員提出僅關心核心通脹率可能低估通脹風險。一是食品和能源價格不一定會在短時間內逆轉，而且其價格的變動一般具有第二輪影響，即會傳導到其他價格上去，這在發展中國家會比較明顯；二是貨幣政策如果不關注食品和能源價格的上漲，可能會誘發居民的通貨膨脹預期，影響貨幣政策的信譽，從而不利于控制通貨膨脹；三是食品和能源等價格的較快變動可能包含有反映未來價格變動趨勢的有用信息，簡單將其剔除，不利于準確把握通貨膨脹的走勢和控制通貨膨脹。

值得注意的是，近年來一些采用通貨膨脹目標制的中央銀行已紛紛把貨幣政策目標從核心CPI轉向了整體CPI，即使是一直強調核心通脹率的美聯儲，也開始重視整體通脹率。

央行報告最后指出，“從我國實際情況看，分析價格形勢時，不應只關注剔除食品的核心CPI，對食品價格變動的影響也須予以足夠重視，這些信息對貨幣政策具有重要意義?！?/FONT>