本報記者 簡俊東深圳報道

8月24日，A股再度強勢上攻，上證指數上漲75點，收于5107點，在5000點上方繼續創出歷史新高。

不過，一片漲聲之中，并非所有人都在鼓掌。

對于不少私募機構的掌舵人而言，5000點卻是個“痛苦指數”，指數有多高，痛苦就有多高。

深圳市明達資產管理公司董事長劉明達便在接受這種“煎熬”。

“今年以來做投資都很難，因為今年都是在一種泡沫的狀態下投資。”劉明達告訴記者，“我的倉位一直比較輕，最輕的時候我們的倉位只是保留了一點零頭。”

劉明達告訴記者，相比指數一個月上漲1000點的樂趣，他感受得更多的反而是在泡沫中選股的迷茫。

6月到7月，有20多天時間劉明達是在西藏度過的，“很長一段時間我都不看股票了。”他告訴記者，“即使未來牛市行情還會持續兩三年，但是我們的倉位任何時候也絕對不會再加滿了。”

遭遇劉明達這樣的痛苦的私募機構掌舵人并不在少數。但是記者采訪中發現，他們痛苦但是他們并不   “認錯”，在沒有安全感的時候，他們寧愿選擇“投資”現金，他們將滿倉者眼里的“踏空”理解成為保護客戶資產的責任。

“公募的樂觀是因為他們沒有選擇，私募的痛苦是在于他們時刻需要在‘空’和‘多’之間徘徊。”深圳一私募人士一語道破私募痛苦的根源。

誰是“踏空者”？

上述人士認為，在沒有做空機制的市場，公募基金只能是做多，因此即使遭遇股市寒冬或者巨大泡沫，公募基金也不會選擇做空或者唱空，他們的應對辦法就是加緊抱團取暖的力度，希望通過共同持有足夠的籌碼去抵抗下跌，因此即使市場現在出現了泡沫，公募基金也都是樂觀的。

而對于私募機構而言，他們雖然不能做空，但是他們隨時可以選擇空倉，這就是為什么他們現在處于痛苦之中的原因。

但是“也是因為有空倉和滿倉的選擇，私募之間的分歧有時非常大。”上述私募人士告訴記者。

劉明達便是看空派的典型。

劉明達是最早涉足私募陽光化的操盤手之一。2005年底，市場的熊市氛圍依然濃厚，早在這時候，劉明達掌舵的首只信托產品“深國投·明達證券投資集合資金信托計劃”就已經募集成立。至今，劉明達旗下已經有三只信托型私募產品。

無獨有偶，一位曾經首創了信托型私募的投資公司掌門人趙先生也同樣是堅定的看空派。記者采訪中發現，早在今年5月初趙先生已經看空市場，其時趙先生已經對記者表示當時的倉位已經降至很低，至今未變。這樣的操作使他成功躲過了“5·30”大跌，但是這也使得他錯過了指數直沖5000點帶來的豐收。

而趙先生跟劉明達的一個共同點是，在A股2001年后的長期牛市中，他們都有在香港市場投資的經驗。趙先生最早募集的一個基金產品就是投資在港股的香港基金，至今這個基金依然在運作。

曾經在香港的投資經歷使得他們對于A股市場的認識少了一分狂熱，卻多了一分理性。據記者了解，有這樣的投資經歷的私募基金操盤手是私募基金中看空派的代表。

“理性”的悖論

這類型的私募代表對于股票的內在投資價值非常執著，在2004年、2005年的熊市行情中，這些操盤手曾經是最為積極的看多者，成為當時市場中的“另類”，趙先生和劉明達的首只基金產品分別在2004年和2005年募集成立。

熊市中看多需要勇氣，牛市中看空同樣代價不菲。

看空的代價首先體現在業績上。趙先生旗下五只投資在國內的信托產品5月至今的業績一直停滯不前，凈值增長率不到10％，區間指數已經上漲了超過25％。

劉明達旗下的三只業績略好，其中業績最好的明達二期從7月10日到8月10日凈值增長了22.5%，同期指數上漲了22.3%，這是三只產品中唯一一個跟上指數漲幅的產品。

一直以來壓得公募基金經理難以喘息的業績壓力現在也加在了私募操盤手的身上。

“以前客戶數量很少，很多客戶都是有多年交情的朋友，所以溝通起來很方便，自己的理念能夠很方便地執行，但是現在發的產品多了，客戶也多，溝通的難度也大了，有時候一些理念要灌輸給客戶，感覺很吃力。”一位已經募集了三只私募信托產品的私募機構掌門人告訴記者。

而且，私募基金也要面對贖回壓力。

“客戶有意見我們也沒有辦法，因為我們害怕，但是絕大部分客戶都是比較理性的，他們都支持我們，認為我們這樣做很好。”劉明達告訴記者，“我們的業績并不算太差，絕大多數客戶對我們還是滿意的。贖回也很少。”

趙先生也對記者表示，應對客戶質疑的方法就是加強跟客戶的溝通，如果客戶依然不理解，就只能任由客戶贖回。

為了保證資金的合理運用，趙先生已經將基金從股票投資轉入打新股。“新股的收益這么高，這種無風險收益我們肯定要賺的。”趙先生告訴記者。

分歧

趙先生和劉明達是私募機構中看空者的代表。

但是“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場”，在私募機構中，同樣不乏堅定的看多者，在以趙先生為代表的看空者將募集的資金投入新股認購之后，不少新私募機構還在積極籌備募集新的信托型產品。

鷹格投資董事長王曉松就是堅定的看多者。在深圳的私募操盤手中，來自原君安證券的不在少數，而王曉松就是其中的典型人物之一。王曉松1993年加入君安證券有限責任公司，1997年擔任證券投資部總經理。

“我們認為牛市趨勢不可逆轉并將長期持續。”王曉松告訴記者。王曉松認為：“中國經濟的強勁增長，企業持續高速成長奠定了基礎；上市公司質量及盈利能力將繼續顯著改善；人民幣升值導致金融、地產、資源等行業資產價格重估；投資人旺盛的投資需求，為市場提供了充沛的資金供給。”

不但積極看好市場，王曉松還告訴記者，其投資團隊近期還準備募集一個信托產品，用更加公開透明的形式來實踐自己的理念。

深圳市新同方投資管理公司董事長劉迅也是看多派，“指數是看不懂，但是我們還可以找到一些不錯的投資標的。”劉迅告訴記者。

劉迅旗下的信托產品“深國投·新同方證券投資集合資金信托計劃”今年7月12日成立，截至8月10日，其凈值已經上漲11.93%。

但是，于看多派和看空派之間，還有一類已經抬起了半條腿準備開溜的“騎墻派”。

某私募操盤手陳功就是“騎墻派”的代表。陳功表示對股市是看不懂了，但是他還是會滿倉操作。

“現在市場有風險，但是并不一定近期就會爆發，所以我們現在是滿倉操作。”陳功告訴記者。

“股市的基本面的確缺乏支持，市盈率以及PEG等等指標已經失效了，我們現在看股票會看一下均線以及量能指標。”陳功告訴記者。

陳功明確告訴記者，其實他對于這些所謂的指標其實并不相信，但是畢竟這是現在可以作為參考的一個指標。

“現在我們跟很多營業部的投資者聊天，發現他們其實前期都已經清倉出來了，這也是為什么近期市場大漲，但是成交量并沒有放大到前期那樣的高位的原因。”陳功告訴記者。

陳功對散戶進行的調查目的很簡單，就是尋找離場的時機。“最近指數都是一點點慢慢往上爬，這樣我們不擔心，如果有一天這些散戶忍不住，殺進來，那么就會出現指數大漲的行情，那么就肯定會有問題，我們就會清倉。”陳功告訴記者。

對比而言，記者發現“騎墻派”的觀點其實和看空派很接近，陳功和劉明達均認為現在市場是完全由資金在推動。

雖然判斷一致，但是操作手法差異明顯。

劉明達認為現在市場風險太高而撤出，“老百姓預期通脹比較厲害，而老百姓也相信基金一定會賺錢，因此老百姓搶著買基金，而基民買基金，基金經理就得買股票，因此，資金往股市流的趨勢一直停不下來。”劉明達告訴記者，“我們預期市場的風險越來越大，但是我們也不知道市場能夠支撐到什么時候。”

而陳功則認為，只要推動市場上漲的資金流入不斷，就可以積極參與。

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