《瞭望》文章：通脹主因仍是懸念

文/潘燕

細心的觀察者會發現，國家統計局與央行在目前物價形勢判斷上似乎不盡相同。

8月份CPI統計出來后，6.5%的當月漲幅超過市場普遍預期，其不僅繼續創下十年單月CPI新高，而且將前7個月3.2%的CPI增幅一舉提高到現今的3.9%；不僅使CPI與年初政府工作報告中3%的調控指標漸行漸遠，而且令不同決策部門官員和機構、學者重新陷入通脹原因探尋與爭執之中；滬深股市更以超過4%的跌幅，顯示了市場對此后調控的密切關注。

與數據一起出爐的國家統計局發言人姚景源的分析，則在某種程度上代表了調控部門的觀點。在其看來，盡管8月CPI高企，但扣除食品和居住價格后的核心CPI僅上漲0.9%，“當前通脹只是由部分食品短缺造成的結構性上漲，未來CPI會隨著相關供給增加而漲幅回落”。

來自央行的判斷似乎不那么樂觀。從8月21日至9月7日，央行連續打出加息、提高存款準備金率和定向發行票據等緊縮組合拳，行長周小川最近更表示“對抗通脹是央行的目標”，并“希望真實利率是正值”。這后一句話的產生背景是：目前的一年期存款利率為3.6%，而CPI增幅已達3.9%。

由是，年內會再次加息的預期升溫，并成為多數機構開出的通脹治理“藥方”。同時升溫的，則是對于加息能否抑制“洶洶物價”的眾多質疑。在筆者看來，這質疑不僅有轉型期貨幣政策先天性傳導不足作理論支撐，更有年來每逢加息必催漲股市的“反調控結果”作現實注解；更何況，美元一年期存款利率也僅5.25%，這成為美元不斷流入中國背景下人民幣利率的“天花板”。

如果說上述兩部門分歧還僅體現在通脹程度判斷上的話，那么另一種值得關注的通脹分析則認為，目前的通脹是典型的“輸入型通脹”：首先，因國內產業結構和貿易結構形成的大量順差，致使巨額外匯流入國內；其次，為保持匯率穩定，央行必須通過不斷發行人民幣來對沖流入的外匯，由此外匯進入儲備，而增發的人民幣則進入國內流通；第三，持續的對沖，造成國內流通中“錢多于物”的局面，形成通脹基礎。

而在這樣的判斷之下，“藥方”當然不止于增加生豬供給或回收流動性，而應主要從人民幣升值幅度、結售匯體系及產業結構調整方面著眼。

當然，復雜的經濟運行背景下，通脹的原因肯定不只一個，但這之中畢竟有主有輔。因而在筆者看來，8月CPI數據最重大的意義，即在提醒決策者，必須盡快找出此輪通脹的主因，以開準藥方，辨證施治?！?/p>

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