2010年03月13日 02:41第一財經日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

郭茹 　　隨著國家統計局正式公布2月份的經濟數據，市場上的各種傳言、猜測終于可以塵埃落定。通脹高于預期，投資增速回落以及外貿增幅強勁構成今年1~2月宏觀經濟的基本格局。這樣的數據，對投資者來說是喜憂參半。 　　投資增速的回落暗示著我國經濟過熱的風險在逐漸緩解，而平穩的經濟增長局面有利于政策面平穩如初，這可以令市場的緊縮擔憂有所緩解。但2月份CPI同比增幅達到了2.7％，超過了2.25％的1年期定期存款利率，實際利率再度為負的局面可能令央行加息的壓力增加，令加息的預期再趨強烈。 　　但實際上，就CPI來看，通脹的壓力并沒有數據所表現出來的這么大。 　　2月份CPI超出預期實際上有不同部門統計口徑以及樣本選擇差異上的原因。今年初市場擔心2月份春節效應對于物價將有較大的推高作用，一些研究機構和分析師對于2月份CPI的預測曾高至2.8%左右。但是春節假期后隨著商務部公布的農產品價格指數的變化，對于CPI的預期一再降低，3月初市場預期普遍在2.2％~2.4％左右，隨后又調降至2％左右。 　　根據商務部數據預測出現的偏差其實也屬正常現象。雖然春節后食品價格出現了迅速回落，但CPI顯示的是整個月份的平均物價表現，因此，2月份春節因素仍是推高物價指數的主要原因。而且，可以較為肯定的是，由于物價在節后迅速走低，預計整個3月份的物價漲幅將會回落，3月份CPI同比預計會低于2.7％。 　　市場對于通脹的擔憂主要來自于去年流動性的泛濫，但是我國目前還面臨著產能過剩的局面，尤其是在外需下降后，大量過剩的產能需要轉向國內來消化，這使得過多貨幣推高物價的傳導路徑某種程度上將受阻。另外，今年管理層對于信貸的控制尤其嚴格，信貸增速將趨于平穩，除非是輸入性的通脹或者有其他不可預期的因素發生，我國今年面臨的通脹壓力并不大。 　　通脹一般是央行決定是否加息的最重要的參考指標。但是實際利率為負并不必然導致加息。在過去的幾年中，我國實際利率長期為負的局面并不少見。而且3％左右的通脹水平通常被認為是溫和的，對于經濟增長有利。 　　此外，雖然1、2月份的外貿表現強勁，2月份進、出口同比增幅均超過了40％，顯示外貿形勢正在恢復，但這一增勢與去年同期基數低有關。由于發達經濟體的經濟尚未完全恢復，外需的變化可能還存在變動。另外一駕拉動經濟的馬車——固定資產投資增速在1~2月份出現下滑的趨勢，在中央控制地方項目投資的形勢下，這一增速可能不會再有擴大。在這樣的經濟格局下，相信中央決策層對于進一步緊縮政策的出臺尤其是加息舉措將會非常謹慎。 　　（作者為本報記者,郵箱：guoru_2005@yahoo.com.cn） 　　一周宏觀 　　Convertible

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