限售股轉讓征個稅的雙重意義

□ 本報記者 朱寶琛

很長時間以來，“大小非”減持都是市場的一塊“心病”。為緩解限售股減持壓力，財政部去年下發通知，自今年起對個人轉讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個人所得稅。

對這一稅收政策，業界普遍的觀點是將有效遏制限售股的大規模減持，有利于緩解市場的壓力和維護市場的穩定，是進一步推進資本市場改革發展的重要舉措。而從更深的意義上去理解，該項政策的重要作用還在于以稅收手段調節收入，平衡分配機制，應看作是股權分置改革制度的進一步完善，有利于資本市場長期穩定發展。

“限售股”一直被很多市場人士看作是A股市場的“達摩克利斯之劍”。限售股的到期解禁和拋售往往對股市形成巨大的心理壓力，成為股價忽上忽下的重要誘因。

統計顯示，2010年全年兩市共有688家上市公司合計3830億股的限售股解禁，解禁市值約為58429億元，較2009年的52419億元小幅增加11%，為2005年股權分置改革以來的最大解禁規模。

目前A股市場的限售股主要分兩種，一種是IPO限售股，另一種是由股改產生的限售股，即一般所稱的“大小非”。而與2008年和2009年“大小非”解禁高峰不同的是，今年將迎來首發限售股，即“大小限”的解禁洪峰。2010年A股市場共有45342億元的首發限售股上市流通，占全年總數的比例達到78%。而股改限售股，即“大小非”的解禁數量為6465億元，占比僅為11%。

西南證券研發中心副總經理解學成分析，2010年市場面臨著限售股解禁的較大壓力。解禁期后大非實際減持少，而小非減持比例大，此舉鼓勵小非中的個人投資者更長期地持有股票，進一步參與公司經營管理，促進公司治理結構的完善，通過提高公司業績而長期獲益。限售股征稅同時是完善資本市場稅收體系的重要一環。多年以來，股票市場的主體稅收是印花稅，缺少資本利得稅征收，此舉是一個有益的嘗試。

東興證券研究所所長銀國宏評價，這一政策對股票市場的解禁壓力緩解是好事，由于這一稅收政策會擠占一部分投資收益，因此此舉旨在鼓勵戰略配售的投資者長期持有，讓參與配售的投資者真正成為戰略投資者，而不是財務投資者。此政策能讓戰略配售參與人獲得的收益更多來自企業的增長，而不是IPO后估值變化帶來的一次性收益，因此更能促進戰略配售者在參與配售時充分考慮企業的質地和發展前景。

值得注意的是，專家表示，此次政策調整，從更深層次分析，既是對股權分置改革后相關制度的一種完善，也是加快資本市場稅收政策體系建設的一項舉措，體現了國家維護資本市場長期健康發展的調控意圖。而從稅收自身角度來說，這種政策調整是對資本市場稅收政策體系的改進和完善。

專家表示，經過近20年的發展，我國資本市場取得了長足的進步。結合改革中出現的一些新形勢、新變化，國家及時對政策作出調整，明確于2010年1月1日起對個人轉讓限售股征稅，起到了對高收入者的稅收調節作用，有助于維護資本市場的公平和穩定，構建有利于資本市場長期穩定發展的政策機制。

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