孫立堅(jiān)：上調(diào)準(zhǔn)備金率只能放緩泡沫升級(jí)速度

孫立堅(jiān)(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng))

近日，中國(guó)人民銀行出乎市場(chǎng)預(yù)料地決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

央行為什么要在這個(gè)時(shí)候上調(diào)準(zhǔn)備金率？我認(rèn)為央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷已經(jīng)發(fā)生了“質(zhì)”的變化，從主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)和物價(jià)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，到開始重視金融市場(chǎng)流動(dòng)性過剩所產(chǎn)生的嚴(yán)重泡沫問題。

也有很多人問我，這次上調(diào)準(zhǔn)備金率的效果會(huì)有多大？率先加息的可能性有多大？實(shí)際上，任何宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，都是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的一個(gè)輔助工具。如果政府看“得見的手”一直在支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，那么，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本會(huì)越來越高，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)健康有效發(fā)展的市場(chǎng)這一“看不見的手”，其功能就會(huì)有被抑制和扭曲的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們還是要推進(jìn)優(yōu)化“市場(chǎng)”的制度建設(shè)和激勵(lì)機(jī)制的完善工作。要讓更多的民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新類企業(yè)擁有向上發(fā)展的空間和機(jī)會(huì)，要讓現(xiàn)有的國(guó)企和央企發(fā)揮為市場(chǎng)提供穩(wěn)定資源和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的功能，而不能讓這兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)都出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化的傾向，更不能讓它變得越來越嚴(yán)重。

從這個(gè)意義上講，準(zhǔn)備金率的上調(diào)，只能在一定程度上放緩金融市場(chǎng)泡沫升級(jí)的速度，不能帶來由市場(chǎng)自身造血功能復(fù)蘇所形成的健康發(fā)展局面。因此，后續(xù)配套的政策體系和制度改革不跟進(jìn)，還是只起到“治標(biāo)不治本”的效果。當(dāng)然，不能排除為了抑制泡沫贏得改革的時(shí)間，政府進(jìn)一步加大力度進(jìn)行貨幣收縮的可能性，尤其是在世界各國(guó)都出現(xiàn)退市浪潮以后。

另一方面，如果中國(guó)在現(xiàn)階段實(shí)施加息，它更多、更強(qiáng)地反映出來的還是心理效應(yīng)，這種心理效應(yīng)極有可能會(huì)被市場(chǎng)放大。所以，在歐美市場(chǎng)沒有啟動(dòng)退市政策的時(shí)候，中國(guó)政府選擇加息的可能性不大，而且，如果我們單方面加息，除了有熱錢涌入風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)增加宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的成本。

至于美國(guó)加息的時(shí)間會(huì)不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)開始退市而加快的問題，我覺得可能性也不大。除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)和新開工房屋價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)的回升，連續(xù)兩三次都超過市場(chǎng)的預(yù)期，歐美國(guó)家才會(huì)有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。從目前美國(guó)物價(jià)水平、企業(yè)信貸市場(chǎng)利率偏高和就業(yè)市場(chǎng)不樂觀的程度來看，美國(guó)加息最快也要等到第二或第三季度。

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