2010年07月01日 13:34鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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短期悲觀預(yù)期有望逐步緩解 (市場(chǎng)層面)

中長(zhǎng)期—大牛市有待轉(zhuǎn)型初步見(jiàn)效

通過(guò)研究大國(guó)資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)系，可以得到三個(gè)結(jié)論：一、大牛市通常在新的增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)形成的大趨勢(shì)過(guò)程中才能產(chǎn)生；二、在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型1-3年，股票市場(chǎng)通常是震蕩市，其支撐來(lái)源于大類(lèi)資產(chǎn)的估值比較，其上限源于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的非持續(xù)性；三、GDP下行并非一定導(dǎo)致股指走低，受新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)影響較大。

回歸A股來(lái)看，我們認(rèn)為在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，條塊化管理加“政治錦標(biāo)賽”的模式將是制度的有力保障，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功值得期待，這將支撐A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的走勢(shì)。估值角度看，當(dāng)前主要傳統(tǒng)板塊股價(jià)已經(jīng)反映所蘊(yùn)含的悲觀信息，當(dāng)前金融和能源板塊的估值分別只有11.4倍和13.4倍，無(wú)論是歷史比較或是全球比較來(lái)看，都非常有吸引力。

短期—悲觀預(yù)期有望逐步緩解，下半年上證指數(shù)將重回3000

就短期市場(chǎng)而言，市場(chǎng)未來(lái)博弈的焦點(diǎn)在三、四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，其中三季度應(yīng)該能看到量?jī)r(jià)下跌中商品房投資變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響結(jié)果，而四季度主要是出口增速的問(wèn)題。

短期市場(chǎng)判斷很大程度上依賴(lài)于預(yù)期的時(shí)間博弈。我們認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期將沿著“保障房落實(shí)——通脹預(yù)期下行——海外避險(xiǎn)情緒緩解”路線回暖，市場(chǎng)也會(huì)回歸正常。

對(duì)未來(lái)市場(chǎng)具體發(fā)展的方向，我們目前大致判斷：

當(dāng)前至7月上旬，在國(guó)內(nèi)“壓”的政策、通脹上行態(tài)勢(shì)和海外風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，市場(chǎng)仍有壓力，運(yùn)行區(qū)間在2500到2800點(diǎn)。但基于目前上證指數(shù)2500點(diǎn)的行情走勢(shì)已經(jīng)反映了對(duì)房產(chǎn)調(diào)控和通脹預(yù)期的擔(dān)憂，歐洲債務(wù)危機(jī)影響也有所緩和，此時(shí)市場(chǎng)將會(huì)以震蕩反彈形勢(shì)筑下業(yè)績(jī)底、估值底和政策底，這一階段的投資邏輯將圍繞“估值修復(fù)”展開(kāi)。

7月中旬至8月，此時(shí)將是前期政策調(diào)控的效果顯現(xiàn)期，中性預(yù)期下應(yīng)該出現(xiàn)房地產(chǎn)量?jī)r(jià)下跌、通脹平穩(wěn)、投資有所回落、消費(fèi)基本穩(wěn)定、海外經(jīng)濟(jì)在債務(wù)危機(jī)緩解后出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇等跡象，此時(shí)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂將有所緩和，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩向上，上證指數(shù)目標(biāo)3000附近。

9月以后，隨著主要大盤(pán)完成估值修復(fù)，焦點(diǎn)將再次轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)面上，其中主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有兩個(gè)：一在業(yè)績(jī)預(yù)期變化中，成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)，若低于預(yù)期，9月份開(kāi)始中小盤(pán)股解禁將對(duì)高估值的沖擊，二是四季度出口增速預(yù)期變化。

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