2010年07月01日 13:34鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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短期悲觀預期有望逐步緩解 (市場層面)

中長期—大牛市有待轉型初步見效

通過研究大國資本市場與經濟轉型的關系，可以得到三個結論：一、大牛市通常在新的增長點已經形成的大趨勢過程中才能產生；二、在經濟轉型1-3年，股票市場通常是震蕩市，其支撐來源于大類資產的估值比較，其上限源于業績增長的非持續性；三、GDP下行并非一定導致股指走低，受新產業成長影響較大。

回歸A股來看，我們認為在中國經濟轉型的過程中，條塊化管理加“政治錦標賽”的模式將是制度的有力保障，經濟轉型的成功值得期待，這將支撐A股市場長期向上的走勢。估值角度看，當前主要傳統板塊股價已經反映所蘊含的悲觀信息，當前金融和能源板塊的估值分別只有11.4倍和13.4倍，無論是歷史比較或是全球比較來看，都非常有吸引力。

短期—悲觀預期有望逐步緩解，下半年上證指數將重回3000

就短期市場而言，市場未來博弈的焦點在三、四季度經濟數據的變化，其中三季度應該能看到量價下跌中商品房投資變化對經濟的影響結果，而四季度主要是出口增速的問題。

短期市場判斷很大程度上依賴于預期的時間博弈。我們認為未來經濟預期將沿著“保障房落實——通脹預期下行——海外避險情緒緩解”路線回暖，市場也會回歸正常。

對未來市場具體發展的方向，我們目前大致判斷：

當前至7月上旬，在國內“壓”的政策、通脹上行態勢和海外風險存在的情況下，市場仍有壓力，運行區間在2500到2800點。但基于目前上證指數2500點的行情走勢已經反映了對房產調控和通脹預期的擔憂，歐洲債務危機影響也有所緩和，此時市場將會以震蕩反彈形勢筑下業績底、估值底和政策底，這一階段的投資邏輯將圍繞“估值修復”展開。

7月中旬至8月，此時將是前期政策調控的效果顯現期，中性預期下應該出現房地產量價下跌、通脹平穩、投資有所回落、消費基本穩定、海外經濟在債務危機緩解后出現穩步復蘇等跡象，此時投資者對經濟二次探底的擔憂將有所緩和，市場出現震蕩向上，上證指數目標3000附近。

9月以后，隨著主要大盤完成估值修復，焦點將再次轉移到經濟面上，其中主要的風險點有兩個：一在業績預期變化中，成長股的業績能否兌現，若低于預期，9月份開始中小盤股解禁將對高估值的沖擊，二是四季度出口增速預期變化。

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