1929年股市大崩盤對我們的啟示

《1929年股市大崩盤》對投資人是本相當重要的書。該書雖沒有對股市崩盤提出簡易的解答，但也沒有過于戲劇化的描述。雖然文體不夠活潑，但內容嚴謹又有條不紊，提醒我們就算股市完蛋了，也不是世界末日。對于對未來充滿期待的我們來說，本書的實用價值頗高，它幫助投資人走過股市最慘淡的階段，繼續生存下來。

接下來的幾頁要闡述從南海泡沫時間以來，當代最大的投機性暴漲和暴跌的循環，記住大崩盤期間多發生的事是有好處的，因為大崩盤的發生既非政府法規下的產物，也不是企業創辦人、股票經紀人、顧客、市場操作者、銀行機構和基金經理人為避免重蹈覆轍所做的道德改善論調，真正的好處是，讓我們以過去的事件為鑒了解幻想如何取代真實，人們又如何的傷心絕望。

——引自《1929年股市大崩盤》

原作第9頁(Penguin，1992)

市面上有關華爾街股市大崩盤的著作很多，不過鮮少出自像高伯瑞這種大師級之筆。高伯瑞是哈佛大學名譽經濟學教授。

《1929年股市大崩盤》是在1950年寫成，敘述了美國20年代股市泡沫的故事。此書確實讓投資人清楚的了解整個事件的發展經過。

1929年股市大崩盤具有相當的傳奇性，有魄力的投資人可能會認為，自己并沒有收到暴力愚弄，在股價過度飆漲時，他們早已完全退出市場。但高伯瑞指出，就連那些受到上漲規模驚嚇的少數人，在預測時仍會出錯。

崩盤前的1928年，媒體預測出錯

舉例來說，普爾出版社(Poor’s)出版的《商業投資周刊》，在1928年秋天就曾提及股票大騙局，而《商業金融時報》則一改往日作風，開始大幅報道壞消息。《紐約時報》也刊登股價已漲得太高，股市必會崩盤的報道，并多次宣布股市其實已經崩盤。美國股市分別在1928年6月、12月及1929年2月休市過幾次。但不幸的是，對股市走勢存疑的投資人，仍無法從中嗅出任何蛛絲馬跡，因為股價仍持續走高。

1929年夏天之前，有關股市的新聞已經開始主導主流文化，就連埋首在普魯斯特小說和精神分析的知識分子，也隨之起舞。高伯瑞在書中描述當時人們試圖要操縱股價的事跡，有些人成功、有些人失敗，高伯瑞并沒有把這些蒙騙的詭計看成是導致股市崩盤的主要原因。

在股市上漲的榮景中，投資大眾不但不把內線交易視為違反規定的行為，反倒希望自己也能如法炮制。1929年，投資人整天都將股票經紀人的辦公室擠得滿滿的，大家寧可留在屋里注意股價的變動，也不用去上班。

同年9月初，股市開始下挫。當時人家并不特別擔心。技術分析師包伯森預測在9月5日時：“……工廠會關閉……大家都會失業、經濟加速惡性循環，結果將導致嚴重的經濟大蕭條。”此言一出，旋即遭到股票經紀人和媒體的同聲譴責。

崩盤跡象不明顯

高伯瑞在書中繼續指出，大眾所意識到的大崩盤是1929年，美國的經濟已經開始選入困境，工業生產、貨物運輸和房舍建筑的效益均逐漸下降之際。不過就高伯瑞自己的觀點來看，這種蕭條的情況并不算太嚴重，若在股市崩盤前說經濟會有所好轉，這倒是合理的假定。他指出，股市崩盤時，大家都未預測到經濟大蕭條即將來臨。

高伯瑞在書中也對其他有關股市崩盤的解釋，做了一番審視。1929年9月20日，大家發現英國企業家哈崔原來就是一流的大騙子，他偽造股票、發行未經授權的股票。有些人認為這項丑聞危機了投資大眾對紐約股市的信心，同時也是股票大崩盤的導火線。另一解釋則是，公用實業麻州分部，在10月初駁回波士頓。艾迪生公司股票分割的申請，并對外宣稱股價已飆得太高，引發投資大眾的恐慌。

高伯瑞認為這種種跡象和時間都未能充分解釋股市大崩盤的起因。他認為股市大崩盤如何開始并不重要，因為“任何事情都有可能讓投資榮景破滅，這正是投資榮景的本質”。

盡管股市“回檔”，但在9月和10月間，并未出現任何崩盤的明顯跡象。在9月間，經紀人融資給顧客的金額暴增了6.7億美元，創下單月增加金額的新高。隱遁的金融專家克魯杰，接受《周六晚報》訪談，令投資大眾相當振奮，但后來大家才知道原來這一切都是大騙局。同年10月15日，費雪教授發表著名演說，指出“股市已上漲到相當平穩的狀態，我預期股市在幾個月內，還會創下新高、成交量會比現在更好。”

盡管如此，幾天以后股市又傳出另一項壞消息。像《紐約時報》這類對股市現狀持悲觀看法的媒體，不斷小心地提醒投資大眾股市即將崩盤。高伯瑞指出，同年10月21日，星期一股市交易量略微超過600萬美元，是歷年來美國股市單日成交量的第三大。連續幾天的龐大成交量后，股市行情板無法顯示即時的價位，在中午時僅能報出1個小時前的股價，到當天收盤時前，差異已拉大到僅能報出1小時40分鐘前的股價。在股價大漲的多頭市場，這種時間差異倒還不打緊，但在股價開始下跌時可就不一樣了。這種無法顯示即時行情的缺失，不但讓投資人更為緊張，也促使投資人加速拋售股票。

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