2008年10月01日 15:44www.mecin.cn【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

該書作者是美國的約翰·肯尼斯·加爾布雷思，1954年第一次出版。序里說：“以后每發(fā)生一次投機事件，這本書便會重印一次。”該于2006年10月第一次在我國國內出版，也“應景”了。

讀該書的體會是：

一、大投機熱潮是最終拉開大崩盤帷幕的前奏。

大投機熱潮產生的直接原因是：

1、實體經(jīng)濟整體有著積累了幾年良好運作的基礎，到了某個時期，部分資金就會脫離實體經(jīng)濟，進入投資(含投機)領域。

這個時期，不但企業(yè)公積金、資產有了新的堆頭積累，利潤的增長也上了一個臺階，居民的儲蓄也上了一個層級，這些相對雄厚的經(jīng)濟實力，為經(jīng)濟良好的發(fā)展“愿景”打下了現(xiàn)實基礎。這是讓全世界人都看得到的，因此，人們的對經(jīng)濟發(fā)展的信心是有著堅實的物質基礎的。

我對此的理解是：當企業(yè)界有了好幾年的積累，包括了資金、資產、生產能力、技術能力和管理能力時，主營業(yè)就應該向更高的層次邁進，進行產業(yè)升級。如果整體 受阻，企業(yè)找不到主營業(yè)或多元化經(jīng)營更有實效的路子，閑置的資金就要自己尋找出路。這時，通過投機獲利的誘惑就會滲透開來。就象2007年-2008年我 國的相當部分上市公司加 入了炒股行列，我認為這說明了——我國的企業(yè)不專注于自己的主營，而且由于長期不真正重視科技開發(fā)、重視人才和提高管理水平，主營無法找到可以順利升級的 機會，這樣，開始是閑置的資金進入投機領域，隨著2007年的大行情，誘發(fā)了一些并不熟悉投機領域特點的企業(yè)負責人的投機獲利欲望，到了2008年，有部 分投機資金甚至擠占了主營業(yè)的運作資金，將使銀根抽緊后的企業(yè)主營雪上加霜，必然引致這些企業(yè)的倒退。這是投機熱過后的主要經(jīng)濟現(xiàn)象。

2、大崩盤的直接導火線，是投機熱潮加速、投機規(guī)模非正常膨脹。

一定程度內的投機，有利于引導社會上暫時閑置的資本向效率高的產業(yè)轉移，從而推動社會總體運作效率的提高。比如新世紀以來，向網(wǎng)絡經(jīng)濟、高科技經(jīng)濟推進，都對整個世界經(jīng)濟產生了巨大的作用。因此，合理程度內的投機，是社會發(fā)展的必備條件。就象人身體里的血液，是需要時常流動的一樣。

過度投機，表現(xiàn)為實體企業(yè)轉移了部分主營業(yè)的資金到投機領域去、傳統(tǒng)銀行和投機銀行里的不正常投機份額加速增加、傳統(tǒng)銀行和投機銀行里產生了不少人員利用工作之便違法把公款挪到投機領域去(如老鼠倉)，甚至連居民中大范圍的不懂股市的人也被吸引投入到股市里來，就是相當危險的信號了。

過度的投機時期，表現(xiàn)為股市換手率奇高、貸款利率相當高，股市成交量相當大，股市收益率也相當高，另外該時期也是普通公司募集資金的大好時光(新股發(fā)行多，而且發(fā)行能夠實現(xiàn)可觀的溢價)，投資信托(類似現(xiàn)在的基金和證券公司)成為明星，服務于某些投資信托公司的著名經(jīng)濟學者成了吹鼓手，“任何提出不同意見的人都會受到嚴厲的譴責”。1929年扶持美國出現(xiàn)投機熱潮的一個重要基礎是實行保證金制度，通過投機杠桿可以使投機大規(guī)模地放大。

大崩盤發(fā)生的前夕，世界各地金融中心的資金源源不斷地奔向紐約，這也是一個信號。書中有句話：“在個別放心不下的觀察者看來，華爾街仿佛貪婪地想吞噬全 世界的所有資金。”關鍵是這些資金到來，并不是進入經(jīng)濟實體，去產生實質性的經(jīng)濟效益，而是進入投機領域，加速膨脹紐約的證券市場。這時，清醒的人們應該 想一想：在這之后，還有什么資金可以被吸引來？或：這樣的資金流能夠持續(xù)多長時間？

但現(xiàn)在，由國家財政部、央行拔款直接進入證券市場，是否繼續(xù)推導了這種過度的投機延續(xù)下去，還需分類研究。如果是在指數(shù)高企時期，央行或財政部資金進入 了股市，就一定是加劇了投機熱情。如果是在金融危機時期進入，則應以保持金融體系的正常運作、資金的正常流轉為目的。那么，現(xiàn)在美國如果要以后者為目的的 話，應該是多大規(guī)模的救市計劃？7000億應該是超出了廣大納稅人能夠容忍的范圍了，所以被否決了。

不管怎樣，一輪大投機熱潮的頂峰，表現(xiàn)為過度吸引、吸納了其他領域的資金到投機領域來，以至資金沒有了后續(xù)資源，整個證券市場的資金鏈會突然崩裂， 狂拋和崩盤就出現(xiàn)了。說到底，保持資金鏈上的正常流轉，不但是企業(yè)經(jīng)營必須的，也是一個國家必須的，同時，也是一個家庭、一個個人必須的。此為安全底線， 也是“持續(xù)經(jīng)營”的底線。

二、政府和學者們的言論基本上都沒有揭示經(jīng)濟發(fā)展本身的規(guī)律。

在大崩盤前期、中期，政府要員的主要論調是：“基本情況是好的。”或“經(jīng)濟狀況健康。”到大跌大勢已定，他們只好說：“調整是暫時的。”政客的職業(yè)使命是促進全民建立對政府的信心。

美國的學者比較獨立，言論比較自由，但是仍然擺脫不了被經(jīng)濟表面現(xiàn)象所困，以致“說得越多錯得越多。”我想根本原因在于受人的社會性和人性本身所影 響，絕大多數(shù)人只能“看到表面上是什么就說什么”，并且只能順勢而延續(xù)，比如在盤升過程中就鼓吹會升得更多，大跌就會說跌得更多；其次，社會和人群都很難 接受逆耳的忠言。一來，獨立思考在哪里都是極少數(shù)的，二來，在沒有實踐證明面前，誰也不敢信任獨立思考。所以，在大眾面前，智者最好閉嘴。

另外，大牛頂時，存在聯(lián)手做莊的情況，這些機構一再發(fā)出“目前股價沒有高估”的言論。這些言論能夠引導逐利的大眾的思維。書中有一句話：“有關 1929年股市投機最令人驚訝的不是參與人數(shù)的規(guī)模，而是股市投機成為了美國文化的核心內容。”投機不可能是一個國家的文化核心，只有實體經(jīng)濟是一切的基 礎。當違反常規(guī)的事情出現(xiàn)時，危機就在眼前了。

1929年的大崩盤里，只有一家報張長期堅持自己的立場，傾向于悲觀的判斷，然而，該報紙門庭冷落。有很少的幾個人宣揚過自己的悲觀思想，但其聲音很快就被淹沒了。

三、1929年的大崩盤，促進了美國社會的經(jīng)濟發(fā)展來一個根本性的扭轉。

首先是政府從積極不干預，轉為對投機銀行的有秩序的監(jiān)管，另外，政府在必要時參與了救市，及時挽救整個經(jīng)濟的逆轉。

其次，當時很多銀行家破產，富人破產。這是舊的經(jīng)濟運作模式被社會淘汰的表現(xiàn)。接下來新一輪的經(jīng)濟發(fā)展，呈現(xiàn)了新的機制，從而使三年過后，美國經(jīng)濟重新走上上升的軌道。

四、1929年的美國股市與2008年的中國A股的比較。

1929年的大崩盤(下跌90%)與我國2008年的A股大幅下跌(下跌70%)不可直接相比。因為1929年的美國經(jīng)濟是完全自由經(jīng)濟，宏觀經(jīng)濟之父 凱恩斯在1935年才提出了宏觀調控，因此，1929的美國可以說是“藏富于民”，政府對經(jīng)濟的調控幾乎為零，當年，美國政府也僅僅調整了稅率。而中國的 2008年，不是自由的市場經(jīng)濟，經(jīng)濟整體的體制基礎也以國企為主體，宏觀調控等條件也跟當時的美國不相同。另外，股市實行的制度也不相當，美國實行保證 金制度，人們可以用很少的錢去放大投機的規(guī)模，即杠桿效應。但我國至今未實行這樣的制度，因此使投機基本上處于原始階段。但二者直接相同的是：大崩盤前的 最后的資金流的表現(xiàn)、實體企業(yè)和居民的表現(xiàn)、老鼠倉，以及相當部分經(jīng)濟學者和股評家是受聘于某些集團等情況，都是相同的。

五、1929年股市的幾個特征(基本上是書中的原話)

1、9月4日-9日，股價波動仍在繼續(xù)。有幾天，市場表現(xiàn)強勁；另外幾天，市場表現(xiàn)疲軟。股價波動幅度不大，缺乏穩(wěn)定性，但回過頭來看，則呈現(xiàn)相當明顯的下跌趨勢。新的投資信托仍在不斷涌現(xiàn)，涌向股市的人還在繼續(xù)增加，而經(jīng)紀人持續(xù)急劇增長。末日已經(jīng)降臨，但還是沒有引起人們的注意。

2、10月19日，各家報紙紛紛報道了前一交易日股市十分疲軟——成交量嚴重萎縮。

3、11月初，投資信托的火暴行情已經(jīng)結束，并且印證了“劣幣驅逐良幣”的格雷欣法則：劣股把良股逐出了股市。

4、一家公司購買自己的股票，畢竟正好與發(fā)售股票相對立，而公司通常得依靠發(fā)售股票來實現(xiàn)成長。

5、每一次嚴重的危機都暴露了許多在這之前未曾受到懷疑的證券公司的過分投機行為。

6、投機極有可能在長期繁榮以后突然爆發(fā)，而不會出現(xiàn)在蕭條過后的復蘇時期。

7、經(jīng)濟在這一年(1929)初夏，即早在股市崩盤之前，已經(jīng)開始疲軟……百貨商店銷售額在4月出現(xiàn)中度下降，很可能是經(jīng)濟衰退的一個信號。

8、作者總結1929年大崩盤的其他成因，包括：收入分配不均、公司結構不合理(“最重要的公司缺陷是控股公司和投資信托的龐大結構體系”)、銀行結構 不合理(“如果有一家銀行破產倒閉，那么其他銀行的資產也會被凍結，而其他銀行的存款人則會爭相提取自己的存款。因此，一家銀行破產，會導致其他銀行破 產。”)、成問題的對外收支狀況(美國出現(xiàn)持續(xù)的順差)、經(jīng)濟知識貧乏(不能做到平衡預算)。

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