2009年11月12日 05:31中國證券報－中證網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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□航空證券 邢振寧

周三國家統計局如期公布了10月份CPI、PPI等重要經濟數據。作為2009年第四季度首月的經濟指標，市場對其關注度普遍較高。我們認為，雖然大盤周三未能對3200點整數關口組織起有效攻勢，但在10月穩健宏觀經濟數據的支撐下，多空雙方力量短期已經達到均衡狀態。在年底階段，市場仍然具備結構性機會。

宏觀數據符合預期

國家統計局公布數據顯示，10月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降5.8%，10月社會消費品零售總額同比增長16.2%，1-10月城鎮固定資產投資增幅為33.1%。其中，CPI、PPI分別比上月降幅縮小0.3、1.19個百分點，降幅仍在繼續收窄。CPI年底轉正、PPI明年年初轉正的市場預期依然存在。可以看出，中國經濟在第四季度首月還是保持了良好的復蘇勢頭，GDP保8大任的完成正在積極推進。

央行公布的金融數據顯示，2009年10月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為58.62萬億元，同比增長29.42%，增幅比上年末高11.60個百分點，比上月末高0.12個百分點。狹義貨幣供應量(M1)余額為20.75萬億元，同比增長32.03%，比上月末高2.53個百分點。中國10月份M1增速再創歷史新高，居民戶存款持續大幅減少，表明市場資金面依然充裕，儲蓄大搬家行為的不斷升級也將引領資本市場走出新的上漲行情。此外，10月本外幣貸款增加3639億元，其中，人民幣貸款增加2530億元，與9月份的5000多億元相比出現一定程度下降。

信貸數據辯證看

我們認為，周三市場沒有形成整體做多氣氛，主要還是受到了信貸數據的拖累。信貸數據明顯低于市場預期，與CPI等回暖數據大相徑庭，對投資者心理層面形成了短期利空，而信貸增速是否會在今年10月形成拐點也給市場心態造成一定負面影響。

我們認為，作出信貸規模出現拐點的判斷為時尚早。首先，從今年前10個月來看，國內經濟復蘇成效明顯，為鞏固良好的回暖勢頭，信貸規模“急剎車”措施是不可取的。而在前不久結束的G20會議上，各國普遍認可投資力度的加大對經濟實體復蘇起到了關鍵性作用。因此，信貸政策全面收緊的時機尚不成熟。

其次，10月份信貸增速下降存在季節性因素影響。10月份信貸往往是年內低點，恰好今年國慶、中秋假期時間又長于以往。興業銀行的研究數據顯示，從2000年至2008年這9年間，10月份新增信貸總體處于年內低位，其中2001年、2003年、2006年更是成為一年之中的最低點。此外，銀監會反復要求各大銀行控制信貸風險，今年年底之前銀行業撥備覆蓋率要達到150%，《項目融資業務指引》、《固定資產貸款管理暫行辦法》開始實施，也對信貸增長構成一定約束。

關注兩大結構性機會

從大盤技術面分析，周三市場盡管沒有借助經濟數據的公布對3200點發動攻勢，但短期來看，周二的做空力量在周三有衰竭跡象，市場多頭已經有能力組織起護盤行情。

雖然中期震蕩反彈消化8月長陰線的格局仍未發生變化，但積極因素仍然存在。周三午后，券商股借助融資融券推出時間臨近的預期牽引大盤盤中反彈，足以說明市場做多人氣已有所恢復。而大盤在9月1日創出2639點新低以來，底部也呈現逐漸抬高態勢。

臨近年底，預計市場機會將主要圍繞兩條主線展開：一方面，人民幣升值及加息預期下的資產價格上漲機會；另一方面，行業復蘇以及行業振興、整合重組等相關政策下的市場機會。投資者可結合上述投資主線，把握好年底市場結構性反彈行情。

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