2010年01月08日 07:27中國證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

□本報記者 賀輝紅

在3300點壓力區前，A股再現強烈震蕩，近八成股票出現下跌。市場如此調整是否在為年報行情挖坑，抑或只是進一步調整的開始？分析人士認為，供求關系日益緊張是市場下跌主因，但市場下跌空間預計有限，建議關注年報結構性機會。

黃金坑VS下跌陷阱

3300點區間屢攻不破，市場只有選擇退二進一的戰術。不過，其戰術意圖是為年報行情挖一個黃金坑還是制造一個出貨的陷阱呢？分析人士認為，從目前的估值水平和流動性狀況來看，下跌空間應該不會太大，而年報機會只存在于一些結構性板塊中。

英大證券研究所所長李大霄表示，2009年上市公司年報將不是整體性的，煤炭、重組板塊等可能會特別優秀，而部分板塊則可能并不亮眼。而業績優秀的板塊對整個市場而言，向上拉動的作用也不會太明顯。他認為，目前市場的下跌是因股指期貨等利好預期下降造成的，這種下跌不一定會形成過大的殺傷力。但值得注意的是，未來影響市場主因的可能不是業績，而是供求關系。

江南證券預測，2009年預計全部A股的每股收益同比增長為33%，而2010年則有28%的增長，2011年有23%的增長，對應大盤的估值中樞為3700點。如果央行加息，這個中樞還將下移。

東莞證券則表示，從2009年以及今年上市公司業績的增長形勢看，2009年上市公司的業績增長將是一種報復性的V型反彈，而今年下半年將轉向平穩增長。若合理泡沫行情的估值上限為動態30倍市盈率，按估算大盤沖擊4000點是可能的，但屆時泡沫水平會明顯加大。從市場目前整體的動態估值看，現在仍處于歷史合理區域的中位區。根據歷史經驗看，幾乎每年行情都有超出估值重心的泡沫階段。現在政策對流動性的控制并不是堅決剎車，流動性具備潛在的供給能力，而這一潛在供給在今年上半年釋放的可能性較大。因此，今年上半年股市首先將出現在估值基礎上的流動性推動行情。

三大矛盾圍繞A股

從目前的市場環境來看，存在三大主要矛盾：一是供求關系，二是經濟增長與退出政策影響資本市場的矛盾，三是匯率互動的階段性影響。

從供求關系來看，根據日信證券的初步測算，2010年A股市場的新股發行、限售股解禁減持、上市公司再融資、企業債，累計需求資金量將在1.82萬億-2.02萬億元左右，如果考慮到紅籌股回歸，那么A股市場總的資金需求量在2.53萬億-3.47萬億元。在資金供應方面，居民儲蓄存款、新增人民幣貸款、境外熱錢流入以及除基金外的機構投資者(保險、信托、社保、券商自營、券商理財、非金融類上市公司、財務公司、企業年金等)共計可提供流動性約3.03萬億-3.2萬億元。當然，這其中還存在變數，因為二級市場上的存量大小非數量非常大，如果更多機構需要通過股市解決融資問題，籌碼供給壓力將倍增。

從第二個矛盾來看，寬松的貨幣政策使全球經濟穩定下來，但在新技術革命尚未興起的背景下，大量發行貨幣終將導致通貨膨脹。而政策關于“穩定價格水平，有效管理通脹預期”的表述也表明，防通脹會成為貨幣當局今年的工作重點。上海證券認為，雖然溫和通脹有助于促進企業盈利恢復，而且通脹初期股票市場仍有吸引力，但價格的過快上漲導致的政策調整力度超出此前預期仍會對市場造成負面影響。此外，某券商資產管理部人士認為，目前對房地產的調控也已經展開。按照以往規律，一旦房地產行業見頂，三個月后，股市也將見頂。

第三個矛盾實際上來自于美元。從美元指數歷年的走勢來看，在從底部反彈的階段，美元與新興市場一般存在負相關關系。目前，美元指數的走勢與新興市場的負相關性更加明顯，因為本輪金融危機之后，美國的低利率政策使美元取代以往的日元，成為全球流動性的根源。如果美國加息，美元上漲，全球流動性勢必出現階段性緊縮，這對新興市場也是一次考驗。目前，美元指數在20天線受到支持后開始緩步回升，后市走勢需密切關注。

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